东北证券:兴发集团(600141.SH)Q1略超预期,维持“买入”评级

作者: 徐文强 2021-04-12 14:27:05
智通财经APP获悉,东北证券发布研究报告称,有机硅、草甘膦仍在景气周期,看好兴发集团(600141....

智通财经APP获悉,东北证券发布研究报告称,有机硅、草甘膦仍在景气周期,看好兴发集团(600141.SH)磷化工上下游持续布局带来的长期发展。上调盈利预测,预计公司2021-2022年实现归母净利润分别为9.09/10.06亿元,对应PE分别为18X/16X,维持“买入”评级。

东北证券指出,根据百川资讯,Q4 DMC均价25270元/吨(yoy+44.84%,qoq+50.86%),草甘膦均价25191元/吨(yoy+9.04%,qoq+14.43%)。Q4有机硅、草甘膦量价齐升为业绩主要支撑。2021Q1DMC均价23317元/吨(yoy+30.43%,qoq-7.73%),草甘膦均价29388元/吨(yoy+41.04%,qoq+16.66%),供需偏紧格局下,有机硅、草甘膦景气有望持续。

东北证券主要观点如下:

事件:公司发布2020年业绩快报及2021Q1业绩预增公告,2020年度公司实现营收183.17亿元,同比增长1.54%;归母净利润6.24亿元,同比大幅增长106.29%;扣非后归母净利润6.32亿元,同比大幅增长113.84%。Q4单季度实现营收30.97亿元,同比下降13.78%;归母净利润2.62亿元同比2019四季度132.62万元大幅改善,扣非后归母净利润2.77亿元实现历史最好。全年加权平均ROE7.31%,同比接近翻倍。2021Q1预计实现归母净利润约3.50亿元,同比增长约1344%,扣非后归母净利润约3.49万元,同比增长约2592%,公司业绩持续向好。

1.有机硅、草甘膦景气构筑强盈利支撑。子公司湖北兴瑞有机硅技改升级项目于Q3投产,有机硅单体产能增加至36万吨,量增基础上单吨生产成本显著下降。内蒙兴发背压式机组热电投产也使草甘膦开车效率大幅提高。根据百川资讯,Q4 DMC均价25270元/吨(yoy+44.84%,qoq+50.86%),草甘膦均价25191元/吨(yoy+9.04%,qoq+14.43%)。Q4有机硅、草甘膦量价齐升为业绩主要支撑。2021Q1DMC均价23317元/吨(yoy+30.43%,qoq-7.73%),草甘膦均价29388元/吨(yoy+41.04%,qoq+16.66%),供需偏紧格局下,有机硅、草甘膦景气有望持续。

2.磷化工上下游一体化降本增效,电子级化学品筑造未来成长。宜都兴发10万吨湿法磷酸精制工艺突破,开车稳定性增强,精制磷酸产量提升同时成本显著降低,副产物“肥化”同时实现草甘膦产业协同。公司发布公告拟收购荆州荆化70%股权,白水河矿区磷矿石资源储量2.89亿吨。收购后公司磷矿石储量和产能将大幅增加,磷化工上下游一体化将进一步促进降本增效,电矿化产业链竞争优势将进一步增强。超高纯电子化学品项目及电子级磷酸技改项目2020Q3已启动建设,湿电子化学品产业将推动公司未来高速成长。

风险提示:产品价格下降;湿电子化学品项目不及预期。


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