和谐汽车（03836），守得云开终见明月？

早在立春之前，港股的春风已经吹过了汽车经销商概念股，相关个股“大红灯笼高高挂”，喜气洋洋，遍地开花。

1月1日至23日，相关概念走出一波大行情，正通汽车（01728）涨24%、和谐汽车（03836）涨35%、中升控股（00881）涨40%、永达汽车（03669）涨40%、宝信汽车（01293）涨44%。

如果说中升控股（00881）是由于预期盈利增长250%而上涨，那么正通汽车（01728）、宝信汽车（01293）的上涨则是超跌反弹，而和谐汽车（03836）除了超跌反弹另加一针“强心剂”——股份回购计划。

超跌是“良机”

和谐汽车1月23日批准了一项股份回购计划，拟回购不超过10%的股份（约1.57亿股），将于2017年举行的下届股东周年大会结束时届满，或公司股东于股东大会上就股份回购授权作撤回或作出修订为止。

回购用的可是真金白银——现金储备，和谐汽车董事会认为股票目前价格过低，回购是良机。不过，目前只是批准了计划。

这则消息直接使和谐汽车股价一天涨近12%，是否又到了“跟着大股东走吃喝不用愁”的时候了？

说汽车经销商概念股超跌，其实一点也不过分。宝信汽车、和谐汽车、正通汽车三家港股可谓难兄难弟，股价均在元旦前后创出新低，离最高价均有约80%的跌幅。

近年来，汽车经销商的规模急剧扩张，但市场需求有所下降，导致从2014年开始，7成的汽车经销商处于亏损，而到了2015年上半年，据汽车经销商商会数据，9成经销商处于亏损。

不过，和谐汽车的营收和利润并不像股价一样出现大幅下跌，恰恰相反的是，近几年均有快速的增长。据同花顺数据，2010年，该公司的营收和净利润分别为18亿、1.1亿元人民币（单位下同），而到了2015年，营收和净利润增长到106亿、5.6亿元，五年增长近5倍。

但是，净利润率却没有出现上升，其2010年的净利润率约为6.2%，而到了2015年下降到了5.2%。2016年上半年，净利润率回升到6.2%，主要得益于高毛利率的售后服务快速增长。

经济L型走势，加上“煤老板”们集体偃旗息鼓，和谐汽车的豪车销售虽稳定，但已经没有了前几年两位数的增长，2016年上半年销售新车10710台，仅微增0.3%，靠卖车似乎已不是长期之道，需另辟路径。

售后服务已成大蛋糕

近年来，“互联网+”已经渗透到汽车市场的每一个领域，汽车售后服务市场，同样是其关键一环。智通财经了解到，截至2016年底，全国机动车保有量达2.9亿辆，其中汽车保有量为1.94亿辆，而私家车总量达1.46亿辆，平均每百户家庭拥有36辆。与2015年相比，私家车增加2208万辆，增长15.08%。

随着汽车保有量的节节攀升，汽车售后市场的规模也在不断壮大。

根据艾瑞数据，2016年，中国汽车售后市场养护行业规模已突破7000亿元，并保持平稳增长，2017年，这一数字将突破8000亿元。

专注于豪华车市场的和谐汽车在2016年上半年，毛利总共为6.1亿元，毛利率为12.4%。和谐汽车的毛利来源于两部分，一是新车销售，二是售后服务。

新车销售仅贡献1.82亿元的毛利，毛利率仅为4.5%，似乎走入了“卖得多亏得多”的怪圈。而售后服务则带来4.29亿元的毛利，同比增长17.3%，毛利率高达46.8%。售后服务的毛利占总毛利的70.1%。

智通财经发现，和谐汽车的这一数字在2012年上半年刚好相反，当时新车销售毛利为2.61亿元，而售后服务的毛利则仅为8000万元，新车销售的毛利恰好约占到总毛利70%。

窥一斑可知全豹，时隔四年，豪华汽车经销商的业务模式已经完全颠倒过来。

和谐汽车的售后服务或继续发力，2016年上半年，售后服务再扩展到长沙、南昌、昆明等5个城市，拥有181间售后服务网点，覆盖了全国49座城市。此外，在21座城市共拥有48个经销商网点。2015年末和阿里汽车签订战略合作协议，推进售后O2O业务，半年时间，通过天猫、京东平台吸引了客流量26.4万人次。

和谐汽车主要代理包括宝马、雷克萨斯、路虎捷豹、法拉利、劳斯莱斯等豪11个豪华及超豪华汽车品牌。

能买的起豪车的“土豪”，一般对价格并不敏感，但是对售后服务质量较为重视，加上积极拓展汽车后市场，这或是和谐汽车能在汽车经销行业普遍困难的情况下能实现营收和利润连年增长的法宝之一。

经销商春天已经到了？

目前汽车经销商在汽车销售业务方面可谓微利甚至亏损，苦撑日子，而汽车厂商也意识到了这一点。智通财经了解到，近期，汽车厂商宝马增加了出厂的批发折扣，从而减少了经销商提车时的现金支出，将进一步稳定宝马经销商的价格，提升经销商的毛利率，改善现金流。而和谐汽车75%的收入来自于宝马，故具备较高的盈利弹性。

2016年和谐汽车的三大主品牌宝马、雷克萨斯和玛莎拉蒂均实现可观的增长，加上其售后服务盈利能力提升，以及预计宝马新车销量或超预期，这都将成为和谐汽车股价催化剂。

汽车经销商概念股的春天提前到来，离不开大行们的“摇旗呐喊”。

在1月16日中升控股发布盈利预喜后，多家大行也集体唱多中升控股，此外，德银唱多正通汽车，瑞信则看好宝信汽车。

上涨加放量，阴跌两年的汽车经销商股的春天或已来临，踏准反弹节奏才能规避风险。