从外企财报看中国:中国基建支撑美铝(AA.US)Q4需求 宝洁(PG.US)护发和女性用品业绩强劲

作者: Kevin策略研究 2021-01-27 07:37:53
中金策略通过追踪全球主要跨国公司财报中披露的有关中国区业务的经营情况对中国区业务的前瞻性判断与看法。

本文转自微信公众号“Kevin策略研究”。

中国市场修复支撑美铝(AA.US)四季度需求,建筑和基建是主要驱动;PPG(PPG.US)四季度收入增长转正,中国汽车和工业涂料销售同比增长超20%;Burberry(BURBY.US)中国两位数增长,线上增长三位数,但预计一季度会受到一些影响;宝洁(PG.US)大中华区销售同比增长12%,护发和女性用品表现强劲;人头马四季度中国两位数增长,管理层认为疫情反复影响不大,看好三四线份额提升

► 美铝(AA-US,2020年中国地区收入占比0.2%),中国市场修复支撑四季度需求,建筑和基建是主要驱动。总体而言,公司2020年四季度亏损400万美元(合每股0.02美元),剔除特殊项目后AdjustedEBITDA为3.61亿美元,现金余额16亿美元。

全年看,2020财年亏损合计1.7亿美元(合每股0.91美元),ROE为-5.9%。分部门看,铝土矿(Bauxite)四季度调整后EBITDA较三季度减少400万美元;氧化铝(Alumina)四季度调整后EBITDA减少2200万美元;但电解铝(Aluminum)录得6500万美元增长。

对于中国区需求复苏的来源,公司认为主要有三个方面,其中建筑业是重要原因,占铝消费很大份额,且2020年预计增长4%左右;另一个是为基础设施建设驱动的机械设备需求,大约占中国总需求量的15%,2020年增长约4.7%;再次为电力系统需求,2020年增长约6%,约占整个市场的13%。

管理层预计2021年全球铝消费增长7%左右,而疫情后恢复速度和财政刺激是关键影响因素。对于中国来说,由于2020年中国铝消费超过了2019年水平,管理层预计2021年消费将同比增长5%左右。而对于世界其他2020年消费复苏乏力的地区,预计消费将同比增长约10%。

图片

► PPG工业集团(PPG,2019年中国地区收入占比3.5%),公司4季度净收入增长转正,中国区汽车和工业涂料销售同比增长超20%。全球经济复苏带动下公司2020年四季度整体表现回升,净收入同比增长转为正数0.8% (上季度净收入同比下降3.6%)。

但整体销量仍小于去年同期约1.4%,航空和汽车涂装需求乏力仍是主要拖累。调整后每股净利润受核心市场需求复苏带动,同比上升21%至1.59美金。分业务来看,高性能涂料净销售额同比下降1%左右,主要受航空和汽车市场拖累。工业涂料净销售同比增长7%,其中中国区销售量取得20%同比增长。

4季度中国区表现强劲,公司预计疫情低基数下2021年1季度中国销量同比将大幅上升。中国区在需求端持续复苏的背景下4季度销量表现强劲,其中汽车涂装和工业涂料销售量同比增长均超20%。保护性涂料销售也相当可观。公司管理层预计中国区2021年1季度销售量增幅将因前年疫情低基数影响大幅上升。

展望2020年1季度,管理层预计公司整体销售量将取得个位数增长,稀释后美股净利润将在1.55-1.61美金区间。

图片

图片

► Burberry(BRBY-GB,2020年中国地区收入占比17%),中国两位数增长,线上增长三位数;但预计一季度会受到一些影响,公司本土化战略持续成功。

公司四季度(2021财年三季度)零售收入同比下降9%。分市场来看,亚太地区零售收入增长11%,略好于上季度,而中国大陆有两位数的强劲增长,主要得益于皮革和外套产品;EMEIA地区零售收入下滑37%;美国零售收入下滑8%。

公司在中国市场坚持本土化战略且取得一些成就,例如作为和腾讯合作的铺垫,在中国推出“theBurberry Generation”活动。为应对中国农历新年潜在需求,公司当前已经推出“胶囊系列”,并将在1月于全球范围内展开。

此外,为应对商店关闭造成的客户沟通问题,公司开展在线聊天、虚拟约会等客户活动,得益于其数字化战略,全球数字销售增长超过50%,而中国增长达到了三位数。

展望未来,由于当前全球15%的门店关闭以及36%门店受到限制,以及最近在中国实施的旅行限制,管理层虽然对市场复苏有信心,但预计一季度将会受到一些影响。

图片

图片

► 宝洁(PG-US,2019年中国地区收入占比12.3%),大中华区内生销售额同比增长12%,护发和女性用品表现强劲。PG四季度(公司2021财年二季度)业绩出色。全球内生销售额同比增长8%,每股核心收益(剔除汇率影响后)同比增长18%。

美国、大中华地区两大“重点市场”表现尤为可观,销售增长均为12%,实现全年双位数增长。十大产品类别均实现内生销售正增长,其中家庭护理产品销量同比增长近30%,口腔护理和家庭护理产品也均实现双位数同比增长。

零售执行和优质创新推动了大中华区的业绩,四季度销售增长达12%。四季度大中华区实现了较高的内生销售增长,其中护发和女性护理业务表现强劲。具体来看,中国区护发产品业务的零售执行能力突出,提升了公司整体护发产品销售增长至个位数。同时,中国区在女性护理业务不断创新和对产品的优化升级带动了该业务整体有机销售取得个位数增长。

展望未来,公司上调2021财年(2020年7月1日至2021年6月30日)的内生销售额增长至5%至6%之间(相比上季度预期4%-5%)。2021财年的EPS预测由5%-8%上调至8%-10%。

► 人头马(RCO-FR,2019年中国地区收入占比6.5%),四季度中国两位数增长,管理层认为疫情反复影响不大,看好三四线份额提升。公司2020/2021年财年前三季度内生销售额同比下降1.6%,但财年三季度(2020年四季度)内生销售显著反弹(同比25.1%),很大程度是由美国和中国推动。

分地区来看,亚太地区四季度内生销售实现正增长,但前三季度整体下滑幅度仍达双位数。具体到大中华地区,尽管前三季度整体仅实现低个位数增长,但四季度同比增长双位数。由于今年春节在2月中旬(去年是1月下旬),管理层预计这将造成一定的销售延迟效应(约800万欧元)。

产品方面,人头马干邑前三季度内生销售整体同比增长0.1%,但得益于中秋节和双十一该产品的强劲表现,大中华区四季度实现了同比两位数的内生销售增长。香港地区销售前景仍然黯淡,但澳门地区业务可能受益于未来趋势的改善。利口酒和烈酒前三季度内生销售整体同比下滑6.2%,但四季度增速达7.2%,亚太地区三季度同样实现正增长。

展望未来,管理层表示,中国地区三四线城市市场份额存在很大提升空间,目前相比竞争对手仍不具备优势。当前临近中国春节,尽管部分地区疫情再度反复,但其业务占比不足5%,因此影响有限,管理层对春节期间的销售持乐观态度。对于海南离岛免税业务,管理层表示这将是一个巨大机会,但盈利性可能相对偏低。

电商方面,由于非即饮批发商销售份额在最近9个月内回升至20~22%左右,因此管理层预计中国区电商业务份额将从过去9个月的20%继续回落。

图片

资料来源:公司季度业绩披露,中金公司研究部

(编辑:李均柃)

智通声明:本内容为作者独立观点,不代表智通财经立场。未经允许不得转载,文中内容仅供参考,不作为实际操作建议,交易风险自担。更多最新最全港美股资讯,请点击下载智通财经App
分享
微信
分享
QQ
分享
微博
收藏
相关阅读