国元证券：11月手游市场环比微降，全年规模同比增速达32.6%

本文来自 微信公众号“典评文娱”，作者：李典 路璐。

报告要点：

● 行业数据跟踪

（1）行业：2020年中国游戏市场实际销售收入2786.87亿元，同比增长20.71%。移动游戏市场实际销售收入2096.76亿元，同比增长32.61%。11月中国移动游戏市场实际销售收入177.98亿元，环比略降4.04%。

（2）产品及厂商收入：11月iOS畅销榜头部产品保持稳定，新游《少年三国志：零》以及《街霸：对决》表现优异，进入畅销榜TOP10。出海方面，《RO仙境传说：新世代的诞生》在中国台湾市场首发成绩出色，多日蝉联畅销榜首位。

（3）版号情况：12月第一批共发放42个进口游戏版号。重点产品方面，心动网络《喵斯快跑》、三七互娱《传奇纪元》、巨人网络《怀旧征途》、祖龙娱乐(09990)《诺亚之心》、网易(09999)《忘川风华录》、多益网络《梦想世界3》获得版号。进口游戏中，网易《糖果缤纷乐》、《漫威超级战争》、《游戏王：决斗链接》，腾讯(00700)《罗布乐思》、《坎巴拉太空计划》，雷霆游戏《魔法洞穴2》等多款作品相继过审。截至2020年12月2日，总计发放1227款国产游戏版号及97款进口游戏版号。

（4）重点厂商新游排期：腾讯《使命召唤手游》预计12月25日上线；在2021年，三七网络《荣耀大天使》、网易《天谕手游》预计将分别于1月6日和1月8日开展公测。吉比特《摩尔庄园》计划春节前上线，《一念逍遥》定档2月1日。

（5）渠道及买量：为避免“双11”电商平台流量竞争，11月移动游戏行业整体广告素材投放量下滑12.27%。11月分题材买量榜TOP5中，魔幻、三国、西游、武侠等主流题材的头部买量产品保持稳定，二次元、动漫两大题材买量竞争激烈。

●重点上市公司跟踪

完美世界：《梦幻新诛仙》精英云集测试开启；三七互娱：定增获批，成立萤火工作室，加码研发完善多元布局；吉比特：摩尔庄园计划春节前上线，《一念逍遥》定档2月；游族网络：《少年三国志：零》表现优异，海外产品排名回升；腾讯：《街霸：对决》首发上线，《使命召唤手游》国服定档；网易：《幻书启示录》上线，《天谕手游》定档。

●投资建议

2020年中国游戏市场同比增长20.71%，移动游戏市场同比增长32.61%，保持快速增长。长期看5G背景下云游戏开启新增长阶段，维持行业“推荐”评级。关注具备自研实力的完美世界，具备流量运营优势的三七互娱，具备长线化运营能力的吉比特，海外发行能力凸显自研进入收获期的宝通科技。

● 风险提示

游戏流水表现不及预期、版号发放不及预期、政策监管等。

1.行业数据追踪 

1.1 行业规模及增速 

2020年，中国游戏市场实际销售收入2786.87亿元，比2019年增加478.1亿元，同比增长20.71%，保持快速增长。中国移动游戏市场实际销售收入达到2096.76亿元，比2019年增加515.65亿元，同比增长32.61%。

2020年中国游戏用户规模达6.65亿人，同比增长3.7%，用户数量保持稳定增长。

国内市场方面，腾网之外更多二线厂商产品进入头部行列，品类分布日趋多元。从厂商分布上来看， 2020年中国内地市场流水TOP20的手游产品中，有9款来自腾网以外企业；而从品类分布上看多元化趋势明显，流水排名TOP5产品分属于MOBA、射击、策略等4种不同游戏类型，且TOP10产品中也出现来自于新品类的放置游戏。

2020年11月，腾讯、网易分别有8款以及7款产品进入中国内地iOS游戏畅销榜TOP30，两家企业的上榜产品数量均与前月持平；非腾讯、网易产品方面，本月畅销榜TOP30中非腾讯、网易的产品仍有15款，其比重尚处最近一年中的高位。

新游方面，2020年中国内地市场新游表现弱于2019年，长线运营产品贡献多数收入。从进入手游流水排行榜TOP100的新游数量上看，2020年中国内地市场仅有25款新游跻身TOP100之列，少于2019年的26款；从流水端来看，2020年新上线的移动游戏仅为全行业贡献了约15%的流水，而在2019年，当年上线的新游戏则占据了内地移动游戏市场约25%的流水份额。

出海方面，2020年全球移动游戏市场快速增长，游戏出海景气度大幅提升。受公共卫生事件期间防控政策的影响，海外用户线上娱乐需求激增，移动游戏市场也随之快速扩张。Newzoo数据显示，2020年全球移动游戏市场规模预计将增至863.24亿美元，同比增长率达25.6%；得益于海外移动游戏市场的高速扩张，中国游戏出海行业的景气度也进一步提升；据伽马数据，2020年中国自主研发移动网络游戏海外市场实际销售收入预计将超过130亿美元，同比增速高达48%。

国产移动游戏在海外市场的市占率大幅提高。从产品数量上看，2020年进入日本、韩国、英国、德国移动游戏市场流水TOP100之列的国产游戏均出现了明显增加；而从流水增速上来看，2020年国产游戏在美、日、韩、英、德的流水同比增速均已超过30%，且大幅领先非国产游戏。

出海产品方面，腾讯、网易、莉莉丝以及Funplus保持优势，策略、射击为主要出海品类。2020年国产移动游戏海外流水TOP20产品中，Funplus占据3款，莉莉丝、腾讯以及网易各占2款，米哈游凭借今年《原神》优异表现进入TOP10。从品类上来看，射击类产品数量少，但流水排名靠前，TOP5产品中有3款属于射击品类；策略类则是上榜产品数量最多的游戏品类，TOP20产品中总计有8款为策略类。

1.2 本月产品及厂商收入情况 

2020年11月中国移动游戏市场实际销售收入达177.98亿元，环比略降4.04%。受11月新品上线数量较少以及10月新游流水回落的影响，本月移动游戏行业的收入规模较前月有所下降，但得益于《三国志·战略版》、《神武4》、《大话西游》等多款产品的优异表现，本月移动游戏行业规模仍高于暑期。

1.3 近期重点新游情况

11月iOS畅销榜头部产品大体保持稳定，上榜新品数量较少。在最近4周的iOS游戏畅销榜中，仅有《街霸：对决》、《少年三国志：零》、《黑潮之上》三款新游跻身TOP30之列;其中，由腾讯发行、掌趣科技出品的动作格斗卡牌游戏《街霸：对决》以及游族网络自研自发的卡牌游戏《少年三国志：零》曾位列畅销榜前10，而网易旗下的二次元题材作品《黑潮之上》曾位列iOS畅销榜第15名。

全平台流水方面，11月TOP10产品整体稳定，两款回合制RPG游戏表现优异。具体来看，《大话西游》凭借“双十一大话好物节”活动成功吸引大量用户进行消费，进而使得该游戏的全平台流水排名较前月上升8位，并最终位列本月全平台流水榜第8名；而《神武4》则凭借着神武十年幸运抽奖、神武十年庆典烟花、神武十年彩灯祝福等一系列十周年主题活动以及神武十年礼包、许愿红包等诸多限时福利，成功抬升了游戏人气，进而帮助该作品的本月流水排名上升4位，最终跻身全平台流水排行榜TOP10之列。

新游流水方面，三国题材卡牌游戏大作《少年三国志：零》首月流水超3亿元。伽马数据显示，由游族网络自研自发的少年三国志IP新作《少年三国志：零》首月流水突破3亿元，位列本月新游流水排行榜榜首；而由腾讯发行、掌趣科技出品的动作格斗游戏《街霸：对决》也表现出色，首月流水过2亿元。

下载量方面，11月中国iOS手游下载榜变化较大，有多款轻度游戏跻身TOP10之列。具体来看，11月中国iOS手游下载榜TOP10总计有6款轻度游戏，其中包括《欢乐斗地主》、《贪吃蛇大作战》、《团结行动！》、《爆破大师》在内的4款作品是本月新上榜的游戏，分别位列下载榜第7至第10名。

11月出海排名方面，出海头部产品整体表现较为稳定，《RO仙境传说：新世代的诞生》中国台湾市场首发成绩出色。从头部产品来看，开放世界移动游戏大作《原神》后续收入虽有所下滑，但凭借良好的游戏素质，仍可位列手游出海收入排行榜榜首；而于今年10月14日登陆中国台湾市场的《RO仙境传说：新世代的诞生》，上线首日即登顶收入排行榜，并连续50天蝉联中国台湾iOS游戏和应用总榜收入第一名。

11月出海厂商排名方面，FunPlus重回榜首，字节跳动排名大幅提升。收入排行榜榜首；此外，得益于《RO仙境传说：新世代的诞生》在中国台湾市场的优异表现，字节跳动的收入排名上升5位，跻身榜单TOP10之列。

端游方面，2020年12月，得益于《赛博朋克2077》的成功首发，Steam平台的同时在线人数攀升至2445.88万人，环比增长约2.57%。

1.4 近期重点游戏情况

2020年12月至2021年1月重点上线游戏表现及待上线游戏进度：由KONAMI研发、网易游戏发行的体育竞技游戏《实况足球2021》已于12月4日公测，而由心动网络发行的买断制RPG《人类跌落梦境》、由网易自研自发的二次元游戏《幻书启世录》以及由灵犀互娱发行的休闲游戏《旅行青蛙：中国之旅》均已于12月17日上线；此外，由动视与天美工作室联合开发、腾讯游戏发行的FPS手游《使命召唤手游》则预计将于12月25日上线；而在2021年，三七网络魔幻题材RPG游戏《荣耀大天使》、网易游戏东方幻想题材MMORPG大作《天谕》预计将分别于1月6日和1月8日开展公测。

多款重点产品陆续或将要进入测试阶段：由恺英网络研发、腾讯游戏发行的传奇类RPG游戏《蓝月传奇2》已于12月4日开始终极测试，而网易旗下二次元游戏《机动都市阿尔法》的终极测试则也在12月16日展开，同日，三七网络的RPG游戏《最后的原始人》也开始进行删档内测；此外，由网易游戏发行、基于游戏王IP改编的卡牌游戏《游戏王：决斗链接》则预计于12月24日进行删档测试。

1.5 版号及政策

版号情况：2020年11月全行业共发放版号163个，均为国产游戏。12月第一批共发放版号42个，全部为进口游戏。

重点产品方面，11月，心动网络《喵斯快跑》、三七互娱《传奇纪元》、巨人网络《怀旧征途》、乐元素《战龙出击》、祖龙娱乐《诺亚之心》、网易游戏《忘川风华录》、多益网络《梦想世界3》等作品获得版号。12月进口游戏版号中，网易游戏《糖果缤纷乐》、《漫威超级战争》、《游戏王：决斗链接》，腾讯游戏《罗布乐思》、《坎巴拉太空计划》，雷霆游戏《魔法洞穴2》等多款作品相继过审。截至2020年12月2日，国家新闻出版署总计发放1227款国产游戏版号及97款进口游戏版号。

1.6 渠道及买量 

买量市场方面，为避免“双11”电商平台流量竞争，11月移动游戏行业整体广告素材投放量下滑12.27%。根据APP Growing数据，总计有超过4500款移动游戏在11月投放广告，相比前月略有提升，但手游广告占整体App推广广告的比重仅为18.27%，相比上月的24.57%有明显下滑。另据DataEye-ADX数据，素材方面，11月日均在线投放素材数为8.70万组，环比下降12.27%；11月新增买量素材数61.35万组，日均新增买量素材数2.04万组，和前月相比，日均新增买量素材数下降约5.69%；新游方面，11月新增买量游戏数共1356款，环比增长约6.19%；主体方面，11月日均买量公司主体数量为429家，环比上升约30%。

从投放游戏题材整体来看，轻度游戏继续保持领先。得益于休闲、网赚品类手游的强势投放，其他类手游广告投放数占全行业投放总数的比重超过40%，且App数量占比也达到了34%的水平。

11月份分题材买量榜方面，动漫、二次元品类头部买量游戏涌现出大量新品。11月分题材买量榜TOP5中，魔幻、三国、西游、武侠等主流题材的头部买量产品大体保持稳定，多为大厂新品以及长线运营产品，而二次元、动漫两大题材买量竞争则较为激烈，动漫题材买量榜TOP5中有80%是新上榜产品。

11月产品投放排行榜方面，重度游戏上榜产品数量较少，休闲、网赚游戏投放力度加大。具体来看，11月当月总计有《233乐园》、《生存挑战》等6款休闲、网赚类手游跻身榜单TOP20之列；重度游戏方面，游族网络的《少年三国志：零》是买量力度最大的重度品类游戏，位列第三，而由腾讯游戏发行、掌趣科技研发的格斗游戏《街霸：对决》则是广告投放最多的重度品类新游，在榜单中排名第六。

11月投放厂商排行榜方面，游戏大厂包揽榜单前三，网赚品类头部厂商紧随其后。11月买量公司主体榜单TOP3分别是深圳市腾讯计算机系统有限公司、上海游族信息技术有限公司以及广州网易计算机系统有限公司，三家公司的当月素材投放量分别为25828组、23484组和12955组；腾讯的主投游戏为《街霸：对决》、《鸿图之下》，游族的主投游戏则是《少年三国志：零》、《少年三国志2》，而网易的主投游戏则为《梦幻西游网页版》、《一梦江湖》；11月买量公司主体榜单TOP10除腾讯、游族、网易等游戏大厂外，还有成都智亿联、在线途游、南京网眼、福州来玩等网赚品类的龙头厂商。

2.重点上市公司数据跟踪 

2.1 完美世界：《梦幻新诛仙》精英云集测试开始 

产品方面，《诛仙手游》保持稳定，位于畅销榜41位，《新神魔大陆》以及《新笑傲江湖》位于畅销榜21位及61位。重点产品回合制MMO手游《梦幻新诛仙》12月18日开启精英云集测试，此次测试为小规模的限量删档不计费测试，主要目的在于收集核心玩家建议帮助游戏进行进一步调整优化。目前，《梦幻新诛仙》在TapTap平台的预约人数已超7.70万，评分达8.6分。

储备产品方面，公司2021年项目储备充裕，主力RPG产品上线。2021年上半年，公司储备有《梦幻新诛仙》、《战神遗迹》、虚幻4引擎制作开放世界手游《幻塔》在内的三款产品；而在2021年下半年，公司还有基于《一拳超人》、《仙剑奇侠传》IP开发的两款RPG新游以及一款ARPG新作预计推出。

2.2 三七互娱：定增获批，成立萤火虫工作室，加码研发完成多元布局

定增获批推动研发项目建设，践行多元化产品战略。2020年12月14日，证监会审核通过三七互娱非公开发行股票申请，更新定增预案显示拟募集资金总额不超过42.96亿元，主要用于网络游戏开发及运营建设项目、5G 云游戏平台建设项目以及广州总部大楼建设项目。公司计划通过3年周期分三个批次共开发24款游戏，涵盖西方魔幻类、仙侠类、东方玄幻类、战争主题类、北欧神话类及中世纪文明类等多类题材，目前公司在研产品半数以上为卡牌、SLG、SRPG等新品类，产品矩阵持续丰富。此外，公司积极扩充研发团队规模，今年研发团队预计扩展至2000人以上，而未来三年将持续招聘约1440名研发人员，预计三年后研发人员总规模将突破3000人。同时，在新游戏的开发过程中，公司将不断尝试使用新的游戏引擎和开发技术，对游戏内容和游戏玩法进行持续创新。

成立萤火工作室，深入布局女性向赛道。2020年12月，公司宣布在苏州成立“萤火工作室”，将重点研发针对女性游戏市场的精品移动游戏。公司将向工作室提供游戏引擎、大数据系统、美术中台等总部的研发资源支持，同时工作室对游戏研发立项具有充分自主权。“萤火工作室”的团队成员有较为丰富的女性向游戏项目经验，有望帮助三七游戏迅速高效地切入细分领域。

产品储备品类丰富，《荣耀大天使》定档1月6日。S级新游《荣耀大天使》预计2021年1月6日上线，高美术品质卡牌RPG《斗罗大陆3D》预计2021年上半年上线，女性向手游《一千克拉的女王》预计2021年内上线，《万古圣墟》、《传奇纪元》等游戏已获版号。此外，公司在研产品还包括美漫风格FPS手游、创新轻度SLG手游、女性向模拟经营手游以及国风放置手游等。

2.3 吉比特：摩尔庄园计划春节前上线，《一念逍遥》定档二月

国内产品方面，《问道手游》新资料片活动开启带动排名上升，位于畅销榜16位。《最强蜗牛》略有波动，位于畅销榜32位。《摩尔庄园》全平台开启预约，计划春节前上线，目前TapTap预约人数已超过105万人。国风放置手游《一念逍遥》定档2021年2月1日上线。

储备游戏方面，《精灵魔塔》、《石油大亨》、《复苏的魔女》、《白之物语》以及《摸金校尉之九幽将军》已取得版号。二次元像素风RPG手游《复苏的魔女》的TapTap评分达8.9分，预约人数达17万人；赛博朋克题材像素游戏《纪元：变异》TapTap评分达8.3分，预约人数已超62万。

2.4 游族网络：《少年三国志：零》表现优异，海外产品排名提升 

国内产品方面以“少三”系列卡牌为代表，11月首发策略卡牌《少年三国志：零》表现较为稳定，近两日排名回升，目前位于畅销榜7位，《少年三国志2》目前在iOS畅销榜中位列第65名。海外产品方面，日本发行二次元卡牌手游《红：伊甸园的骄傲》本月排名回升，位于畅销榜21位。

产品储备上，《Infinity Kingdom》以及《新神魔大陆》预计2021年在欧美地区上线，两部作品有望贡献海外收入增量。国内项目储备方面，《新盗墓笔记》手游在TapTap预约人数接近12.3万，评分为8.5分。

2.5 腾讯：《街霸：对决》首发上线，《使命召唤手游》国服定档

国内产品方面，腾讯代理格斗卡牌手游《街霸：对决》于11月26日公测，上线两周内位于畅销榜TOP10，目前排名28位。MMO手游《天涯明月刀》表现稳定，上线以来排名始终位于畅销榜TOP5。SLG手游《鸿图之下》排名略有波动，位于畅销榜40位，S2赛季活动即将开展。

储备产品方面，《使命召唤》手游定档12月25日，《DNF手游》目前上线时间仍未确定，该游戏的全网预约量已超5900万；生存类手游《黎明觉醒》全网预约人数突破2000万人。

2.6 网易：《明日之后》第三季内容更新，《率土之滨》五周年活动开启 

国内产品方面，二次元回合制卡牌新游《幻书启示录》12月17日上线，进入畅销榜TOP10，《梦幻西游》稳定畅销榜头部，《率土之滨》更新赛季活动，排名保持平稳，位于畅销榜第8位。

产品储备方面，重点端游IP改编《天谕手游》定档2021年1月8日上线，代理卡牌手游《游戏王：决斗链接》版号获批，目前TapTap评分7.7分，预约人数超33万。《哈利波特：魔法觉醒》目前TapTap评分6.1分，预约人数超50万。

3.风险提示 

游戏流水表现不及预期、版号发放不及预期、政策监管。

（编辑：马火敏）