华泰证券：中材科技（002080.SZ）收入净利高增，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，看好“十四五”期间中材科技（002080.SZ）风电叶片/玻纤等业务，上调盈利预测，预计2021-23年EPS 1.67/2.13/2.43元（21-22年前值1.39/1.55元）。可比公司21年Wind一致预期PE 17x，考虑到公司风电/玻纤业务产品结构持续优化，未来毛利率有望提升，给予21年20xPE，目标价33.43元（前值27.80元），维持“买入”评级。

华泰证券指出，碳中和的加速实现，有望接继去年风电抢装潮带来行业持续高景气，且公司拟发行50亿元绿色公司债用于绿色项目投资，市占率有望加速提升。2月26日公司公告拟收购中材金晶100%股权，收购完成后公司玻纤产能新增10万吨至110万吨，产能进一步加码。华泰证券认为供需优化有望支撑玻纤涨价趋势，叠加锂膜产能持续释放，公司各业务有望保持高速发展。

华泰证券主要观点如下：

事件：2021年3月18日公司发布年报：实现营收/归母净利187.1/20.5亿元，同比+37.7%/+48.7%，业绩符合华泰证券预期（21亿）。其中Q4实现营收/归母净利57.9/5.0亿元，同比+42.9%/+39.5%、环比+8.6%/-19.3%。公司2020年拟10派4元（含税），分红率33%。

1.风电叶片及玻纤业务量价齐升，锂膜销量翻倍。

20年公司风电叶片/玻纤实现营收90/67亿元，同比+78%/+17%；销量分别实现12GW/106万吨，同比+55%/+15%；单价分别+15%/+1%。二者均实现量价齐升，主要受益于风电抢装及玻纤需求旺盛+新产能投放。据北极星风力发电网，2020年中国风电新增吊装容量高达57.8GW，同比+100%。此外，公司锂电池隔膜实现营收/销量5.8亿元/4.2亿平，同比+72%/+131%，海外市场开发获得飞跃，实现出口“零”突破，海外客户收入占比超过15%。

2.20年毛利率同比提升，Q4减值损失拖累利润率。

20年公司整体毛利率27.1%，同比+2.2pct；Q4为25.5%，同/环比分别+6.6/-2.1pct。20年风电/玻纤业务毛利率23.9%/30.8%，同比+5.3/-1.2pct，玻纤毛利率下降主要系成本上行较多。20年期间费用率13.5%，同比-0.2pct，销售/管理/研发/财务费用率同比-0.3/-0.9/+1.3/-0.4pct，研发费用率上行较多系叶片项目研发增多，预计将带来产品结构优化。20年净利率10.5%，同比持平，其中Q4为8.7%，同/环比-0.2/-3.0pct，主要系Q4资产减值损失同/环比+2.4/+5.0亿元。20年公司资产负债率为58.3%，同比+1.9pct；实现经营性净现金流净额33.0亿元，同比+3.3亿元/+11.2%。

3.风电及玻纤高景气有望持续，继续看好公司发展。

华泰证券认为碳中和的加速实现，有望接继去年风电抢装潮带来行业持续高景气，且公司拟发行50亿元绿色公司债用于绿色项目投资，市占率有望加速提升。2月26日公司公告拟收购中材金晶100%股权，收购完成后公司玻纤产能新增10万吨至110万吨，产能进一步加码。华泰证券认为供需优化有望支撑玻纤涨价趋势，叠加锂膜产能持续释放，公司各业务有望保持高速发展。3月5日公司公告21Q1预告，归母净利同比高增100%-150%达到4.8-6.0亿元，较19Q1增79%-124%，系产销两旺及产品结构优化导致。

风险提示：风电新增装机容量不及预期；玻纤供需恶化；锂膜价格下跌。