“碳中和”促进铝供给格局优化，中国宏桥（01378）迎新一轮收获期

2020年下半年以来，在全球经济从公共卫生事件影响中复苏；中国房地产将加速竣工；以及新能源汽车加速渗透，带来汽车轻量化需求提升等多重利好因素共振背景下，中国宏桥（01378）2020年业绩迎来新一轮收获期。

净利润增长61.8%，年度每股股息增逾9成

根据中国宏桥于3月5日公布的2020年全年业绩，期内，公司实现收入861.45亿元人民币（单位下同），同比增长约2.3%，销售成本同比下降1.37%至667.89亿元，使得毛利润同比增加约17.6%，达到193.55亿元，毛利率同比提升2.9个百分点至22.5%。

此外，由于公司销售及分销开支、其他开支、财务费用、所得税开支等多项开支实现不同程度下降，年度净利润同比增幅达到61.8%，达104.45亿元。公司股东应占净利润更是同比增加72.2%，达到104.96亿元。

智通财经APP注意到，在业绩向好的同时，中国宏桥财务状况也得到优化。公司在财报中表示，持续通过多元融资，进一步优化财务结构，巩固其可持续发展。其中，为增强投资者信心，维护债券价格稳定，山东宏桥在年内使用自有资金以全价提前回购其发行的债券，债券购回资金总额约为24亿元。债券回购令中国宏桥资产负债比率得到进一步优化。截至期末，公司资产负债比率约为57.7%，较上年的约63.2%下降5.5个百分点。

值得注意的是，实行大额债券回购后，中国宏桥现金仍实现明显增长。公司期末现金及现金等价物达到454.65亿元，同比增长8.6%。这主要得益于公司全年高达177.79亿元的经营活动现金净流入。

良好的现金状况为中国宏桥提高派息奠定基础。公司表示拟派发末期股息每股50港仙，同比增长47.1%。加上2020年中期，公司已宣派的每股15港仙的中期股息，全年每股股息达到65港仙，较上年同期每股34港仙的全年股息增长91.2%。

铝供需环境改善，一体化战略助力降本增效

中国宏桥拿下这份漂亮的年度成绩单背后，从行业角度来看，是铝的供需环境正持续改善。

据安泰科统计，2020年全球原铝产量约为6532万吨，同比增长约2.1%；全球原铝消费量约为6347万吨，同比下降约2.8%。中国市场方面，2020年中国原铝产量约为3730万吨，同比增加约3.8%，约占全球产量的57.1%；中国原铝消费量约为3835万吨，同比增加约4.7%，约占全球原铝消费量的60.4%。

2020年中国原铝市场供不应求的局面不仅拉动海内外铝价回升，也带动中国宏桥部分产品价格回暖。2020年，中国宏桥铝合金产品销量约为506.0万吨，与去年同期基本持平，铝合金产品平均销售价格较去年同期上涨约2.2%，达到约12501元/吨（不含增值税）；铝合金加工产品销量约为60.1万吨，较去年同期减少约3.6%；氧化铝产品销量约为673.4万吨，较去年同期增加约27.6%。

中国宏桥财务数据体现出来的亮点不仅仅是公司产品销售价格的提升，更在于公司对成本及费用的控制能力。其背后是中国宏桥近年来继续坚持实施“铝电网一体化”、“上下游一体化”、“全球一体化”以及“绿色智慧一体化”的经营模式，加快布局科技创新，加大科研投入，继续向绿色发展及高质量发展发力。

以“铝电网一体化”为例，中国宏桥是中国电解铝行业中率先拥有高比例自备电的企业之一，从而节省了大量的电力成本。2020年，中国宏桥在自备电基础上，进一步利用水电、光伏发电等清洁能源，持续扩大清洁能源占比，从而优化电力能源应用。除了电力成本以外，中国宏桥还引领了大型电解槽（400-600KA）更新换代，使得公司整体的电解铝生产能耗始终处于领先水平。

“上下游一体化”和“全球一体化”同样是中国宏桥进一步优化成本结构并扩大规模经济的有力措施。据悉，氧化铝是电解铝生产过程中重要的上游原料，而氧化铝的生产过程则需蒸汽作为热源辅助。在氧化铝的生产过程中，中国宏桥可以充分利用其自备电厂所产生的蒸汽副产品，节约其氧化铝的生产成本。

此外，中国宏桥还在全球开辟多元化原料供应渠道，公司在非洲几内亚开发铝土矿采矿项目，在澳大利亚拥有多样化铝土矿供应渠道。截至2020年底，中国宏桥在中国山东和印尼加里曼丹省的氧化铝产能分别为年产1500万吨以及100万吨。多元化的原材料来源将助力公司抵御原材料价格波动风险。

把握新增长机遇在路上

智通财经APP了解到，从电解铝消费领域来看，主要集中在建筑结构、耐用消费品和电子电力，2020年全年这三个领域的电解铝消费量占全部消费量的55.3%。

在中国政府调整经济增长结构的大环境下，中国铝消费也进入了新旧动能转换的换挡期，传统领域增长动能或将有所减弱；但与此同时，新的消费增长点正在形成，例如新能源汽车、汽车轻量化应用、消费品、家用电器等。其中，汽车行业发展有望成为中国原铝消费增长的主要驱动力之一。

根据SMM数据，2018年中国汽车行业消费电解铝380万吨，其中72%的需求来自于乘用车。招银国际汽车行业研究团队的预测，2021年中国乘用车销量同比将增长12%，带来242万辆汽车销售增长。

目前，中国宏桥围绕“三新一高”材料战略，加快轻量化材料基地的建设，在山东省建设世界领先的全流程汽车轻量化研发制造基地和世界级铝制轻量化材料研发中心。

在“碳达峰”和“碳中和”的背景下，中国宏桥正在积极进行绿色转型，打造最环保的高端铝产业链。

目前，公司正在有序推进云南绿色铝创新产业园的建设。据悉，中国宏桥旗下云南宏泰拥有年产能203万吨绿色电解铝项目，该项目已于2020年开始第一期100万吨的搬迁，且部分产能于年内进行投产实现绿色水电铝生产。

此外，中国宏桥还在高效推进国际合作，助力循环经济发展，联手德国Scholz China GmbH，共同打造了以再生铝、报废汽车回收以及再生技术研发为主的中德宏顺循环科技项目，参与循环经济。

有观点认为，“碳达峰”和“碳中和”将对电解铝行业产生深远影响，供给端的格局优化将是抬升整个行业盈利中枢的重大支撑，叠加结构因素导致的铝锭社会库存趋势性减少，铝价将在未来很长一段时间易涨难跌。

上述多重因素表明，中国宏桥2020年的业绩增长也许并非“昙花一现”，高质量的业绩增长动能可望在2021年逐步释放。