寻找收益稳定型股票?BBAE必贝证券:AT&T(T.US)不错

BBAE必贝证券表示,总体来看,若投资者追求的是稳定的现金流,AT&T的股票仍然是一个好的选择。

智通财经APP获悉,2020年,受到公共卫生事件的冲击影响,电信行业巨头AT&T(T.US)的股价已下跌超20%至接近20年前的水平,同时该公司还由于过往大量的收购,导致其当前背负着沉重的债务。

此外,投资者还可能会对AT&T在最新一个季度不再上调股息,以及新任CEO John Stankey对股息如何调整悬而未决表示担忧。

这一系列的举措都使大部分投资者对AT&T逐渐失去了信心,但是,由于股价受到下挫,AT&T目前估值处于较低水平,同时,该公司目前已拥有足够的现金流,能在维持股息水平的同时,还能用于偿还债务并投资成长性业务。在这种情况下,AT&T或许能成为那些寻找稳定收益的投资者一个不错的选择。

逐渐转型为全面的媒体公司

毫无疑问,AT&T目前已经成为了一家拥有多业务组合的企业。AT&T当前拥有的业务包括了以无线电话服务、家庭宽带、面向企业的语音和数据服务为主的通信业务部门、负责运营特纳广播公司(Turner)、HBO和华纳兄弟(Warner Bros)三大子公司的华纳传媒(WarnerMedia)部门,以及一个位于拉丁美洲的业务部门和一个名为Xandr的广告服务部门。其中,截至2020年9月,通信业务部门为AT&T贡献了79%的营收,华纳传媒部门贡献了17%的营收。但由于公共卫生事件的影响,在这期间该公司的电影和电视节目上映量减少,以及在广告营收的损失,2020年全年总营收约为1730亿美元,同比下降了5%。

同时,为了转型为一家全面的媒体公司,AT&T在过去一直斥资大举收购。据统计,在过去的十年里,AT&T开发了自己的电视服务U-Verse;在2015年,该公司以671亿美元的巨额交易(485亿美元的股权和186亿美元的债务)收购了DirecTV,成为了全球最大的付费电视提供商。当时,合并DirecTV后,AT&T在美国的客户数量达到了2600万,但是,由于时代转变,大量用户逐渐取消有线电视服务,并转向网络电视服务,截至9月底,这一数字已锐减至不到1800万。

此外,在2016年,AT&T更进一步,收购了时代华纳,为AT&T的电视、互联网和无线服务增加了更丰富的内容,但同时也花费了854亿美元,使该公司的净债务头寸达到了1804亿美元的历史高点。

大举收购令AT&T从一家电信公司逐渐转变为一家传媒公司,但这种激进的并购策略令该公司得不偿失,并带来了高额负债,对其未来的投资造成了一定限制。因此,近期有传闻称,AT&T为解决巨额的债务问题,正不断寻求出售Direct TV少数股权,但都因出价太低而被拒绝了。

AT&T已经拥有了可以向用户提供更多相关性的资源和更丰富的内容,因此,该公司未来的发展将更多地取决于新任CEO John Stankey如何在投资未来、偿还债务和提高股息之间找到平衡点。

而在BBAE必贝证券看来,AT&T从去年秋天开始正逐步剥离被认为是非核心业务的资产以偿还债务,这一过程预计将持续到2022年。新任CEO John Stankey实际上淡化了此前将该公司定位为媒体巨头的努力,更多地倚重电信领域的传统业务,尤其是移动和光纤网络。

现金流才是王道

在未来发展、债务偿还和维持股息三方面找到平衡点并非易事,但如果拥有足够的现金流,那么这为未来向各个方向配置资本也带来了一定的可能性。据AT&T管理层预计,该公司2020年将创造260亿美元的自由现金流。虽然这一数字低于2019年的290亿美元,但这在卫生事件的冲击下所创造的成绩也实属不易。此外,该公司在第三季度将其自由现金流从去年的62亿美元提升至83亿美元,并在无线通信业务和宽带用户方面均呈现增长,这对其未来的投资和股息所需要的现金都带来了至关重要的作用性。

Stankey对此表示,公司目前拥有足够的灵活性,相信公司有足够的能力完成公司未来的战略目标。

其中,该CEO提到,未来公司将着重维持股息。Stankey表示:“我们仍有机会重新调整投资组合,以加快部分资产负债上的重组,从而获得更大的‘喘息空间’。”

目前AT&T已运用充足的现金流降低其债务融资成本的平均利率至4.1%,创下了历史最低水平,但同时,投资者也对该公司能否维持这个水平持怀疑态度,因为该股股价与自由现金流比率也随之降低至20年以来的最低水平。

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解决方案

总而言之,AT&T能否成为追求稳定现金流的投资者其中一个选择,仍取决于该公司新任CEO能否在一个逐渐脱离有线电视服务的市场内维持公司的营收水平。市场对AT&T的怀疑是可以理解的,因为该公司的长期债务仍维持在1590亿美元,并且自2008年以来,该公司的股息每年仅增加一美分,甚至在2021年取消股息上调。

这一切的质疑都对该股造成了一定的打击,因此市场仍需关注处于挣扎的AT&T未来能否迎来好转。JohnStankey虽然仅从7月份才接任首席执行官一职,但他对AT&T的初步改革已逐渐成效:AT&T第三季度新增无线用户超100万,光纤互联网服务用户净增加35万,分别都超越了其竞争对手Verizon(VZ.US)。此外,截至2020年10月,该公司的HBO MAX流媒体服务全球用户数已达5700万,远远超出了该公司管理层今年年底的最初目标。同样BBAE必贝证券认为,相较Netflix,Amazon Prime,YouTube与Hulu,HBO Max的市场份额相对较小,在其内容库的优势,以及HBO Max能够在多种设备上使用,该服务未来还有较大的成长空间。

John Stankey还指出,维持股息是当务之急。尽管在其股价与自由现金流比率处于历史低位水平,但该公司仍在积极管理债务,维持流媒体服务、无线和光纤领域的增长水平。此外,2021年恢复股息上调也并非不可能的事情,只要在第四季度前削减支出,该公司或许就可以实现股息的连续增长。

而据BBAE必贝证券分析,目前该公司在财务方面的担忧主要是高额的债务,公司也在进行积极的债务管理。从该公司5.385亿美元的总资产中扣除1.437亿美元的商誉,有形资产约为3.948亿美元,由此计算出的负债/资产比率为42%,负债/权益比率为67%,这是比较健康的财务指标。虽然高额的债务对AT&T造成了较大的财务压力,但公司一直将股息支付率保持在65%左右,股息收益率在6.7%,这也是很多投资者持有公司股票的原因。

另外,BBAE必贝证券指出,对于重资产型公司来说,PB市净率(市值与账面价值之比)也是一个很好的衡量指标,目前T-Mobile(TMUS.US),Verizon,AT&T的市净率分别在2.5、3.8、1.2左右,其中AT&T是最低的,并且接近1的水平,可以说目前AT&T的估值处于较低水平。

因此,BBAE必贝证券表示,总体来看,该公司可能受制于债务压力在投资方面受影响,未来的发展潜力可能并不乐观;但公司倾向于保持高股利政策,若投资者追求的是稳定的现金流,AT&T的股票仍然是一个好的选择。

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