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比特币现在是“所有泡沫之母”

2021年1月11日 07:33:27

本文转自微信公众号“华尔街情报圈”。

今天写一写红的发紫的比特币。

早在3年前,当比特币升至接近20000美元时,就已经被华尔街视为最大的泡沫。但仅仅是在三年后,它又以这样的方式登场——现在比特币的价格是2017年12月以来最高价的两倍多,成为史上最大的泡沫。

加密货币已经为金融市场繁荣的象征。

史诗般的高涨背后是什么?目前有四种流行的解释:

1、稀里糊涂受到了大量财政和货币刺激措施的推动;

2、短线交易员投机比特币,与此同时散户投资者和追随趋势的量化基金加剧泡沫;

3、机构和企业投资者增持;

4、全球金融市场的整体逐险情绪。

但说到根源,人们大都有共同的看法——印钞太多了。根据美国银行的解释,比特币之所以飙升,背后是全球中央银行每小时向市场注入13亿美元的流动性。人们意识到自己的资产价值不断缩减,迫切去寻找替代投资品。

简单来说,全球公共卫生事件引发了史无前例的刺激措施,带来了一轮非理性投资盛宴。正是因为经济有问题,比特币才会涨。经济没问题,比特币就是泡沫了。

说到这里,近期有一个热门名词“再通胀交易”。

怎么理解?

指的是通货紧缩时期存在着隐性通胀,物价虽然下降但降幅要远小于CPI的降幅,一旦经济形势稍有回暖,隐性通胀就会转化成显性通胀。也就是说,经济复苏前物价很低,但是也没便宜到哪去;一旦经济出现复苏迹象,物价水平就会快速上涨。

举个例子。2008年之后,美联储降息接近零利率,传统观点认为史无前例的降息将带来居高不下的通胀。但是2009年有9个月份,美国通胀增速都是负数,刷新了人们认知。之后随着经济开始复苏,2010年1月起美国通胀增速快速上涨,一度超过2.7%。并在高位运行半年,这就是再通胀现象的例子。

目前的情况与2008年金融危机那几年有些类似。

摩根士丹利股票策略师迈克尔·威尔逊(Michael Wilson)在报告中这样写道:

由于美联储现在公开操纵和压低收益率,而通胀是一种无用的,出于政治动机的指标,比特币已成为交易员可用的唯一准确衡量通胀的指标。我们认为,2021年的最大惊喜可能是通货膨胀率高于包括美联储在内的许多人的预期。随着经济继续复苏,物价将逐步有序上涨。但是,像比特币这样的资产价格上涨表明,市场开始认为这种调整可能不会如此渐进或有序。

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随着全球GDP产出恢复大流行前的水平,经济甚至还没有接近完全重新开放的情况下,我们认为更剧烈的价格飙升的风险大于所意识到的风险。

这种风险很可能发生在经济领域,这些领域的供应可能已经被破坏,并为今年晚些时候的需求激增做好了准备,例如餐馆,旅行和其他与消费者相关的服务...通货膨胀可能突然进行调整,这将对所有股票的估值产生短期负面影响。中期来看,最好的通胀对冲工具是股票和商品。

简单理解就是:疫苗推动2021年经济反弹的前景将是“一切需求冲击之母”。

美国银行首席投资策略师迈克尔·哈特奈特(Michael Hartnett)也谈了他对比特币的看法。

由于“过去两个月剧烈的通货膨胀,比特币上涨了180%,加密货币市场现在已超过1万亿美元,而过去两年中比特币吹掉了泡沫。看看下面这张图,它尝试比较了几十年来比特币与其他资产的增长,比特币现在是“所有泡沫之母”。

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当然,这张图表并不能完全追溯到郁金香狂热时期。17世纪对郁金香的狂热,引发了史上其中一次最狼藉的市场泡沫和崩盘。在1635年,一支上好的郁金香能够换到一辆马车和几匹马。而1937年,郁金香几乎跌到一文不值,甚至不如洋葱的价格。

那么,比特币的流动性激增势头还会持续吗?2021年最大的负面风险是利率,而不是利润,关注利率变动的风险信号。

- 信用:流币跌至133美元以下,或杠杆贷款开始大幅跑赢业绩;

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- 美元:存在意外反弹风险(关注我们之前的文章《一切宛如大变盘的前奏》);

- 中国:人民币和上证综指跟随中国国债收益率走低,预示增长放缓。

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- 通货膨胀:通货膨胀令美联储资产负债表激增(食品价格创6年高点,过去8个月上涨20%)

- 泡沫:更高的产量引发投机性偏好扭曲,例如XBT,TSLA。

- 费率敏感性:经典的低费率玩法,如XHB、SOX分解。

泡沫破裂仍然是最大的牛市风险,长达十年的最大流动性和技术中断背景已导致最大程度的不平等,以及巨大的两极分化……美国金融资产(华尔街)的价值现在是GDP规模的6倍。

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美国金融资产(华尔街)的价值现在是GDP规模的6倍。

比特币只是当前这个特殊时期的一个症状,投资者的行为越来越具有投机性,财富收益令人瞠目结舌……但极端的资产泡沫却是一个过去十年虚无的牛市的自然终结;风险资产价格的泡沫(例如)忽视了利率的上涨,羞辱了投资者对“峰值定位”的担忧,我们即将在一季度末知道它是否是泡沫。

但是如果你相信摩根大通的预测,那么比特币的上涨就远未结束。

摩根大通上周一大胆设定了比特币的长期目标价,引发了币圈不小的轰动。摩根大通称比特币长线有望升至146,000美元

摩根大通策略师在周一的报告中说:

为比特币将与黄金争夺“替代货币”的地位。但比特币价格必须上涨4.6倍,才能与2.7万亿美元的个人黄金投资相匹配。(这是其认为14.6万美元的由来)

比特币若能冲破黄金的包围成为独树一帜的替代货币,那么从长远看便意味着它还会有很大的上行空间。然而,比特币和黄金波动率的接轨一时之间还不大可能实现,在我们看来,那会是一个需要持续许多年的进程。这也就表明,比特币超越146,000美元的理论价格目标应被视为一个远期目标,因而也是今年一个不具可持续性的价格目标。

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不过,摩根大通也认为短期内比特币存在泡沫——投机性多仓积聚,持有少量比特币的投资账户数量增加等迹象显示市场可能存在泡沫。

新年伊始,比特币的估值和仓位情况构成了更加重大的挑战,虽然无法排除目前的投机热潮可能会将比特币价格进一步推升至50,000-100,000美元的普遍共识区域,但是我们认为,这样的价格水平是无法持续的。

(编辑:李均柃)

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