沙发产品生产商慕容控股通过聆讯 近七成收益来自前五大客户

12月29日，沙发产品生产商慕容控股有限公司（以下简称“慕容控股”）通过聆讯，成功获得港股“入场券”。集资额拟用于拓展在海外市场及中国的销售及营销网络；建设柬埔寨生产设施；偿付部分银行借款。

慕容控股主要通过OEM（代工）、ODM（原始设计制造商）及OBM（代工厂经营自有品牌）的业务模式设计、生产及销售沙发、沙发套及木制家具产品。其中OBM业务为慕容控股的最大收入来源。以2015年为例，该集团来自OBM业务的收入占总收入的65%。

慕容控股的OBM产品通常以“Morris Holdings Limited”和“Morris Zou”两个品牌销售，前者主要向美国、加拿大等海外市场出口，后者则是在国内的直营店销售。根据第三方机构欧睿的研究报告，按2015年向美国出口额计算，慕容控股为中国第二大软体沙发生产商。

截至2016年8月31日，慕容控股在浙江省海宁市拥有三个生产设施，分别有15条沙发生产线、25条沙发套生产线及1条其他家具产品生产线。

2013至2015年，慕容控股收入分别约为9.84亿人民币（下同）、8.25亿、9.27亿；净利润分别约为3354万、2436万及8307万元。慕容控股表示，2014年收入和净利润下滑主要因为管理层调整业务策略，减少OEM产品的订单量，更集中于开发OBM产品。这一调整的成绩很快反应在2015年的业绩上——该年净利润增长了241%。

不仅是业绩，重心转移至OBM业务之后，慕容控股的财务比率也更加“好看”。2015年，该集团的纯利率和资产回报率分别为9%和8.9%，同比增加6个百分点和7.5个百分点。

值得注意的是，慕容控股的业绩对大客户依赖较高。2013年至2015年，来自五大客户的销售额分别占其总收入约66.9%、67.5%、68.1%。这为其业绩埋下了隐忧，若日后来自大客户的订单或销售额减少，或将给慕容控股的业绩带来不利影响。