国信证券:旗滨集团(601636.SH)原片景气持续,维持“买入”评级

智通财经APP获悉,国信证券发布研究报告称,旗滨集团(601636.SH)原片景气持续,深加工有望发...

智通财经APP获悉,国信证券发布研究报告称,旗滨集团(601636.SH)原片景气持续,深加工有望发力。预计21-23年EPS为1.25/1.46/1.55元/股,对应PE为11.8/10.1/9.5x,维持“买入”评级。

国信证券指出,2020年公司实现营收96.44亿,同增3.6%,归母净利润18.25亿,同增35.6%,全年业绩创新高,一季度增长延续。公司是国内浮法玻璃行业龙头,目前行业保持高景气运行,公司有望明显受益。

国信证券主要观点如下:

2020年公司实现营收96.44亿,同增3.6%,归母净利润18.25亿,同增35.6%,基本EPS为0.6937元/股,拟10派3.50元(含税),Q4单季度营收和归母净利润分别为30.89亿(+11.4%)和6.16亿(+47.0%),符合此前业绩快报。业绩增长主要受益于下半年玻璃价格持续上涨、原材料价格低位运行等因素。在行业高景气度延续下,21Q1实现营收29.22亿(+125.0%),归母净利润8.80亿(+448.1%)。

盈利能力进一步优化,现金流大幅增长

公司全年浮法玻璃销量1.14亿重箱,同比减少3.95%,21Q1销量大增79%,国信证券测算全年箱收入、箱成本、箱毛利分别为74.08元(+2.1元)、46.5元(-4.7元)、27.58元(+6.8元);节能玻璃全年销售2191万平(+ 94.4%),营收11.10亿(+65.86%),占总收入比重提升4.3pct至11.5%,主要受益于前期项目达产程度提升和新增项目投产,板块毛利率为33.18%(+3.0pct)。还原运费口径下全年期间费用率为14.67%(+2.6pct),主要受薪酬增加、股权激励成本、修理费、汇兑损失等因素所致。2020年经营性净现金流实现31.18%,同比大增54.6%。截至21Q1资产负债率为32.45%,较去年末进一步下行1pct。

深加工项目有序推进,积极打造业务平台

公司按照中长期“一体两翼”战略规划,稳步推进深加工项目,去年至今,湖南节能一期、醴陵电子、湖南药玻陆续投产,长兴节能、天津节能、湖南节能二期、药玻二期、郴州光伏、绍兴光伏建设均有序进行,同时,公司确定了郴州光伏和福建药玻产业发展平台,电子玻璃、药玻项目合伙人跟投已到位,未来深加工路径清晰明确。

全面发展,成长可期,维持“买入”评级

公司近年来积极完善上游硅砂资源布局和推动下游深加工建设,产品逐步从单一浮法玻璃走向深加工多样化产品,随着项目建设的持续推进,未来业绩增长亮点丰富.

风险提示:竣工回暖低于预期;深加工推进不及预期;汇兑风险。

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