国信证券：维持宁德时代(300750.SZ)“增持“评级 产能再次大规模扩张

智通财经APP获悉，国信证券发布研究报告称，宁德时代(300750.SZ)产能再次大规模扩张，动力电池迎接全面电动时代，维持“增持”评级。国信证券考虑到 2021 年起行业排产增长情况良好以及各大整车厂新车型逐步上市，上调了原盈利预测。

国信证券预计 2020-2022 年收入 504.06/912.63/1301.57 亿元，同比增速 10.1/81.1/42.6%，原预测为 504.02/698.53/936.68 亿元，归母公司净利润分别为 54.28/94.33/130.53 亿元，同比增速 19.0/73.8/38.4%，原预测为 54.28/72.77/95.10 亿元; EPS 为 2.33/4.05/5.60 元，当前股价对应 PE 为 158/91/66x，原预测为 2.33/3.12/4.08 元。鉴于公司是国内动力电池龙头企业，且公司 2021 年进入产能持续扩张期，未来有望受益锂电全球化趋势，业绩稳定增长，国信证券认为公司目前估值具有合理性。

国信证券主要观点如下：

事件：2 月 2 日公司发布公告拟投资不超过 290 亿元用于新/扩电池产能项目。其中公司拟投资不超过 120 亿元用于投建四川时代动力电池宜宾制造基地五、六期项目，建设期不超过 26 个月;拟投资不超过 120 亿元用于投建宁德时代动力及储能电池肇庆项目(一期)，项目建设期不超过 24 个月;拟投资不超过 50 亿元用于投建时代一汽动力电池生产线扩建项目，项目分两期建设，一期建设期不超过 12 个月，二期计划在一期建设后一年内启动。

一，公司自 2020 年 12 月公告 390 亿元的投产计划之后，再次公告 290 亿元的投产计划，产能扩张超预期。按照公司之前平均单 GW 投资金额 3 亿元计算，此次扩张计划预计新增产能 95GW 以上，产能扩张再次加速。二，公司作为国内动力电池行业龙头有望优先分享行业发展红利。三，公司作为动力电池行业龙头，收获宝马、特斯拉订单，全球化进程加速。

动力航母再次大规模产能扩张，迎接全面电动化时代。公司自 2020 年 12 月公告 390 亿元的投产计划之后，再次公告 290 亿元的投产计划，产能扩张超预期。公司此次公布的扩产方案主要集中于三地：一，四川时代动力电池宜宾制造基地五、六期项目，拟投资不超过 120 亿元，建设期不超过 26 个月;二，宁德时代动力及储能电池肇庆项目(一期)，拟投资不超过 120 亿元，项目建设期不超过 24 个月;三，时代一汽动力电池生产线扩建项目，拟投资不超过 50 亿元，项目分两期建设，一期建设期不超过 12 个月，二期计划在一期建设后一年内启动。按照公司之前平均单 GW 投资金额 3 亿元计算，此次扩张计划预计新增产能 95GW 以上，产能扩张再次加速。

公司 2020 年动力电池装机量为 31.79GWh，国内行业排名第一。据中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，2020 年我国动力电池装车量为 63.6GWh，同比上升 2.3%。 宁德时代以 31.79GWh 的装车量排名第一，占比为 50.0%;比亚迪以 9.48GWh 的装车量排名第二，占比为 14.9%。行业加速洗牌，龙头企业有望优先分享行业红利。锂电池生产壁垒是各环节技术的积累，技术更新迭代快，持续研发投入是关键。伴随行业竞争加剧，数十家电池企业退出行业龙头集中度进一步提升，2020 年 CR3 达到 71.4%， CATL、比亚迪、LG 化学仍然位列行业前三，行业仍然高度集中。随着补贴退补预期愈发明确，行业尾部企业将加速出清，同时对二三梯队公司能否及时布局新技术路线和新产能提出了更高要求，龙头企业相对优势明显。

公司作为动力电池行业龙头，收获宝马、特斯拉等订单，全球化进程加速伴随新版补贴政策落地，新能源汽车产业链降价压力逐步传导。动力电池价格较早出现逐步下降趋势。补贴退坡和电池价格下降不仅要求锂电池企业明确本下降路径，更要求龙头企业在补贴最后窗口期加速布局，抢占市场。目前， CATL 在动力电池方面已完成绝大多数乘用车厂、客车厂以及专用车厂的配套，与上汽、吉利、东风、广汽、北汽、长安等绝大多数一线厂商均有业务或股权层面合作;海外客户方面公司目前已进入宝马、大众、戴姆勒、捷豹路虎、 PSA、本田、特斯拉等整车厂的供应链，伴随在德国的电池工厂加快推进以及参投芬兰 Valmet，公司海外布局逐步加速。同时公司也在逐步加强锂电上下游产业链布局，完善供应链体系。