招银国际:陌陌(MOMO.US)业绩指引再次疲软,Q4探探将保守营销

作者: 招银国际 2020-12-03 11:00:41
陌陌(MOMO.US)第三季度业绩喜忧参半。

本文来自微信公众号“招银国际”,文中观点不代表智通财经观点。

陌陌(MOMO.US)第三季度业绩喜忧参半,营收/调整后净利润分别同比下降15%/40%,较市场一致预期高1%/15%。考虑到直播结构调整、宏观经济不确定性、打赏意愿不强、及市场营销整顿,第四季度收入指引较预期低6%。鉴于卫生事件挑战及短视频竞争,我们对其短期复苏速度持保守态度。我们将20/21/22财年收益预测分别调整+4%/-5%/-4%,并将目标价下调至15.5美元(9倍/8倍20/21财年预测市盈率)。

第三季度业绩超预期,但业绩指引再次疲软。第三季度收入同比下降15%,较市场预期高1%。非公认会计准则净利润同比下降40%,较市场预期高15%。然而,第四季度收入指引令人失望,为同比下降20%-22%,中间值较市场预期低6%。用户指标出现温和的复苏,环比增长2%,付费用户数量亦环比增长2%。

多重不利尚未过去。第三季度直播收入同比下降27%,VAS同比增长25%。第四季度指引不及预期主要由于新规、联赛保守、打赏意愿不强等原因导致直播结构持续调整。我们预期公司通过调整流量机制、代理人KPI、及内容改进来刺激长尾打赏,这或将对其业绩增长和毛利造成短期压力。我们预计第四季度陌陌核心收入将环比下降4%,其中直播/VAS分别同比变动-45%/+25%。主播成本增加,第四季度毛利率或将环比下降1-2个百分点。

由于高TAC,第四季度探探将保守营销。探探第三季度收入同比增长48%。付费用户数量恢复至410万(第二季度为390万),但由于电商季节性,较高的TAC、SVIP的推出、及营销整顿,付费用户数将在第四季度出现下滑。尽管面临短期压力,但探探仍是长期增长引擎。我们预计第四季度,探探营收将与环比持平。

维持持有评级。为反映陌陌直播改革带来的财务拖累,我们将20/21/22财年盈利预测分别调整+4%/-5%/-4%,并将目标价由19.3美元下调至15.5美元(9倍/8倍20/21财年预测市盈率)。鉴于预期挑战和宏观经济不确定性,我们建议投资者等待直播改革更明确的信号。

(编辑:李国坚)

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