RCEP影响几何?

作者: 浙商证券 2020-11-16 07:20:46
11月15日RCEP签订标志着全球最大自贸区落地,RCEP的战略意义大于短期对出口的促进。RCEP对资本市场长期具有积极影响。

本文来自 微信公众号“李超宏观研究与资产配置”。

内容摘要

核心观点

11月15日RCEP签订标志着全球最大自贸区落地,RCEP的战略意义大于短期对出口的促进。RCEP对资本市场长期具有积极影响。

RCEP带来全球最大自贸区

11月15日,东盟十国以及中日韩澳等15个国家,正式签署旨在通过削减关税及非关税壁垒来建立统一市场的RCEP自由贸易协定,标志着全球规模最大的自由贸易区顺利落地,协定内15个成员国覆盖近23亿人口,占世界人口的近三成,2019年GDP规模总计达到25.6万亿美元,占全球经济总量比重达到29.3%,区域内贸易额10.4万亿美元,占全球贸易总额的27.4%。

战略意义大于对出口的促进

一般意义上讲,经贸协定落地会产生财富效应和替代转移效应,财富效应是指关税下降导致实际购买力提升,替代转移效应是指贸易往来从“缔约国-非缔约国”转移至缔约国之间,前者有助于提升贸易规模,后者对贸易结构影响更多。我们认为,RCEP短期对出口的促进有限,其一,除日本外其他RCEP成员国此前与我国已经签订自贸区协定,边际改善有限;其二,后公共卫生事件时期,中国供给优势带来的出口份额提升已经处于较高水平;其三,RCEP的税率下调是渐进推进的,中长期利好更多,短期影响有限。相比之下,我们认为RCEP的战略意义大于对出口的促进。当下我国处于百年未有之大变局、“大公共卫生事件”和“大放水”的宏观背景下,积极推进RCEP的落地,有助于我国坚持“实施更大范围、更宽领域、更深层次对外开放,推动全球经济治理体系变革,构建面向全球的高标准自由贸易区网络”的目标。

进可攻,退可守,中国仍存加入CPTPP可能

如果拜登最终于本届选举中胜出,根据其外交主张,则其上台后存在较大可能重返CPTPP协定,该协定共有11个成员国,分别为澳大利亚,文莱,日本,马来西亚,新西兰,新加坡,越南,秘鲁,加拿大,智利和墨西哥。前7大成员同样为RCEP成员,与我国有较为密切的贸易往来。鉴于我国当前并非CPTPP成员,签订RCEP在美方可能重返CPTPP的背景下具有进一步巩固贸易盟友的战略意义。以2019年GDP计算,RCEP15国GDP的全球占比为29.5%;剔除中国后占比13.1%。同期CPTPP成员国GDP的全球占比为12.77%;如果美国重返,则占比可达到全球GDP的37.14%。剔除中美两国之后,CPTPP与RCEP的成员国经济规模较为接近。因此,RCEP是进可攻、退可守的重要战略。RCEP与CPTPP协定并不互斥:如果逆全球化倾向加剧,则RCEP将成为我国重要的贸易战略储备;如果逆全球化缓和,则我国同样存在加入CPTPP的可能,正如李克强总理于今年5月的公开表态:对于“参加CPTPP协定”持开放态度。

RCEP对资本市场长期具有积极影响

整体来看,RCEP对资本市场长期具有较强的积极意义。

一是中国此前已与东盟各国有较为成熟的自贸协定,涉及投资、经济技术合作、货物和服务贸易等多个领域,RCEP是对现有各协定的一揽子升级。其中,最核心的升级措施便是当前或未来10-35年将关税渐进式削减到0%水平。这一过程较为漫长,长期来看有助于我国与东盟形成更为密切的贸易合作,更好发挥我国的供给优势。二是RCEP与CPTPP两大贸易协定中的优惠条约可能通过共同成员国之间的“最惠国待遇”条款进行传导,这一机制的存在一定程度减少了逆全球化风险,长期来看具有积极意义。三是RCEP协定是我国首次与日本达成双边关税减让安排,有利于进一步提升中日韩贸易自由化水平。

风险提示

全球公共卫生事件超预期恶化,海外经济超预期下行,经济危机爆发,病毒变异。

(编辑:马火敏)

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