国金证券:御家汇(300740.SZ)双轮发展动力足,目标价28.5元,给予“买入”评级

智通财经APP获悉,国金证券发布研究报告称,御家汇(300740.SZ)“自有品牌+代运营业务”,双...

智通财经APP获悉,国金证券发布研究报告称,御家汇(300740.SZ)“自有品牌+代运营业务”,双轮发展动力足。预期20~22年EPS分别为0.34、0.57、0.76元,给予21年50倍PE,对应目标价28.50元,给予“买入”评级。

国金证券指出,御家汇以线上面膜自有品牌销售起家,具有深厚及出色的线上运营经验,对公司自有品牌与代运营业务形成支撑。预计公司未来自有品牌持续好转,代运营业务持续放量、尤其是帮助强生优化中国线上业务,有望为公司带来增量。

国金证券主要观点如下:

公司为专业的线上护肤品牌商,利用线上运营优势拓展代运营业务:旗下共7个自有品牌,以护肤为主,尤其是贴片面膜,其中主品牌御泥坊2019年面膜市占率4.9%、排名第三;16年拓展海外品牌代运营业务,18年成立水羊国际加速推进该业务,19年全面承接强生集团中国区品牌线上业务,覆盖大众到高端、个护到护肤、彩妆等,以零售模式为主、管理模式为辅。19年面膜、水乳膏霜、品牌管理营收规模占比分别为48%、46%、6%,线上、线下渠道营收占比分别为89%、11%。获益于自有品牌复苏、强生集团中国区线上代运营业务增量,快报20年营收增54%,净利率修复、由19年的1.05%提升至20年3.79%。

主品牌御泥坊20年现复苏,小品牌全面升级:自有品牌业务19年调整,主要为产品以贴片式面膜为主、结构单一,品类壁垒低;获益内部人才及组织结构的优化、发力非贴片式面膜,20年主品牌御泥坊现复苏、增长靓丽,成功打造爆款氨基酸泥浆面膜,1~3Q20同增41%,3Q20同增80%,4Q20天猫旗舰店销售额同增125%、21年1月低基数下同增226%;其他小品牌全面升级,20年营收过亿元的有小迷糊、大水滴、御MEN,此外19H1迎合行业趋势推出的功效性护肤品牌HPH重点打造精华/冷敷贴等景气品类。

19年与强生达成战略合作,代运营业务内生外延增长动力足:线上代运营业务,早期以海外小众品牌为主,17年代运营强生集团城野医生、成功打造Labo水,获强生认可,19年新增强生品牌数量10+,20年内延、外生均有贡献、李施德林及露得清等增长靓丽,20年强生业务预计贡献10亿元。未来随着双方合作的进一步深入、代运营业务有望向好发展。

风险提示

营销投放/新品销售不及预期;限售股解禁;董事长股票质押;汇率波动。

智通声明:本内容为作者独立观点,不代表智通财经立场。未经允许不得转载,文中内容仅供参考,不作为实际操作建议,交易风险自担。更多最新最全港美股资讯,请点击下载智通财经App
分享
微信
分享
QQ
分享
微博
收藏