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智通决策参考︱(2.22-2.26)市场继续围绕两大逻辑演进 做好板块内部高低切换

2021年2月22日 08:37:55

【主编观市】

恒指上周表现和笔者的判断一致:“总体是以维持惯性升势为主,不过也要警惕本周末尾几天不确定因素及获利盘涌出带来的冲击”。

节后央行意外收缩流动性引发了核心资产抱团的松动。对此,央行也做出了解释,提出要看实际利率。侧面反映出央行对整体流行性的把握在可控范围,因此,在上周四的杀跌及上周五的回补缺口后,机构再度入场维护了指数的上行。

市场在抗住了不利因素之后,预计继续按照自身逻辑向前推进。

当前市场继续围绕两大逻辑推进:一是经济修复板块,疫苗的加速推进会不断强化这个预期。辉瑞预计将增加美国的疫苗运抵及交付数量,从每周500万剂至少提高两倍。二是通胀板块,本周鲍威尔在参议院银行委员会的听证会及美国新一轮财政刺激计划方面的消息都是刺激点。2月19日,LME铜价已经突破8900美元/吨,仅次于2010-2011年的历史高位区间。相关大宗商品预计再度会爆。其它方面如2021年中央一号文件发布对农业板块的刺激。同时要做好板块内部高低切换。

【本周金股】

海螺水泥(00914)

今年春节期间,在就地过年政策影响下,疫情平稳过渡,市场也预计节后经济及需求有望快速恢复。因此,在施工有望较早启动的情况下,当前沿江熟料已较往年提前上涨,供需偏紧下,水泥价格后续也有望上涨。

有机构测算,随着去年下半年获得融资的基建建设持续,该行预计,水泥需求会有强劲复苏,估计今年首季平均水泥出货量同比上升约20%,预示良好的水泥价格及企业盈利。

海螺水泥目前具备规模+成本+区位三重优势,形成强大市场控制力,并在行业环保升级中占得先机。从长期看,公司同样或将进入盈利中枢和ROE双重企稳阶段,有望实现估值中枢的提升。

【产业观察】

巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦20Q4新进Verizon(3.5倍PB)。当前运营商行业正处于历史PB低位(中国移动0.8,中国电信0.5,中国联通0.4),ROE有望反转,利好因素累积,市场预期正在逐步转暖,盈利拐点+预期拐点有望共振。

数据显示,三大运营商在2018-2019年经历了移动用户数逐渐饱和、提速降费下ARPU值不断下降的行业困难期。随着5G渗透率的不断提升,三大运营商2020以来的业务呈现改善趋势。2020中报,中国移动移动用户ARPU值跌幅明显收窄,其中5G用户ARPU同比提升5.9%,DOU同比提升23%;中国联通移动用户整体ARPU值同比开始止跌回升;中国电信移动ARPU值较2019下半年实现企稳回升。而ARPU上行周期中,运营商的股价通常有较好表现。

三大运营商中,最看好中国移动。资费降幅收窄及竞争趋于理性,中国移动经营正逐步向好。一是DOU持续增长下流量单价降幅得到控制;二是5G商用,5G用户快速增长,目前中国移动5G套餐用户超1.65亿,5G迁转对ARPU有正向拉动作用。此外,公司股息率超过7%。

【数据看盘】

港交所公布数据显示,截至上周五,恒生期指(二月)未平仓合约总数为110433张,未平仓净数33226张。恒生期指结算日2月25号。

从恒生指数牛熊街货分布情况看,30645点位置,牛熊证上下500点皆疏远,恒生指数犹豫观望美股走势。美国国债遭到抛售,十年期国债利率冲上1.34%,反映市场对通货膨胀卷土重来的戒心,而迅速上扬的资金成本可能威胁经济复苏和股市。美联储在实质性经济复苏、持续性通货膨胀发生之前,货币环境不会收紧。牛年伊始,内地A股南下资金积极布局港股,港股流动性比以往任何年代都显得充沛。港股目前的成交量大约是一年前的2.5倍,其平均每日交易数量超过伦敦交易所的四倍,相当于纽约交易所的70%。本周恒生指数缓步看涨,市场延续炒股不炒市。

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【主编感言】

尽管现在投资者的热情高涨,但是,从中长期来看2021年的市场,还是应该相对谨慎。去年的龙头股目前已经普遍高估值,导致赚钱难度提升。新冠疫情的演变和流动性的变化也对市场存在干扰。

熟悉本刊的读者会发现我们经常提“炒股不炒市”,2021年系统性风险虽然不大,但可能仍以结构性行情为主,估值因子的影响加大。

短期来看,经济修复板块和通胀板块(顺周期)表现相对靓眼;从中期来看,建议寻找基本面改善型的企业,尤其是那些企业本身不错,但由于行业、产品生命周期等因素处于调整期,目前估值低的企业,在经济温和向上的大环境下,企业调整的难度变小,容易产生向上的拐点。 这也是本刊产业观察里重点谈到三大运营商的原因之一。从长期来看,本刊继续看好科技、新能源、大消费领域的龙头股,待估值回调可以继续吸纳。

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