安信证券:郑煤机(601717.SH)智能化龙头,目标价18.9元,首予“买入”评级

智通财经APP获悉,安信证券发布研究报告称,煤矿智能化是煤炭行业主旋律,郑煤机(601717.SH)...

智通财经APP获悉,安信证券发布研究报告称,煤矿智能化是煤炭行业主旋律,郑煤机(601717.SH)是智能化龙头,有望深度受益。预期公司2020-2022年净利润分别为13.5、21.9、31.8亿元,对应EPS分别为0.78、1.26、1.84元,目标价为18.9元,首次覆盖,给予“买入”评级。

安信证券指出,智能化改造电控液压市场空间超100亿。郑煤机(601717.SH)在智能化产品力、货期等多方面得到客户认可,市占率达到40%,安信证券称,公司未来5年预估年均智能化收入超40亿元。

安信证券主要观点如下:

■河南省混合制改造“探路者”,增强管理层自主裁量权:公司混改下周过户完成,本次混改国资解放思想,设置成无实控人形式,更有利于管理层决策效率、执行力度的提升。高管通过郑州群贤持股平台参与混改,占股1.64%。再加上2019年公司股权激励,高管合计持股2.57%。高管拥有股权性收入,降低其对财务的关注度,更有利于激发其积极性,全身心投入到管理工作中。

■两次复兴体现管理层水平,汽零业务几年打磨逐步盈利:公司在90年代末濒临倒闭,新管理层临危受命很快带领公司走出困局。到2012年实现收入102亿元,连续10多年复合增速高达60%以上。2012年以后由于经济增速下行,煤机业务有所收缩,但2016年以后再次表现出强劲增长态势,从2016年的36亿收入增长到2019年的95亿收入;净利润率也从1%增长到17%,重回巅峰。两次绝地复兴体现了管理层较高的经营能力。2017年以来收购亚新科、SEG进入汽零行业培训新增长点,通过几年的整合,也逐步走上正轨,显现出更强的盈利能力。

■煤矿智能化是煤炭行业主旋律,公司是智能化龙头深度受益。煤企出于政策强刺激、用工荒等因素刺激,积极推进煤矿智能化。煤炭产能2030年前仍继续增长至约45亿,且结构上关小矿开大矿。公司的主营业务液压支架,占三机一架投资的50%,将随着煤炭产量上升、新建大矿而上升。考虑以上因素,安信证券测算2021、2022年煤机收入达到142.42、162.78亿元,同增25.23%、14.3%。

■SEG出血点逐步止血,自主化零部件突破掘进欧洲48V市场。目前公司正积极推动SEG重组,2020前三季度SEG亏损3.13亿元,计提企业重组费用减少5.58亿元,随着2021年商誉减值、裁员费用等问题计提完毕,安信证券预计2021年SEG将实现盈亏平衡,2022年有望实现盈利3亿。

48V混动系统是性价比最高的节能手段,欧洲政策力推48V,奔驰、宝马等车企基本100%搭载48V系统。SEG的48V电机在欧洲市场占据较高份额,目前推进DCDC等核心部件自制,在大客户处推广顺利,未来有望充分受益于行业浪潮。

■风险提示:海外业务收入不及预期;汇率及大宗价格波动。

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