名创优品(MNSO.US)FY2021Q1点评:海外卫生事件影响逐渐消退,经营恢复曙光初现

作者: 东吴证券 2020-12-20 21:18:20
目前名创优品国内业务已经基本从卫生事件中恢复,海外业务的好转趋势正在确立。

本文来自微信公众号“草叔消费升级研究”,作者为东吴零售/社服团队。

业绩简评

名创优品(MNSO.US)发布FY2021Q1业绩,受卫生事件影响程度逐渐消退:FY2021Q1(2020年9月30日止三个月)公司实现收入20.72亿元,同比-30.7%,环比上季度+33.4%;扣除优先股等公允价值变动、股权支付费用等项目后,经调整净利润为1.02亿元,同比-74.6%,环比上季度+37.7%。尽管公司业绩同比仍有下滑,但环比改善趋势明显。经营分析

海外业务占比下降致公司毛利率下降:公司FY2021Q1毛利率为25.2%,同比-6.1pct,环比上季度+0.8pct,毛利率同比下降的主要因素为①毛利率较高的海外业务受卫生事件影响占比下降,②计提口罩等卫生事件防护装备的存货减值。FY2021Q1公司经调整净利率为4.93%,同比-8.5%,环比上季度+2.2pct;销售费用率为13.8%,同比+3.6pct;管理费用率为12.17%,同比+5.0pct,主要是因为公司IPO造成相关会计和法律服务费增加。

本季度新增108家门店,国内开店速度恢复常态:截至FY2021Q1,公司共有4330家门店,较上季度末增长108家。其中国内2633家,已经全部恢复营业。Q1国内门店数较上季度末增长100家,本季度开店速度超过去年同期水平。海外在保护加盟商资源的同时寻找位置更佳的店铺,截至FY21Q1公司海外门店数为1697家,较上季度末略增8家,1697家门店中有1516家(占比89%)已恢复运营。

海外卫生事件开始好转,海外收入环比+85.7%;公司整体单店平均收入环比+31.9%。FY2021Q1公司海外市场实现收入3.5亿元,同比-70.5%,环比上季度+85.7%,恢复趋势显著;除德国、非洲市场外,公司单店收入47.0万元,同比-38.1%,环比上季度+31.9%。我们认为目前国内的门店已经基本恢复常态;而欧洲等地仍在封城,海外业务仍需静待恢复。

近期进展:①推出TopToy零售店品牌试水潮玩赛道;②设立JV建设名创优品广州总部大楼。①公司旗下TopToy首家旗舰店已于12月18日在广州正式开业,主要产品包括潮玩、手办、盲盒等七大品类,试水布局潮玩赛道。②与控股股东叶国富先生控制的YGFMCLtd.设立合资公司,建设名创总部大楼,名创持有合资公司的20%股份,YGFMCLtd.持有其余80%股份,名创优品预计向合资公司投资3.56亿元。

盈利预测与投资评级:持续看好中国优质供应链品牌化大趋势。目前国内业务已经基本从卫生事件中恢复,海外业务的好转趋势正在确立。公司预计下季度收入22至24亿元,环比本季度增长6%至16%。我们预计FY2021-23公司Non-IFRS归母净利8.7/14.2/18.2亿元,同比-10%/+63%/+28%,对应PE55/34/27倍,维持“增持”评级。

风险提示:卫生事件反复,加盟店扩张不及预期,海外经营的政治、经济、法律等风险,市场竞争加剧,宏观经济波动风险等

(编辑:肖顺兰)

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