3大利好来袭,5只美股芯片股有望大涨

作者: 智通编选 2020-11-23 19:29:31
云、5G和汽车业工业复苏将推动芯片行业加速增长。

本文来自 微信公众号“巴伦周刊”,作者:莱斯利·P·诺顿。

芯片是今年最大的投资主题之一。

虽然公共卫生事件导致停产停工,但交易所交易基金iShares PHLX Semiconductor (SOXX)仍上涨了35%。今年芯片行业出现了一股并购热潮,在一定程度上是由受收购方股价上涨推动的,并购热潮是iShares PHLX Semiconductor上涨的原因之一。

《巴伦周刊》就芯片行业未来动向的问题采访了投行Evercore ISI知名芯片行业分析师C·J·缪斯(C.J. Muse)。缪斯在哥伦比亚大学(Columbia University)获得MBA学位后曾在雷曼兄弟(Lehman Brothers)担任投资银行家,2000年成为一名股票研究分析师,他还曾在巴克莱(Barclays)和Evercore ISI任职。在Institutional Investor进行的年度调查中,缪斯是芯片行业排名第一的分析师。50岁的他现居纽约,业余喜欢打网球和照顾他新养的狗。以下是访谈详细内容。

《巴伦周刊》:为什么iShares PHLX Semiconductor一直在涨?

C·J·缪斯:我们需要认识到一个重要的因素:在进入2020年和遭遇公共卫生事件之前,芯片行业从2018年下半年到2019年年底出现了回调。全球金融危机期间,芯片行业的收入下降了40%,然后又在三到四个季度内恢复了峰值。在现在这个周期里,收入比之前的峰值低了20%。我们认为这说明公共卫生事件对芯片行业基本面的影响不是很大。今年芯片行业收入可能会增长5%,考虑到这个行业与全球GDP的高度相关性,这样的增幅非常可观。

《巴伦周刊》:你认为芯片行业接下来的增长前景是什么样的?

C·J·缪斯:我们的基本预期是情况是今年收入增长5%,明年增长10%,或者更高一些。目前市场对明年的普遍预期低于我们的预期。云技术这一长期投资主题是推动芯片行业明年及以后加速增长的因素。此外,5G周期也是一个推动因素,在这个周期里,智能手机销量会更高。考虑到云技术的长期增长势头以及今年智能手机销量有望增长10%以上这两个因素,我认为在进入5G周期后,2021年智能手机销量很有可能增长10%到15%。

第三推动因素是,在经历了连续七个季度发货量不足的艰难处境后,汽车业和工业正在复苏。这三个因素将推动2021年芯片行业的增长。其他一些推动因素也有望支撑芯片股继续跑赢大盘。2019病毒疾病加剧了几乎所有工业垂直领域的数字化。

《巴伦周刊》:第二波公共卫生事件会带来负面影响吗?

C·J·缪斯:第二波公共卫生事件暴发和/或再次停工停产会带来不利影响。但与此同时,越来越多的企业和个人开始使用更多数字服务。由于芯片行业非常重要,因此相对来说这个行业的表现会比其他行业好。

《巴伦周刊》:贸易问题对芯片行业非常重要,拜登就任美国总统对中美贸易和芯片行业意味着什么?

C·J·缪斯:这次大选对我研究的一些芯片股产生了很大的影响。高通(QCOM.US)财报和大选毫无疑问是推动iShares PHLX Semiconductor暴涨的部分原因。拜登上任后的中美关系会略微恢复正常。市场之前很担心限制对中芯国际(00981)设备供应的措施会扩大至针对所有这类中国公司,但如果拜登上任市场就不用再担心这个问题了。

美国政府推出刺激计划的话对GDP构成利好,进而有利于芯片行业的增长。最后,为美国本土芯片公司提供资金的芯片法案将是一个很大的关注焦点,该法案的资金是由参议院拨款委员会决定的。

中国希望建立自己的芯片产业,美国政府也应该对本国的芯片行业提供支持,我希望这会成为下届政府的关键任务之一。

在拜登政府的领导下,最大的赢家是设备供应商,如Lam Research (LRCX.US)、应用材料(AMAT.US)和KLA (KLAC.US)等。德州仪器(TXN.US)可能面临压力,因为上调公司税的计划有利于NXP Semiconductors (NXPI.US)等注册地在海外的芯片制造商。

《巴伦周刊》:今年芯片行业出现并购热潮,原因是什么?

C·J·缪斯:首先,业内剩下的优质资产不多了。虽然公共卫生事件带来了不确定性,但优质资产的稀缺是一些公司寻求并购的原因之一。第二,中国计划建立自己的芯片产业,未来5年到15年美国的芯片公司面临竞争。规模是成功的关键。第三,过去12个月一些芯片公司的股价大幅上涨。

Analog Devices (ADI.US) 7月份提出以全股交易方式收购Maxim Integrated Products (MXIM.US)。当时公共卫生事件仍在肆虐,这样的交易非常罕见。接下来英伟达(NVDA.US)同意收购ARM Holdings,Advanced Micro Devices (AMD.US)同意收购Xilinx (XLNX.US),Marvell Technology Group (MRVL.US)同意收购Inphi (IPHI.US),这些交易都是以全股交易方式进行。在中国监管机构提高并购批准要求之际,能够完成这些交易对这些公司来说是件好事。

《巴伦周刊》:过去摩尔定律曾推动芯片行业的增长,但现在技术进步的成本越来越高了。

C·J·缪斯:推动前沿技术生产能力不断提高的是高性能计算(用于云计算的芯片)。谷歌(GOOG.US)、亚马逊(AMZN.US)和微软(MSFT.US)的Azure都在云计算领域激烈竞争,我认为它们并不在乎成本,因为在这个领域的投资回报比从消费市场获得的回报要高得多,这是一个非常重要的区别。虽然这个领域的资本密度程度越来越高,但回报将推动前沿技术投资。

其他技术也被用来绕过摩尔定律带来的挑战,比如包装技术的进步,设计也发挥了重要作用。作为图形处理领域的领头羊,英伟达正在把GPU用于人工智能机器学习。而英伟达还不是最前沿的,在前沿技术方面该公司通常落后一点,但拥有最好的产品。所以,最重要的不仅仅是晶体管和晶体管的大小。

《巴伦周刊》:芯片行业还有其他收购机会吗?

C·J·缪斯:芯片行业现在有五家大型设备公司,应用材料收购东京电子(Tokyo Electron)和Lam Research收购KLA的交易被美国监管机构否决了,因此没什么可买的了。芯片行业四家主要计算平台分别是高通、英伟达、AMD和英特尔(INTC.US)。DRAM领域已经整合为三家公司。在NAND领域,英特尔把NAND业务卖给SK海力士(SK Hynix, 000660.韩国)后还有六家公司在竞争。

在业内其他领域,德州仪器和Analog Devices是模拟芯片的两家主要制造商。Marvell、NXP、Microchip Technology (MCHP.US)、ON Semiconductor (ON.US)、Power Integrations (POWI.US)和Monolithic Power Systems (MPWR.US)这些领先的模拟/混合芯片制造商会出现进一步整合。芯片行业最受关注的增长领域是云、网络和汽车,Marvell可能是其中最受关注的一家公司。另外一个更受关注的问题是,如果某个领域的一家主要公司要进入另一个领域,那么谁会有意进行并购?高通显然没有此意,但该公司CEO被视为价值投资者,我想他会非常在意收购价格。

《巴伦周刊》:投资者应该买哪些芯片股?

C·J·缪斯:英伟达正在开发人工智能平台,该公司在为领先云公司提供培训和人工智能方面占主导地位。英伟达垂直企业服务平台的价值被低估了,如果这项业务成功了,我认为到2025年该公司的每股收益会从明年的15美元提高到25美元。我给英伟达的目标价目前是600美元,如果利润增长,那么从未来3年多股价有望涨到1000美元。

NXP和汽车行业相关的收入占总收入的50%,是芯片行业里汽车相关业务最多的公司之一,该公司收入将以12%的复合年率增长。此外,NXP在雷达、电动车电池管理系统和汽车数字集群方面处于领先地位。到了明年,投资者会开始认为该公司2022年每股收益能达到10美元。我给出的目标价是160美元。如果利润符合预期,这样的目标价可能显得有些保守。

《巴伦周刊》:你还看好哪些公司?

C·J·缪斯:泰瑞达(TER.US)的一些业务很值得关注,我们预计明年该公司和苹果(AAPL.US)的业务合作仍会保持强劲势头。高通在汽车工业领域的业务会令泰瑞达受益,明年汽车行业会大幅回升,泰瑞达的工业机器人业务会有良好增长。我们预计明年泰瑞达的每股收益率将达到5美元,2025年将达到7美元,为目前110美元的目标价和未来140美元的目标价提供了支撑。

另一家是美光科技(MU.US)。公共卫生事件给终端需求造成打击,导致该公司今年表现不佳,但接下来供需有望恢复平衡。2021年很可能出现供应短缺的情况,这意味着美光科技可以在多个季度里提高DRAM的价格,有助于提振股价。我们目前的目标价是75美元,说明有50%的上涨空间。我们对“多个季度”的预期不算高,因此可能还会上调目标价。

《巴伦周刊》:芯片设备股呢?

C·J·缪斯:总部设在荷兰的ASML Holding (ASML.US)不受美国禁令的影响,该公司的EUV光刻技术拥有绝对优势。ASML的利润有望加速增长,我们预计到2025年每股收益能达到20到24欧元。我们目前给出的目标价是375欧元,如果每股收益能达到20欧元以上,股价有望涨到500欧元。

《巴伦周刊》:感谢接受采访。

(编辑:马火敏)

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