财信证券：中材国际（600970.SH）水泥有望优先纳入碳交易市场，给予“谨慎推荐”评级

智通财经APP获悉，财信证券发布研究报告称，不考虑本次资产整合，预计中材国际（600970.SH）2020-2022年公司实现归母净利润14.84/17.13/19.35亿元，对应EPS 0.85/0.99/1.11，对应11.89/10.30/9.12XPE，考虑环保政策不断推进的情况下，行业设备技改更新需求将释放，财信证券给予公司2021年年底11-13倍PE，对应股价10.9-12.9，给予公司“谨慎推荐”评级。

财信证券指出，受益于全球经济复苏，公司水泥制造工程业务有望增长；公司整合中国建材旗下水泥工程资产，业绩将进一步增厚。

财信证券主要观点如下：

事件：据财联社报道，拥有良好碳排放数据基础的水泥、电解铝行业将可能优先纳入全国碳交易市场。除电力已纳入外，石化、化工、建材、钢铁、有色金属、造纸、航空剩余七大行业，将在“顺利对接、平稳过渡”的基调下逐步纳入全国碳市场。尚未被纳入全国市场的行业将继续在试点市场进行交易。

1.水泥行业节能减排意义重大：据中国水泥协会副秘书长范永斌介绍，目前，我国熟料碳排放系数（基于水泥熟料产量核算）约为0.86，折算后我国单吨水泥碳排放量约为597kg。预测行业年碳排放量为13.76亿吨，占当前全国碳排放总量约13.5%。水泥行业作为高能耗行业，行业的节能减排对于我国总体实现“碳中和”愿景意义重大。

2.政策推进下，行业设备技改、更新需求有望释放：环保政策的逐步推进下，水泥企业的环保成本将逐渐提升，更多企业将选择进行设备技改，和更新降低生产能耗，以降低自身生产成本和环保成本。水泥企业可以依托二代水泥技术标准来对生产线进行技术升级，通过使用先进的旋窑，分解炉，辊磨系统等降低生产能耗，根据第二代新型干法水泥技术装备研发标准指引，新型熟料水泥可比CO2排放量降低25%以上。根据中国水泥协会《以“二代技术”为目标推进水泥技术创新》等六个新格局工作方案的通知，到2025年对水泥行业在产的生产线全面进行提升改造，全面淘汰落后产能。政策推动下，水泥行业技改需求将释放。

3.公司是水泥制造装备和工程领域龙头，节能降耗产品具备优势：目前，公司水泥工程主业全球占有率第一，国内所有水泥生产线中，由公司承建或提供单项服务的比例近70%。公司技术装备在节能降耗方面具备优势，包括水泥低能耗绿色烧成技术及装备、水泥低能耗绿色粉磨技术及装备、工业窑炉超低排放技术及装备、水泥窑协同处置废弃物技术、新型低碳高标号多品种水泥熟料生产技术等。

风险提示：碳中和政策落地存不确定性；海外疫情反复；下游需求不及预期。