要闻

张忆东:风险偏好回暖,全球股市普遍上涨

2021年2月7日 21:16:27

本文源自 微信公众号“张忆东策略世界 ”。

投资要点

一、港股、美股市场监测

1港股市场综述(注:本周指的是20210201-20210205)

股指表现:本周,港股重要指数均上涨,恒生小型股(涨6.2%)、恒生科技(涨4.7%)和恒生综合指数(涨4.3%)领涨,恒生中型股上涨4.2%,恒生大型股上涨4.2%,恒生指数上涨3.6%,恒生国企指数上涨3.1%。行业上,除综合业和电讯业外,重要行业指数均上涨,恒生医疗保健业、资讯科技业和非必需性消费业领涨。

估值水平:截至2月5日,恒指预测PE为13.1倍,恒生国指预测PE为10.4倍,二者均处于2005年7月以来的中位数和3/4分位数之间。恒生指数PE(TTM)为16.2倍,恒生国指PE(TTM)为11.3倍。

资金流动:本周港股通资金净流入485.1亿人民币,南向资金主要流向计算机、石油石化和餐饮旅游,流出电子元器件、汽车和食品饮料。据媒体口径,本周主要投资于香港的股票型ETF中,资产总值前十大ETF净流出资金5.63亿美元。截至周五,AH溢价指数为136.0,低于上周五的138.1,高于2005年以来的3/4分位数。

投资者情绪:恒生波指为20.5,低于上周五的26.6,处于2012年以来的69%分位数水平;主板周平均卖空成交比为13.0%,低于上周五的13.3%。

货币市场利率:截至本周五,相较于上周五,本周HIBOR隔夜利率下降19.2bp至0.04%,7天利率下降13.5bp至0.08%,1个月利率下降2.2bp至0.14%。

汇率市场:截至2月5日,美元兑港元汇率为7.7529。媒体巴克莱中资美元债各等级回报指数:媒体巴克莱中资美元债回报指数涨0.01%至208.1;投资级回报指数涨0.09%至186.6;高收益回报指数跌0.20%至260.2。

2、美股市场综述(注:本周指的是20210201-20210205)

股指表现:本周美股重要指数均上涨。中概股指数(涨9.3%)、罗素小盘指数(涨7.7%)和纳斯达克指数(涨6.0%)领涨,罗素大盘指数上涨4.9%,标普500指数上涨4.6%,道琼斯工业指数上涨3.9%。行业上,重要行业指数均上涨,能源、电信服务和金融领涨。

估值水平:截至2月5日,标普500预测市盈率为22.8倍,高于上周五的22.1倍,高于1990年以来的3/4分位数。

资金流动:截至2月4日,聪明钱指数由上周收盘12815点上涨至13159点。

投资者情绪:1)美股个股看涨/看跌期权成交量比例5日移动平均与上周持平为2.4,位于近五年以来的97%分位数水平;2)截至2月5日,VIX指数为20.9,低于上周五的33.1,处于2014年7月以来的77%分位数水平。

纯因子收益:本周,动量、波动率和盈利变动因子领涨,仅交易活动和规模因子下跌。近一月,动量和价值因子占优,规模和成长因子跑输。

流动性:截至2月3日,美联储资产负债表规模达7.5万亿美元。1月27日至2月3日期间,规模增加了61.8亿美元,此前一周减少了104.4亿美元。截至2月5日,LIBOR-OIS利差为0.13%。

二、全球资产市场表现(美元计价)

跨资产:原油>股票>工业金属>债券>农产品>黄金;股票市场:本周全球重要股市中,印度、土耳其和越南股市领涨。债券市场:本周海外主要发达国家/地区10年期国债收益率中,美国10年期国债收益率上升8.0bp,意大利10年期国债收益率下降9.3bp;大宗商品:原油表现优于工业金属、农产品和黄金。本周布伦特原油价格上涨6.19%,黄金价格下跌1.82%;汇率:本周美元指数上涨0.51%。

三、全球公共卫生事件跟踪

风险提示:全球经济增速下行;中、美货币政策宽松不达预期;大国博弈风险

报告正文

一、港股、美股市场监测

1、港股市场监测(注:本周指的是20210201-20210205)

1.1港股市场表现概览

股指表现:本周,港股重要指数均上涨,恒生小型股(涨6.2%)、恒生科技(涨4.7%)和恒生综合指数(涨4.3%)领涨,恒生中型股上涨4.2%,恒生大型股上涨4.2%,恒生指数上涨3.6%,恒生国企指数上涨3.1%。行业上,除综合业(跌0.5%)和电讯业(跌0.2%)外,重要行业指数均上涨,恒生医疗保健业(涨7.1%)、资讯科技业(涨6.9%)和非必需性消费业(涨5.8%)领涨。

image.png

1.2、港股盈利趋势与估值

估值水平和盈利增速:

截至2月5日,恒指预测PE(媒体一致预期)为13.1倍,恒生国指预测PE为10.4倍,均处于2005年7月以来的中位数和3/4分位数之间。

恒生指数当前PE(TTM)为16.2倍,高于2002年以来的3/4分位数水平;恒生国指PE(TTM)为11.3倍,处于2002年以来的中位数和3/4分位数之间。

恒生指数当前市净率水平为1.2倍,低于2002年以来的1/4分位数水平;恒生国指当前市净率水平为1.3倍,处于2002年以来的1/4分位数和中位数之间。

截至2月5日,恒生指数2021年EPS预测增速为27.0%。

截至2月5日,从PE(TTM)的角度,行业估值分位数特征如下:

恒生地产建筑业(82%)、资讯科技业(74%)、原材料业(74%)、能源业(64%)、金融业(61%)、工业(59%)、综合业(47%)、公用事业(43%)和电讯业(1%)(注:行业括号内百分比数值为2011年以来行业当前最新市盈率所在分位数);

恒生医疗保健业(200.6倍)、恒生必需性消费业(39.0倍)、恒生非必需性消费业(226.7倍)。

当前恒生指数的股息率为2.70%,低于上周五的2.78%,低于2006年9月以来的1/4分位数水平。

image.pngimage.pngimage.png

1.3、资金流动

港股通资金净流入:本周港股通资金净流入485.1亿人民币,自开通以来累计买入成交净额达18111亿人民币。从十大活跃成交股的数据来看,南向资金主要流入计算机、石油石化和餐饮旅游,流出电子元器件、汽车和食品饮料。

南向资金周度净买入前十大个股为腾讯控股(00700)、中国海洋石油(00883)、美团-W(03690)、中国移动(00941)、香港交易所(00388)、药明生物(02269)、保利协鑫能源(03800)、银河娱乐(00027)、思摩尔国际(06969)、长城汽车(02333);净卖出个股为中芯国际(00981)、小米集团-W(01810)、吉利汽车(00175)、舜宇光学科技(02382)、中国飞鹤(06186)、绿叶制药(02186)、比亚迪股份(01211)、中海油田服务(02883)。

本周港股通成交占主板成交金额的比重为13.9%,低于上周五的14.5%。截至2月5日,AH溢价指数为136.0,低于上周五的138.1,高于2005年以来的3/4分位数。

image.pngimage.png

根据统计,本周主要投资于香港的股票型ETF基金中,基金资产总值前十大ETF净流出资金5.63亿美元。

截至2月5日,本周恒指两倍反向ETF净流出资金3.47亿港元。

(注:FI二南方恒指基金,即恒指两倍反向ETF,提供恒生指数单日表现的相反的2倍回报,例如恒指一日跌1%,该两倍反向ETF便实现2%的升幅,反之亦然。)

image.png

1.4、港股投资者情绪

投资者情绪:截至2月5日,恒生波指为20.5,低于上周五的26.6,处于2012年以来的69%分位数水平;主板周平均卖空成交比为13.0%,低于上周五的13.3%。

image.png

1.5、中国香港市场利率汇率跟踪

货币市场利率:截至2月5日,相较于上周五,本周HIBOR隔夜利率下降19.2bp至0.04%,7天利率下降13.5bp至0.08%,1个月利率下降2.2bp至0.14%。

汇率市场截至2月5日,美元兑港元汇率为7.7529,USDCNH即期汇率为6.4589。USDCNH一年期风险逆转指数为2.79,低于上周五3.02,处于2011年以来的36%分位数水平。

image.png

1.6、中资美元债数据跟踪

截至2月5日,相较于上周五,

媒体巴克莱中资美元债回报指数涨0.01%至208.1;投资级回报指数涨0.09%至186.6;高收益回报指数跌0.20%至260.2。

MarkitiBoxx非金融企业中资美元债回报指数涨0.31%至222.2;投资级回报指数涨0.33%至217.4;高收益回报指数涨0.02%至239.4。

MarkitiBoxx金融企业中资美元债回报指数跌0.11%至313.6;投资级回报指数涨0.08%至233.9;高收益回报指数跌0.36%至389.5。

MarkitiBoxx房地产企业中资美元债回报指数跌0.29%至357.1;投资级回报指数涨0.13%至247.9;高收益回报指数跌0.45%至394.1。

image.png

2、美股市场监测(注:本周指的是20210201-20210205)

2.1、美股市场表现概览

股指表现:本周美股重要指数均上涨。中概股指数(涨9.3%)、罗素小盘指数(涨7.7%)和纳斯达克指数(涨6.0%)领涨,罗素大盘指数上涨4.9%,标普500指数上涨4.6%,道琼斯工业指数上涨3.9%。行业上,重要行业指数均上涨,能源(涨8.3%)、电信服务(涨7.3%)和金融(涨6.6%)领涨。

image.png

2.2、美股盈利趋势与估值

风险溢价水平和盈利预期截至2月5日,标普500指数2021年EPS预期增速为35.3%;截至2月5日,本周股权风险溢价为2.0%,低于上周五的2.2%,低于2010年11月以来的1/4分位数。(注:股权风险溢价=标普500市盈率倒数-十年期国债收益)

image.png

估值水平

截至2月5日,标普500预测市盈率为22.8倍,高于上周五的22.1倍,高于1990年以来的3/4分位数。

截至2月5日,标普500市盈率(TTM)为31.8倍,高于上周五的30.4倍,高于1990年以来的3/4分位数。

截至2月5日,中概股预测市盈率为49.5倍,高于上周五的45.3倍,高于2015年以来的3/4分位数。

行业估值特征如下:

工业(98%)、非核心消费品(97%)、房地产(96%)、核心消费品(91%)、信息技术(91%)、公用事业(91%)、电信服务(86%)、原材料(74%)、医疗(37%)、金融(最低值水平)。

(注:括号内百分比数值为对应行业预测市盈率于1990年以来的分位数)

截至2月5日,标普500指数股息率为1.49%,十年期美国国债收益率为1.16%,标普500指数股息率与十年期美国国债收益率之差为0.32%,高于2010年以来的均值+1倍标准差。

image.pngimage.png

2.3、资金流动

截至2月4日,聪明钱指数由上周收盘的12815点上涨至13159点,涨幅为2.7%。

截至1月27日,通过ETF流入美股的周度现金净流量为8.6亿美元,通过长期共同基金流入美股的周度现金净流量为-63.3亿美元。

image.png

2.4、美国投资者情绪和债券市场

投资者情绪:

截至本周收盘,美股个股看涨/看跌期权成交量比例5日移动平均与上周持平为2.4,位于近五年以来的97%分位数水平。

VIX指数仍处于历史高位水平。截至2月5日,VIX指数为20.9,低于上周五的33.1,处于2014年7月以来的77%分位数水平。

image.png

货币政策预期与中长期增长和通胀预期:本周,1Y forward 1Y yield-1Y yield(短期货币政策预期)利差上升2.4bp至0.09%;5Y forward 5Y yield-5Y yield(中期增长和通胀预期)利差上升11.8bp至1.50%;30年-10年国债利差(长期增长和通胀预期)上升4.4bp至0.81%。

(注:短期货币政策预期,即1Yforward 1Y yield-1Y yield,指的是1年后的1年期国债到期收益率与当前时点1年期国债到期收益率的差,反映了短期(1年期)货币政策预期。同理,5Y forward 5Y yield-5Y yield(中期增长和通胀预期)指的是5年后的5年期国债到期收益率与当前时点5年期国债到期收益率之差,反映中期增长和通胀预期。)

image.png

2.5、美股纯因子收益

本周,动量(涨1.6%)、波动率(涨1.0%)和盈利变动(涨0.4%)因子领涨,仅交易活动(跌0.7%)和规模(跌0.4%)因子下跌。近一月,动量和价值因子占优,规模和成长因子跑输。

(注:采用罗素3000指数媒体纯因子收益来刻画提纯后的主流风险因子表现,纯因子即每单个因子收益与其余因子收益正交。当因子收益为正,表明因子值越高,暴露该因子风格的股票表现越好。比如若波动率因子收益为正,表明高波动率股票表现优于低波动率股票)。

image.png

2.6、美国流动性数据跟踪

截至2月3日,美联储资产负债表规模达7.5万亿美元。1月27日至2月3日期间,规模增加了61.8亿美元,此前一周减少了104.4亿美元

本周,纽约联储隔夜回购资金为7.1亿美元,低于上周五的147.4亿美元。

货币市场利率。截至2月4日,有担保隔夜融资利率(SOFR)为0.05%,低于上周五的0.06%;截至2月5日,LIBOR-OIS利差为0.13%。

image.png

美元流动性数据跟踪:

相较于上周五,截至2月5日,FRA-OIS与上周持平为9.3bps;LIBOR-OIS下降1.03bp至12.9bps。

截至2月5日,欧元美元交叉货币互换点差上升0.02bp至-4.52bps。

MarkitiBoxx中资美元债各等级回报指数。截至2月5日,相较于上周五,MarkitiBoxx中资美元债回报指数上涨0.04%至248.7,高收益债回报指数下跌0.32%至332.5,投资级债回报指数上涨0.18%至220.8。

image.pngimage.png

二、全球资产市场表现

本周全球资产市场表现(美元计价):

1)跨资产:原油>股票>工业金属>债券>农产品>黄金;

2)股票市场:本周全球重要股市中,印度(涨9.7%)、土耳其(涨7.4%)和越南(涨6.9%)股市领涨;

3)债券市场:本周,海外主要发达国家/地区10年期国债收益率中,美国10年期国债收益率上升8.0bp,意大利10年期国债收益率下降9.3bp;

4)大宗商品:原油表现优于工业金属、农产品和黄金。本周布伦特原油价格上涨6.19%,黄金价格下跌1.82%;

5)汇率:本周美元指数上涨0.51%,摩根大通新兴市场汇率指数上升0.94%。美元兑人民币汇率上涨0.11%,美元日元汇率上涨0.68%,欧元美元汇率下跌0.74%。新兴市场国家汇率:土耳其里拉兑美元、南非兰特兑美元、墨西哥比索兑美元、巴西雷亚尔兑美元、俄罗斯卢布兑美元、印度卢比兑美元汇率上升,阿根廷比索兑美元汇率下降。

image.pngimage.pngimage.pngimage.png

三、全球公共卫生事件跟踪

新冠肺炎周度新增确诊病例数下降:截至2月5日,相较于上周五,新冠肺炎确诊病例中,美国新增89.5万例,德国新增7.3万例,英国新增13.9万例,法国新增14.3万例,西班牙新增17.0万例,巴西新增32.9万例,中国内地新增251例。

image.png

新冠疫苗接种数据跟踪:截至2月6日,疫苗累计接种剂次排名前五的国家为:美国(3845.6万)、中国(3120万)、英国(1197.5万)、以色列(542.4万)和德国(420万);疫苗接种剂次/总人口数排名前五的国家为:以色列(59.9%)、阿联酋(43.0%)、英国(17.9%)、美国(11.7%)和巴林(10.9%)。

image.png

四、风险提示

全球经济增速下行;中、美货币政策宽松不达预期;大国博弈风险。

(编辑:赵锦彬)

相关阅读

取消评论