东吴证券(国际)：海天国际(01882)下游高景气增厚业绩，产品高端化提升盈利能力

本文来自东吴证券(国际)，作者：周霖。

海天国际(01882)是全球注塑机龙头。公司主营业务为注塑机及相关产品的制造和销售，其注塑机市场占有率在全球超过30%，在中国接近40%，是当之无愧的注塑机全球龙头。公司主要产品包括长飞亚、MA和JU系列，2020H1销售额占比分别为73%、11%和9%。其中长飞亚为公司高端注塑机品牌，旗下拥有VE，ZE和JE三大产品系列，全满足对于高端和高精密加工的多元需求;海天MA系列注塑机为全球畅销注塑机，累计销量高达250000台，是公司的主力机型，较同类产品在节能效率和性价比方面具备显著优势;海天JU系列二板机具备灵活、丰富的组合形式和紧凑的外部尺寸，可最大程度提高客户的厂房利用效率。

下游需求高景气助力业绩高增长。注塑机下游需求主要为汽车、家电和通用塑料行业，占比分别约为30%、24%和27%，而近期汽车和家电行业持续高景气，2021年1月汽车销量同比+29.5%，1月主要家电中空调/冰箱/洗衣机/彩电线下渠道零售额分别同比+52.73%/+31.05%/+26.91%/+17.63%。此外，根据同行伊之密2月初的公开会议纪要，自2020年3月至今，注塑机下游除了家电和汽车，3C、医疗以及包装等行业需求也较为旺盛，也因此伊之密实现2020年度营收同比+30%、归母净利同比约+60%的亮眼业绩，相信海天国际作为注塑机龙头将会显著受益于下游需求高景气，2020年业绩将有显著增厚。

产品高端化持续提升盈利能力。公司于2020年二季度推出第三代技术对产品线全面升级，第三代技术并不仅仅是设计、机械结构和控制技术等方面的升级更新，更是将纯粹的机器变成一整套智慧、搭载快速自适应软件的系统和平台，专业的软件解决方案可以灵活实现对所有伺服运动轴的控制，高度开放的接口界面可以轻松实现与自动化设备或MES系统的集成。随着三代机的推广，公司产品在高端领域将更具竞争力，公司整体盈利能力将受到产品高端化升级的提振。

预计2020年全年公司归母净利润增速有望达25%。公司2020H1营收同比+0.1%至50.2亿元，归母净利润同比+13.1%至10.3亿元，在IPD模式和三代机发力的情况下，尽管受疫情影响公司仍在上半年实现了较好的业绩表现。公司上半年毛利率同比提升2%至33.6%，主要受益于经营效率提升、原材料价格下降和汇率波动导致的汇兑收益，我们认为2020下半年原材料价格有所上升，且人民币有所升值，将对下半年毛利率产生一定的负面影响，考虑到公司的三代机持续推广带来的提价或能产生一定对冲，且下游需求高景气带来的收入增加，我们预计2020年全年公司归母净利润增速有望达25%。

(编辑：张金亮)