基于历史的量化策略为何失效?摩根大通:“投资偏见“将扭曲决策

作者: JT²智管有方 2021-04-01 16:55:19
摩根大通在3月31日研报中指出,虽然所有投资者都试图避免市场下跌可能造成的损害,但具有讽刺意味的是,经验丰富的投资者实际可能面临最大的风险,市场老手更有可能依赖过去的经验来决定当前的行动。本次疫情危机也展示了“投资偏见”是如何扭曲投资决策的。那么,投资者应该如何应对这种偏见呢?

本文转自“JT²智管有方”。

摩根大通在3月31日研报中指出,虽然所有投资者都试图避免市场下跌可能造成的损害,但具有讽刺意味的是,经验丰富的投资者实际可能面临最大的风险,市场老手更有可能依赖过去的经验来决定当前的行动。本次疫情危机也展示了“投资偏见”是如何扭曲投资决策的。那么,投资者应该如何应对这种偏见呢?

COVID-19衰退和急于做出假设

许多投资者对2008年的全球金融危机记忆犹新,以至于他们在2020年3月的市场暴跌中看到了相似之处——并最终为这种假设付出了代价。

在2020年,媒体和经济预测专家帮助强化了这一假设,即“金融危机”正在发展,经济陷入“通缩”的可能性显著增加。当然,这些担忧并没有成为现实。


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新冠疫情危机的初始阶段与2008年类似:短期融资市场出现压力,这是潜在金融危机即将来临的迹象。特别是,优质商业票据(CP)息差(即相对于美国国债的收益率)飙升,就像2008年秋季投资银行雷曼兄弟(Lehman Brothers)宣布破产后那样。

然而,2020年最终与2008年截然不同。2008年,在商业票据利差飙升之后,股市出现了28%的三个月跌幅。但在2020年,从统计学上讲,同样的商业票据利差飙升之后,股票三个月里上涨了47%。

此外,“定量对冲基金”遭遇的冲击也证明了利用历史数据建模进行交易存在风险。因为直到2020年,历史数据中还没有包括全球流行病的影响。

如何改进决策?

为了做出合理的投资决策,承认“认知捷径”是防止它们影响判断的第一步,也是巨大的一步。下面是摩根大通列举出的一些快速指南:

可得性偏差(Availability Bias)——在估计某一事件发生的可能性时,人们通常高估了最容易获得的信息(即关于该事件最容易浮现在脑海中的信息)。

近期偏差(Recency bias)——通常与可得性偏差共同作用,当人们依赖于记忆中最新鲜的经验时,近期偏差见就会发生。说到衰退将会发生什么,2008-2009年的事件不仅是最容易得到的,也是最近的例子。

后悔厌恶(Regret Aversion)——由于人们害怕后悔,在2020年,尽管许多人知道衰退可能是很好的投资机会,而对失去的恐惧可能促使人们匆忙得出不那么理性的结论。

锚定偏见(Anchoring)——当过分依赖某一特定信息来做决定时,这被称为锚定。对2020年经济衰退的快速洞察让人们想起了2008年(即高质量CP利差的飙升),可能会对宏观形势做出错误的分析。

事后聪明偏差(Hindsight bias)——如果人们认为2008年的衰退产生了明显的、可预测的结果,就会倾向于相信2020年的衰退也会产生同样明显的、可预测的结果。

当然,摩根大通指出,一旦出于任何原因形成了一个“被误导”的观点,就几乎不可能改变想法。这是因为每个人都容易受到“过度自信偏见”和“确认偏见”(即先有结论再找证据)的影响。因此,“尽管认为2020年将会像2008年一样是再自然不过的事,我们也要说服自己,它不是。”

摩根大通最后写道:“如今,专家们的焦虑已经逆转,开始担心通货膨胀——我们认为他们又错了。担心通货膨胀吗?我们不是。”

(智通财经编辑:卢梭)

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