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高毅资产邓晓峰:港股“物依稀为贵”,超额收益来自没有一致预期的公司

2021年1月24日 22:47:15

本文来自 微信号“海榕财富风险投研”。

邓晓峰是高毅资产首席投资官,也是高礼价值投资研究院首席导师,曾经是博时基金基金经理,任职期间社保基金组合实现约9年10倍的收益,年化收益率29.1%。高毅资产现在是一个平台,各个基金经理的投资方法不一样,邓晓峰是比较偏向价值投资的,在2019年初他就认识到物业细分行业的价值,投资眼光很有前瞻性,当时市场给物业的估值还是很低的,后来整个物业板块都迎来长牛走势。

简单总结一下邓晓峰的观点:

过去5年,市场的整体逻辑是 头部龙头医药和消费公司的利润是非常好的,会有一个不错的增长,对制造业的上游行业的一些企业预期利润是非常差的,这是市场现在一个共识。

过去5年,市场的预期是 货币的利率是长期下行的,这是一个共识,所以给头部公司一个很高的估值水平。

在2021年,市场可能发现 一些龙头公司的盈利增长反而是一种落后状态,而中国本身有一个非常全的产业链,也有非常多的行业的公司在各自的领域其实都有比较好的业务增长,不会只集中在200家公司左右,这里面有超额收益,未来A股市场的超额收益来自一些市场没有预期一致的公司里面,例如制造业的上游行业,大宗商品等其他行业。

在2021年 ,市场利率可能是上行的。

我自己的逻辑 ,近一年的超额收益可能来自以下几个领域:

1、物依稀为贵,港股的一些稀缺公司,最好只在港股和A估上市 ,不能在美股上市,例如:腾讯控股(00700)、美团(03690)、港交所(00388)  、思摩尔国际(06969)、九毛九(09922)、颐海国际(01579)、有赞零售(08083)、金蝶(00268)、安踏体育(02020)、天立教育(01773)、飞鹤(06186),虽然这些公司估值已经不算便宜,但是非常稀缺,业绩好成长好,还是会被国内资金看好。

2、港股市场确实有一些公司估值比较低的细分行业和公司,前期因为流动性市场给的估值非常低,例如高教板块,高教股是典型的“现金奶牛”,学费是预收,收费时间长(全日制本科4年、大专3年),销售费用率接近为0,高毛利率、高净利率(净利率可达40%+),供给端受限、需求端旺盛,2019年我国高等教育毛入学率仅有51.6%,公办高校之外,起到补充作用的民办本科和优质大专亦广受欢迎,最重要的是整个板块也就15倍左PE的估值 ,部分学校如中汇集团的内生增长就有30%左右增速,宇华教育(06169),希望教育(01765)都不贵,雪湖资本也在近期建仓华夏视听教育,这家公司3月份大概率进港股通,艺考龙头,高教和艺术培训齐飞,对应21年22倍PE .

3、中国在2020年已经从间接融资变为直接融资,有两个显著的变化,一个是上海科创板的开通 ,第二个港交所允许亏损的企业上市,这里面最受益的公司就是早期的创投机构和投资银行,这里面高瓴资本是最优秀的,但是高瓴资本现在不上市,我在港股市场也找到一家类似高瓴资本的创投公司---华兴资本(01911),他也在港股通,估值便宜。

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华兴资本整体也是比较优秀的,排在中国私募股权投资机构第9名, 国内很多新经济公司上市都和华兴资本有关系 ,他负责股票承销,遇到好的项目他们也会自掏腰包投资 ,在微创医疗的股价 仅仅9港币的时候,华兴资本持有微创医疗 2000多万股 ,他还投资了贝壳、理想汽车、药明康德、微创医疗、泡泡玛特、心脉医疗,下面是华兴资本覆盖过的项目。

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4、市场会买国内A股市场的“龙二”公司,金域医学提前上涨 70%左右,市场发现龙头太贵 ,就去买龙二公司 迪安诊断 ,在防水领域,市场发现东方雨虹太贵,就去买龙二公司科顺股份 ,其他细分行业可能也是这个逻辑。

最后再说说周末的市场:

在周末期间,国外美银,高盛,德意志的分析师提醒美股泡沫风险,预期一季度美股见顶。众所周知近一年股票大涨的原因是全球央行放水,如果从经济恢复正常和新冠疫苗注射率越来越高来看,超宽松政策减弱的确定性是大概率,要随时谨防美联储 按下放水暂停键 ,投资者可以观察两个指标,第一个是美国的通胀是否超预期,第二个是美元是否开始加息 。

比亚迪就是汽车行业的华为,近期发布的DM-i 预售火爆,仅仅九天时间浏览总量已经超过 80万台,这里面所有核心技术都是比亚迪自己搞的,包含电池、三电系统、发电机!继续看好比亚迪 。

1月22日晚间,电子烟品牌RELX悦刻母公司雾芯科技在纽交所上市,股票代码为“RLX”,发行价为12美元/ADS,首日便遭到爆炒,开盘价报22.34美元,较发行价上涨86%,市值达458.38亿美元,雾芯科技是中国最大的电子烟制造商,占全国电子烟市场的62.6%。

电子烟领域最好的公司还是雾芯科技和思摩尔国际,A股市场的爱施德持股55%的子公司深圳市一号机科技有限公司作为雾芯科技分销商,亿纬锂能生产的小型锂离子电池已批量应用于电子雾化器,且与国内外大型烟草公司建立了合作关系。

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