香橼沽空DoorDash(DASH.US)：目标价40美元！

智通财经APP获悉，周四，香橼研究公司(Citron Research)发布报告称，DoorDash(DASH.US)已成为市场中定价错误最大的股票，目标价应为40美元。

香橼指出，这并不是一家难以估值的颠覆性科技公司，而是一种纯粹的商品，目前其价格是Uber(UBER.US)、GrubHub(GRUB.US)的3.5倍，而监管和逐底竞争已经发生。

截至周四收盘，DoorDash收跌2.4%，报154.25美元。

以下为报告全文：

在这一年里，有许多有趣的公司接连上市，从颠覆性数据平台Snowflake(SNOW.US)、领先的大数据软件厂商Palantir(PLTR.US)到手机游戏引擎Unity(U.US)。但是，DoorDash并不是一间这样的公司，最商品化、竞争最激烈的行业莫过于食品了。DoorDash与其竞争对手Uber Eats、Postmates、Caviar、Grubhub间并无任何差别。

更糟糕的是，这种商业模式没有品牌忠诚度，因为消费者只会选择最便宜的方式来买外卖。然而，DoorDash的估值却超过500亿美元!

据广泛报道，美国政府正在寻求打击科技行业，而最容易监管的行业莫过于送餐行业。这种情况正在发生在这篇报道发出的时候，通往底部的竞赛已经开始。

下面我们将解释为什么这只股票应该迅速跌至40美元，内部人士正在急切地等待着抛售他们的股票。

理解DoorDash(以下简称为DASH)

DASH的直接竞争对手Postmates、Grubhub和Uber的交易估值区间为3倍到6倍的市售率，DASH是目前最贵的食品配送公司，以19倍的市售率交易。

就在5个月前，Postmates以4倍市售率，26.5亿美元被全股票收购，该交易价格基于的是该公司2020年第二季度年化收入1.61亿美元。按4倍市售率计算，DASH的交易价格应该为32美元，而即使是这个估值对于亏损的企业来说也可能被认为是昂贵的。

2019年，DASH在美国市场的份额为33%，Grubhub为32%，Uber Eats为20%，Postmates为10%。现在Uber已经收购了Postmates，DASH远不是食品配送市场上的主要玩家。

据了解，DASH在不到6个月前以160亿美元进行融资。除了其估值现在贵了3倍以外，其他什么都没变。

不看Form S-1就进行IPO交易的昂贵教训

很明显，日间交易员不计后果地竞相抬高DASH的股价，却没有做适当的尽职调查。正如财经名嘴Jim Cramer所指出的那样：“确实有人利用市场把DoorDash带到了比他们认为的要高得多的水平，目前该股价格远远高于他们想象中的价格。”

这些盲目押注DASH的人也应该能读懂公司上市前向美国证券交易委员会提交的Form S-1(新证券的初始登记表格)，里面明显指出该公司的增长已经到达顶端。

Form S-1披露，“加速订单总额增长的情况源于卫生事件，而公司此后将不会再受到卫生事件提振，预计未来一段时间总订单的增速会下降。”

这也是为什么其他华尔街分析师将DASH称为“2020年最荒谬的IPO”，并表示该股“没有任何价值”。

外媒也对该公司持有相同的观点：

“一旦取消对堂食的限制，人们生活在一个更正常的世界里，会失去对外卖的依赖。”

“像Grubhub和Uber Eats这样的第三方食品配送公司正在蓬勃发展，但没有人赚钱。”

“每一次送餐都赔钱，只能靠订单量来弥补。”

争分夺秒的比赛已经开始

食品配送具有极高的需求弹性，因为其商业模式完全可以互换。Panera Bread CEO表示：“DoorDash、Grubhub和Uber Eats之间竞争激烈，这个商业模式很难赚到钱。”

我们现在正在见证这场竞争，针对全美各城市将送餐服务对餐厅的抽成封顶在15%的情况，DoorDash向客户加收了额外的费用。就在昨天，Grubhub对DoorDash的做法进行了抨击，就表示它们不会增收客户费用。

我们也看到新的本地竞争者的出现，如Nosh，因15%的抽成封顶政策，其平台上的餐厅迅速增加。

结论

随着众多的IPO和SPAC的上市，给投资者带来很多机会，赌上太空、电动汽车和其他颠覆性技术的机会，我们不明白送餐公司怎么能维持500亿的估值。DoorDash，我们40美金见！