招商国际:增长前景稳固 重申北控水务(00371)“买入”评级

作者: 智通财经 龙隆 2020-12-21 17:31:55
北控水务今年已中标投资额约300亿元人民币的水环境治理项目(对比19财年获得的项目投资额约为100亿元人民币),其中250亿元人民币的项目是与三峡集团(CTG)一同取得的。

智通财经APP获悉,招商国际发布研究报告称,因估值吸引和增长前景,维持北控水务(00371)“买入”评级,目标价维持3.7港元。

报告称,北控水务今年已中标投资额约300亿元人民币的水环境治理项目(对比19财年获得的项目投资额约为100亿元人民币),其中250亿元人民币的项目是与三峡集团(CTG)一同取得的。这些新项目将采用轻资产模式,即参与小型工程总承包(EPC)建设,管理项目运营,以及小股权投资。这表明公司现金产生的收入比例增加,从而导致较好的可持续前景。

此外,公布中期业绩以来,截至10月底,北控水务中标200万吨/天的水处理项目(对比20年上半年为80万吨/田),这表明随着公共卫生事件得到控制,招标进程在20年下半年加快。招商国际相信,公司的传统水处理项目的增长将保持良好,因为公司目前还有1500万吨/天的项目尚未投产(约占公司上半年处理总产能的38%)。

招商国际预测,公司的水处理业务运营收入和“特许权”(BOT)建设收入于20财年至22财年的预测复合年增长率分别为13%和6%。

招商国际称,因公司的增长前景依然稳固,股价目前估值为6.0倍的21财年预测市盈率,而20财年至22财年的每股盈利复合年增长率为11.5%,对应0.5倍21财年预测PEG。同时通过剔除建设板块盈利的非现金部分来进行简单分析,对应0.7倍21财年预测PEG,估值具有吸引力。

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