浙商证券：电信行业收入拐点已经形成，5G有望驱动继续向上

本文来自 微信公众号“通信张建民团队”，作者：张建民，汪洁。

投资策略

1月运营商用户数据明显向好，行业收入拐点已经形成，5G有望驱动继续向上，持续推荐运营商板块;IDC温控行业景气度将提升，推荐英维克。

投资要点

1月运营数据明显向好，持续推荐运营商

移动用户净增数据均向好。中国电信(00728)净增153万户，较2020年10-12月净增数大幅提升;中国联通(00762)净增54.5万户，较2020年10-12月持续减少的情况明显改善;中国移动(00941)减少105.7万户，较2020年11-12月减少263.4万户、179.2万户持续收敛。

5G用户净增数中国电信首次超过中国移动。截至2021年1月底，中国电信5G用户当月净增1067万户，达到9717万户，渗透率达到27.56%;中国移动5G用户当月净增3968万，达到1.69亿户，渗透率达到17.96%。

固定宽带用户净增方面，中国移动、中国电信、中国联通分别净增加336.6万、134万、81.2万户，中国移动持续保持领先，中国联通扭转下跌。

电信行业收入拐点已经形成，随着5G用户数的持续提升和5G应用的逐步规模落地，行业收入有望继续向上，持续推荐运营商板块机会。

IDC温控行业景气度提升，重点推荐英维克

IDC行业绿色建设要求再次明确。22日国务院发布《关于加快建立健全绿色低碳循环发展经济体系的指导意见》,明确做好大中型数据中心、网络机房绿色建设和改造，建立绿色运营维护体系。

2021年IDC建设预期乐观。2019年我国新增在用IDC机架数较2018年增长48%，2019年底规划在建机柜规模较2018年底增长101%。各地政府也在积极推进IDC建设进度，近期中国移动采购规模超预期也印证行业景气。

IDC建设预期乐观，政策持续加码IDC绿色建设要求，温控效率是IDC绿色建设的关键之一，未来间接蒸发冷、液冷等创新方案有望加速渗透，英维克创新方案市占率领先，业绩弹性更大，建议重点关注。

VGPP模型本周评估结果和行业重点关注

本周重点关注中国联通、东方国信、国网信通、盛路通信、佳讯飞鸿等。

行业/公司要闻

1)中央1号文件明确提出“推动农村千兆光网、第五代移动通信(5G)、移动物联网与城市同步规划建设”。

2)中国电信董事长柯瑞文：中国5G套餐用户累计超过3.2亿。

3)工信部刘烈宏：全国已建成5G基站超过71.8万。

4)中国移动简勤：2021年实现网内新增5G手机2亿部。

风险提示：运营商移动业务发展不及预期;IDC实际建设不及预期等。

本期投资要点

1月运营商用户数据：明显乐观，持续推荐板块机会 三大运营商相继公布2021年1月份运营数据，数据明显乐观。

三大运营商移动用户数净增数据均优于前期。移动用户净增数据均向好。中国电信净增153万户，较2020年10-12月净增数大幅提升，中国联通净增54.5万户，较2020年10-12月持续减少的情况明显改善，中国移动减少105.7万户，较2020年11-12月减少263.4万户、179.2万户持续收敛。

5G用户持续高速增长，截至2021年1月底，中国移动5G用户数达到1.69亿户，渗透率达到17.96%，当月净增3968万户;中国电信5G用户数达到9717万户，渗透率达到27.56%，当月净增1067万户。2021年1月中国电信5G用户净增数首次超过中国移动。

固定宽带用户净增方面，中国移动、中国电信、中国联通分别净增加336.6万、134万、81.2万户，中国移动持续保持领先，中国联通扭转下跌。

一年多的高质量发展以来，电信行业收入拐点已经形成。

工信部数据，2020年全年，电信业务收入累计完成13564亿元，同比增长3.6%，我们之前就电信业务收入拐点形成的判断基本得到验证，2020年全年同比增速较2019年同比增速0.7%提升2.9个百分点，自2019年1-8月起电信业务收入累计同比转正以来呈现加速提升态势。

季度数据来看，行业持续向好趋势更加明确。2020年四季度单季电信业务收入同比增速4.7%，较三季度的同比增速3.4%提升1.4个百分点，其中2020年12月同比增长4.9%，11月单月同比增长5.8%。自2019年二季度单季同比增速触底以来，持续向好。

三大运营商1月用户数据总体乐观，2021年5G网络有望稳步建设，随着5G用户数的持续提升和5G应用的逐步规模落地，电信行业收入有望继续向上势头，持续推荐板块机会。

IDC温控行业景气度将提升，重点关注英维克  

IDC行业绿色建设要求再次明确。22日国务院发布《关于加快建立健全绿色低碳循环发展经济体系的指导意见》,明确做好大中型数据中心、网络机房绿色建设和改造，建立绿色运营维护体系。国网能源研究院预测，2030年IDC用电量占全社会比重将升至3.7%，IDC行业提升绿色低碳循环发展程度对我国2060年碳中和目标达成意义重大。

IDC行业PUE要求再次趋严。北京经信局提出关闭一批功能落后数据中心，改造一批高耗低效数据中心，年均PUE高于2.0的备份存储类数据中心逐步关闭，新建云数据中心PUE不高于1.3等。上海临港新片区要求建设IDC的CPUE值严格控制不超过1.25。

2021年实际建设增速预计可观。工信部数据，2019年我国新增在用IDC机架数89万架，较2018年新增的60万架增长48%，2019年底规划在建机柜规模364万架，较2018年底的181万架增长101%。各地政府也在积极推进IDC建设进度，近期上海市经信委提出要求加快推进18个新建数据中心项目的建设和投资进度。

中移动采购力度印证行业景气。近期中国移动开启系列空调设备集采，规模均较此前增长明显，其中2021年至2023年新型空调末端系统集采最高投标限价22.97亿元，规模超预期。目前公司已第一份额中标中国移动2021年至2022年冷冻水型机房专用空调集采项目，看好中国移动系列产品的采购对公司收入的直接拉动。

IDC建设预期乐观，政策持续加码IDC绿色建设要求，温控效率是IDC绿色建设的关键之一，未来间接蒸发冷、液冷等创新方案有望加速渗透，英维克创新方案市占率领先，业绩弹性更大，建议重点关注。

风险提示：运营商移动业务发展不及预期;IDC实际建设不及预期等。

其他关键图表

(编辑：马火敏)