东吴证券(国际)：中通快递-SW(02057)将享受行业出清后胜利果实，预期30天内股价将上升

智通财经APP获悉，4月16日，东吴证券(国际)发布研报称，中通快递-SW(02057)2020年业务量高增长、市占率提升，公司目标在2022年市占率达25%，未来2-3年单票成本年均下降约10%。预期公司股价30天内将上升。

快递行业价格战进入白热化阶段，竞争格局逐渐明晰。快递行业价格战进入白热化阶段，通达系作为老牌快递服务商持续补贴加盟网点主动进行价格战，而顺丰的丰网、京东物流的京喜、以及来自东南亚的极兔等新进入者让价格战进入白热化，激烈竞争带来单票收入的持续下降，2020年中通快递单票收入/成本分别为1.37/1.04元，单票利润同比-38%至0.27元，但仍然处于三通一达首位(2020年韵达单票利润约为0.12元)，尾部玩家在目前的价格战下逐步失去盈利能力，行业正处于出清的后段。在价格战下，行业竞争格局逐步明晰，2020年中通快递市占率为20.4%居首位，且业务量增速也持续优于行业，根据中通的预计行业终局最后将剩下3-4家快递服务商，我们认为中通快递作为单票成本最低、市占率最高的行业龙头将实现规模和成本的正向循环，并在行业格局稳定后享受胜利成果。

快递行业仍稳健增长，零担、冷链等细分物流领域空间广阔。快递行业虽然整体增速放缓，但仍有较好的增长，2020年快递业务量同比增31.2%至833.6亿件，自2017年增速中枢从约50%降至约25%，但整体增速仍较快，预计未来5年都会维持在20%左右的增速上，公司作为龙头业务量增速将优于行业整体增速。此外，快递行业之外的物流市场空间广阔，零担市场空间超过1.5万亿但集中度低，中通2020年在零担市场排位居第十，零担收入为24亿元，较头部的顺丰124亿和德邦114亿有一定的差距，但考虑到快递行业与零担以及冷链等细分领域协同效应极强，公司加快在快递之外的零担、冷链等物流领域开疆拓土，后续增长曲线可期。

2020年业务量高增长、市占率提升，公司目标在2022年市占率达25%，未来2-3年单票成本年均下降约10%。中通快递公布其截至2020年12月31日止第四季度及会计年度的财务业绩，全年收入同比增长14%至252.14亿元;调整后净利润同比下降13.3%至46亿元;全年实际业务量同比增长40.3%至170亿余件，超过2020年业务量指引，包裹量的市占率扩大1.3个百分点至20.4%，根据公司2022年市占率到25%的目标，未来两年市占率年均提升约2%。公司2020年资本开支同比增长76%至92亿元，持续加速资本开支的投入，主要用于车辆购置和中小型转运中心建设以及自动化的深化，从而减少分拨次数、提升整体效率、控制人工成本、加强规模效应，带来成本的进一步下降，根据公司预计未来2-3年单票成本每年有望下降大约10%，公司护城河将持续拓宽，无惧价格战。