东北证券:西部矿业(601168.SH)21Q1迎来业绩爆发,给予“增持”评级

智通财经APP获悉,东北证券发布研究报告称,预计西部矿业(601168.SH)2021/2022/2...

智通财经APP获悉,东北证券发布研究报告称,预计西部矿业(601168.SH)2021/2022/2023年归母净利润22.5/26.2/32.1亿元。考虑到有色行业高景气+公司产能持续扩张,给予公司“增持”评级。

东北证券指出,21Q1LME铜/锌/铅价同比+50.9%/29.2%/10.7%,同时玉龙铜矿二期开始贡献铜精矿增量,再加上冶炼板块青海铜业大幅扭亏(Q1盈利2051万元,3月单月6063万元),公司21Q1实现净利4.75亿元,同比+869%,业绩呈爆发式增长。

东北证券主要观点如下:

事件:公司披露2020年年报及2021年一季报,全年实现营收285.5亿元,同比-6.6%,实现归母净利润9.1亿元,同比-9.9%,实现扣非净利润11.7亿元,同比+30.1%。Q1实现营收83.9亿元,同比+37.9%,实现归母净利润4.75亿元,同比+869%,扣非净利润4.76亿元,同比+1820%。

业务结构优化带动盈利性回升,量价齐升下21Q1迎来业绩爆发。①缩减贸易业务,聚焦采选冶炼。2020年营收下滑主因贸易业务营收同比缩减24.9%,而采选冶业务营收同增13.9%,占比同比提升10.4pct至56.4%,业务结构优化,低盈利性贸易业务(毛利率仅0.32%)缩减是公司毛利率整体提升约2.2pct的重要原因。②采选冶营收增长或主要源于锌锭、电解铜等产销放量。分产品来看,铅精矿产/销量同比-3.0%/+0.8%,锌精矿产/销量同比-9.7%/-6.1%,铜精矿产/销量同比-3.2%/-3.3%,而锌锭产/销量同比+16.5%/+14.5%,电解铜产/销量同比+4.0%/+5.2%,后两者扩张较快。③投资损失拖累归母净利。2020年非经常性损失约2.6亿元,主要因报告期内公司投资的青投集团破产重整,核算方法由权益法改为公允价值计量(计为0元),且此前累计冲减资本公积的2.4亿元转出至投资损失所致,剔除该因素后业绩实际表现较良好(扣非净利润同比+30.1%)。④量价齐升下21Q1业绩大增。21Q1LME铜/锌/铅价同比+50.9%/29.2%/10.7%,同时玉龙铜矿二期开始贡献铜精矿增量,再加上冶炼板块青海铜业大幅扭亏(Q1盈利2051万元,3月单月6063万元),公司21Q1实现净利4.75亿元,同比+869%,业绩呈爆发式增长。

玉龙二期顺利投产,铜板块量价齐升料大幅增厚公司利润。玉龙二期改扩建项目顺利投产,可带来约10万吨金属铜的铜精矿产能增量,2021年铜精矿产量计划同增145%至11.6万吨。同时,玉龙二期投产还将大幅改善电解铜板块资源自给率,减少外购对成本带来的影响以及带动开工率提升,助力冶炼板块降本增效,公司铜板块料将加快业绩释放。

风险提示:下游需求不及预期、产品价格下跌、全球供给释放超预期。


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