浦银国际：闻泰科技(600745)业绩不及预期，下调目标价至123元，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，浦银国际发布研究报告称，闻泰科技(600745)公布的4Q20业绩预告低于市场预期，因此下调未来12个月目标价至人民币123元。但浦银国际表示，长期看好闻泰的ODM业务和功率半导体业务增长，仍维持“买入”评级。

浦银国际指出，长期看，5G周期的推动有利于闻泰增加单季采购比例改善单季利润，并且公司也积极发展非手机类产品，包括笔电和物联网产品，从而推动ODM业绩增长。同时受惠于汽车行业复苏需求，安世的功率半导体产品均价在未来两年有结构性改善空间。

浦银国际主要观点如下：

虽然4Q20业绩不及预期，但是看好公司在ODM业务的扩张和功率半导体的长期布局和发展：闻泰科技4Q20业绩预告逐步超越市场预期，主要是ODM相关利润减少，因此浦银国际相应地调低闻泰科技2020年至2022年净利润预测为35%和36%。公司认为今年一季度ODM业务将逐步得到改善。

4Q20回顾以及1Q20展望：闻泰科技公布2020年净利润区间为24亿至28亿之间，中值增长率为107%。因此4Q20净利润为1.4亿至5.4亿之间，中值偏离幅度为53% ，环比降低39%，超出市场预期。最终为是公司增加研发投入以及原材料涨价导致ODM利润变动。另外，分配激励摊销等非经营性费用也对4Q20利润造成压力。闻泰管理层认为2021年一季度ODM的新项目的利润会逐渐改善。同时，功率半导体业务4Q20投放量创下历史新高，并有望在1Q21持续。

估计：浦银国际采用分布加总法得到闻泰科技123元的目标价，对应2021年ODM业务40x PE以及半导体业务72x PE。