国金证券:伊利股份(600887)短期存在盈利弹性,维持“买入”评级

智通财经APP获悉,国金证券发布研究报告称,伊利股份(600887)基本面稳定,短期存在盈利弹性。预...

智通财经APP获悉,国金证券发布研究报告称,伊利股份(600887)基本面稳定,短期存在盈利弹性。预计公司2020-2022年EPS为1.23元/1.44元/ 1.60元,对应PE为32X / 28 X / 25X。维持“买入”评级。

国金证券指出,回顾伊利历史可以发现公司通过提价,减少促销等方式来应对,反而有利于改善盈利空间。长期有望成功打开饮料市场。此外,奶价总体进入增长周期,伊利股份短期存在弹性。

国金证券主要观点如下:

行业趋势:常温缓慢增长,酸奶溶解口味创新保持活力,低温,奶酪快速增长,奶粉领域内资快速追赶。2019年中国乳制品消费市场规模达到4196亿人民币,其中酸奶占比最大(35.6%),目前是UHT奶(22.4%)。目前UHT奶增速迅速至5%以下,双寡头竞争变化清晰(CR2为67%);消费升级下低温奶增速加快,2014-2019年的CAGR达到9.2%。酸奶的口味创新保持活力,2015-2019年的CAGR高达15%。婴幼儿奶粉领域,2015-2019年的CAGR达到9.8%,内资品牌提升较快,有望实现反超丰富。奶酪是近年增速加速的细分领域,2015-2019年的CAGR高达16%。

公司主要产品类别:覆盖,奶粉,奶酪可享受行业增长红利。大单品金典和安慕希通过结构升级持续带来增长动力。丰厚的营收可实现持续性全国营销,扩大超过竞品,成为其附近食饮行业的国民性品牌。渠道深度下沉,终止2019年底服务的液态奶终端数量达到191万家,服务的乡镇村网点近103.9万家。完善上游布局,奶源控制力替代。根据预测,当前伊利通过参股和战略合作方式得到的原奶量约有300以上,可满足50%左右的原奶需求。

增长空间:饮料行业空间广阔,竞争分布分散,CR10为47.4%;且行业更新逐步速度快,新品可能有所突破。在饮料领域打造大单品,关键在于洞悉消费者的需求点,同时需要结合产品特色进行大面积推广,快速占领消费者心智。公司在这两个方面均具有优势和经验,国金证券认为公司有较早的经验大概率能在饮料行业有所突破。

投资建议:

公司基本面稳定,长期逻辑清晰,且2021年盈利水平存在改善弹性,国金证券认为公司合理估计在35-40倍左右。

风险:

原奶价格波动;低温布局落后竞品;行业竞争加剧;食品安全问题。

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