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抱团还是散伙?机构激辩“龙头股泡沫”

2021年1月11日 07:44:00

本文转自“上海证券报”。

2021年开市首周,A股主要股指悉数上涨,春季躁动、抱团龙头股是市场的主要特征。

粤开证券统计显示,虽然上周股指大涨,但仅有6个行业板块(有色金属、交通运输、传媒、钢铁、采掘、家用电器)跑赢大盘,其余22个行业板块表现均落后于指数。市场将少数板块、少数个股的“狂欢”再次演绎到极致。

对于抱团现象能否持续,周末的券商策略观点出现了分歧:一方面,部分机构认为抱团是机构化的必然趋势,“龙头可能会变,龙头的泡沫化是不会变的”;另一方面,也有机构表示,市场隐现结构性泡沫,面临从“抱团”到“散伙”的风险。

抱团派:机械参考过去是“刻舟求剑”

国泰君安证券策略团队认为,龙头抱团暂难瓦解。海内外抱团的本质是趋同的,均是资金集中追逐“确定性溢价”。

至少在春节前,A股市场风格难见切换,主要原因在于:首先,资金聚焦景气度高的龙头股,风险偏好仍低,切换概率不大;其次,当前主导市场的边际资金在境内,在于无风险利率下行预期带来的增量资金入市;最后,在流动性拐点出现前,赛道、竞争格局等仍是增量资金择股的主要考虑因素。伴随资金的投资期限放长,蓝筹龙头仍是首选。

国盛证券也坚定看好龙头股的集中趋势,并认为将延续数年。国盛证券策略团队表示,龙头抱团是机构化的必然趋势,当前A股正在经历机构化的历史性变革。以外资、险资、公募基金乃至银行理财等为代表的机构增量资金,正持续涌入A股。因此,机械地参考过去几轮“抱团”历程已是“刻舟求剑”。当前,在机构增量资金主导下的市场,已与过去以散户、存量资金为主导的市场有了本质的不同。

中信建投研究所所长武超则认为,近年来市场中核心资产的泡沫化,背后的支撑是龙头企业的增长确定性。虽然各板块龙头的变化周期不同,但“龙头可能会变,龙头的泡沫化是不会变的”。

散伙派:抱团“跨年行情”已行至尾声

作为行业龙头的中信证券则是“抱团终将瓦解”的支持者。

针对上周市场的分化趋势,中信证券分析认为,年初新发基金规模超预期诱发了增量资金对核心资产的“抢跑式”密集建仓,驱动了近期市场偏快的上涨节奏和个股分化的加剧。A股优质公司持续享受估值溢价是中长期的必然趋势,但随着增量资金建仓急迫性的下降,个股分化程度或有所缓和。

中信证券预计,经过年初基金集中发行的“开门红”,后续发行节奏会有所放缓,市场将重回慢涨轮动。

中泰证券首席经济学家李迅雷日前发表演讲,旗帜鲜明地表示:2021年,市场面临从“抱团”到“散伙”的风险。

在李迅雷看来,A股结构性牛市始于2017年,起初主要靠估值驱动,因为机构投资者比重提升,尤其是外资给了头部企业“确定性”溢价,给了尾部企业“不确定性”折价。自2019年起,新经济又带来了“成长驱动”。目前,在估值驱动和新经济驱动下的这轮结构牛市,已隐现结构性泡沫。

相比之下,开源证券策略团队的判断更直截了当:本轮抱团的“跨年行情”已行至尾声。

开源证券表示,本轮大盘成长股(以消费和科技龙头为主)是抱团的集中区域,但继续抱团的风险收益比在迅速下降。从估值看,在本轮抱团行情之前,大盘股其实已经“不便宜”;从交易结构出发,北向交易型资金、两融与主动偏股基金是本轮大盘指数上行的主要推动力,部分价值投资者可能已被“挤出”,市场的不稳定性逐渐抬升;即便市场是基于行业的高景气判定龙头行情将持续,但在强需求带动行业整体景气上行的阶段,中尾部企业的业绩弹性往往会更大。

(编辑:李均柃)

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