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“工具箱”已空空如也?2021年全球央行是否真将技穷...

2021年1月8日 15:44:39

本文源自 汇通网。

各国央行在2020年推出了前所未有的货币政策刺激措施。经济学家和分析人士预计,这项工作将持续到2021年。尽管2021年全球经济增长预计将超过5%,但经济学家表示,2020年卫生事件造成的创伤将在2021年期间继续感受到。

美联储表示,在继续感受到卫生事件影响的同时,将致力于尽一切努力支持美国经济。根据其最新预测,美联储预计将在2023年之前将利率维持在接近于零的范围内。但美联储并不是唯一一个维持超宽松货币政策的央行。

美联储继续QE理所当然,但或比预期更早踩刹车

拜登将成为美国下一任总统的消息明朗以来,金融市场表现强劲,而新冠疫苗的正面消息进一步推动了风险资产的上涨。然而,在病例迅速增加之际,数百万家庭的失业福利收入正在缩减。疫苗可能还需要几个月的时间才能推出,因此美国有可能重新采取类似欧洲目前正在经历的卫生事件控制措施,以限制医疗保健部门的压力。

围绕选举的法律挑战可能会加剧已经很高的政治敌意,这可能会阻碍或限制政界人士同意在这段时间内迅速采取一揽子措施支持经济的意愿。这可能会让美联储感到,经济进入一个更困难的时期,美联储不得不通过资产购买和/或流动性注入来加大力度,以安抚紧张情绪,确保市场平稳运转。

尽管如此,2021年美联储仍有可能出台超过1万亿美元(相当于GDP的5%左右)的重大财政刺激方案。这种刺激措施,加上人们期待已久的疫苗,可以真正提振经济并推动增长。因此,投资者有理由对2021年和2022年的前景继续感到高度乐观,这可能有助于将加息预期从美联储目前暗示的2024年提前。根据复苏的强劲程度,大家可能会看到美联储的资产购买在2021年过后开始放缓甚至停止。

欧洲央行将希望保持最大限度的灵活性

欧洲央行在12月会议上增加5000亿欧元紧急抗疫购债计划(PEPP),大规模购债计划至少延长至2022年3月,至少在2023年底前再投资到期的PEPP债券。增加更多长期贷款,并延长最低利率的窗口。还决定在2021年再提供四项流行病紧急长期再融资业务(PELTROs),这将继续提供有效的流动性支撑,继续准备在必要时调整所有工具。

欧洲央行决定继续以固定利率招标程序的形式进行常规贷款操作,在当前条件下全额分配贷款,期限视需要而定,资产购买计划(APP)下的净购买将继续以每月200亿欧元的速度进行。欧洲央行还将在2022年6月之前重新评估抵押品宽松措施。

预计欧洲央行将希望保持最大限度的灵活性,随着经济有望在2021年进入可持续复苏,欧洲央行的重点将放在战略评估上。预计欧洲央行将效仿美联储,更加强调其通胀目标的对称性,而不会完全朝着平均通胀目标迈进。

英国央行是否会实行负利率?

英国央行已延长其量化宽松计划,允许其在2021年全年继续购买资产,但英国与欧盟之间新的贸易关系和围绕卫生事件的风险表明,可能需要更多刺激措施。但这会导致负利率吗?

政策制定者目前正在向银行收集证据,说明负利率可能对盈利能力造成的影响,尽管我们怀疑这最终是否足以阻止这项政策的实施。英国央行部分委员已经暗示,可能会效仿欧洲央行,实行负利率的分级体系。

相反,该决定将取决于货币政策委员会对该政策是否有用的共识,但迄今为止情况并非如此。我们自己的感觉是,较低的利率不太可能为经济复苏增添太多动力。因此,我们认为英国央行将避免负利率,除非前景出现显著恶化。相反,量化宽松可能仍将是首选工具。

日本央行还能做什么?

日本银行政策利率在0.1%,不太可能再次下调,而且在未来几年肯定不会上升。同样,我们也不认为央行将债券收益率大幅降至零以下(目前的目标)有任何可取之处。

事实上,他们最近的政策推动似乎更关心支持银行业,自上世纪90年代实施有争议的“护航体系”(Convoy system)以来,这一点一直被讨论,尽管不一定大规模实施。

回归这一主题并不一定会终结日本的缓慢增长、低通胀或放贷乏力。但如果在日本,将存款转化为可盈利的资产几乎是不可能的,那么通过并购削减固定成本和管理费用似乎仍是一项值得努力的选择,即使这只是为银行业提供更多的支持和稳定。

加拿大央行的加息预期可能提前上升

加拿大央行和美联储一样发出了转向平均通胀目标制的信号。他们的前瞻指引指出,在2%的通胀目标“可持续实现”之前,政策不会正常化,而根据他们目前的预测,这一目标要到2023年才会实现。

加拿大央行还重新调整了资产购买计划,将重点放在长期债券上,希望更平坦、更低的收益率曲线将带来给家庭和企业最大利益的条件。

因此我们不认为2021年政策组合会有任何重大变化,尽管与美联储一样,市场加息预期可能会更早开始缓慢上升。

澳洲联储会否被迫使用负利率?

在最近的利率会议上,澳洲联储将官方现金利率和3年期收益率目标从0.25%下调至0.1%,并实施了(数字)量化宽松政策(收益率曲线控制已经是量化宽松的一种形式)。这项新计划针对的是年期为5-10年期的债券。

随着封锁结束后澳大利亚经济开始复苏,目前还不完全清楚为什么澳洲联储认为经济需要这种额外的、可以说非常微不足道的额外宽松政策。

与新西兰联储不同,澳洲联储主席洛威仍明确反对负利率。因此,比新西兰联储更严重的是,澳洲联储的现金利率似乎已经触底,而且很可能还有其他所有实质性的增量宽松措施,尽管这可能不会阻止他们在2021年施一些额外的“表面上的”措施。

新西兰联储实行负利率还有否必要?

在11月10日的会议上,新西兰联储保留了进一步降息的可能性。但与此同时,他们在进一步放宽政策利率方面保留了选择余地,包括颇具争议的负利率。

在房地产市场红火的背景下,即使劳动力市场依然疲软,任何渠道的进一步降息都可能被证明是尴尬的。而且,新西兰联储很可能不会采取实质性的进一步宽松措施。

分析师认为,所有这些关于替代政策的讨论,只不过是操纵市场预期的精心尝试的一部分。与此同时,也预计新西兰联储在2021年不会收紧政策。

由于利率已经跌到谷底,一些分析师认为各大央行的工具箱看起来有点空。然而,许多分析师预计,2021年要关注的主要政策声明将是收益率曲线控制,特别是如果名义债券收益率随着全球经济复苏而开始回升。

Murenbeeld & Associates的研究主管Chantelle Schieven表示,如果我们开始看到债券收益率回到1%以上,那么央行就会介入市场。各国央行无法承受利率大幅上升的后果,因为这将使政府支付过高的债务利息。”

(编辑:赵锦彬)

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