巴菲特该投资Paypal(PYPL.US)吗？

智通财经APP获悉，巴菲特的投资策略已经从青睐价值型投资逐渐转变为成长型投资，一些科技公司在其投资组合中逐步占据席位。不过一些股东批评巴菲特没有在Visa(V.US)和万事达(MA.US)两家数字支付双寡头企业投入更多资金，而更倾向于投资美国运通(AXP.US)。除此之外，Paypal(PYPL.US)还可能成为伯克希尔的押注目标。

Paypal是巴菲特的机遇吗?

随着数字交易在全球范围内取代现金，Visa和万事达成为近十年表现最好的两支股票。而美国运通在贷款业务方面举步维艰，巴菲特增持该股的做法在现在看来是错误的。

Paypal或许在很大程度上为巴菲特提供了错失Visa和万事达的良机。随着数字支付频率的不断提高，这两个双寡头在未来也将表现优异，但新的趋势也正悄悄形成。在电商渠道、数字支付的增长故事中，Paypal的增速虽然远低于这两个同行，但也保持20%的增速。在卫生事件大流行期间，随着Venmo和Paypal的接纳度的攀升，如果以收入衡量，Paypal与Visa的差距在不断收窄。

高增长低估值

在这种情况下，为何Paypal的市值仍低于Visa和万事达呢?原因在于利润率。

即使是在遍布危机的今年，大量的面对面交易量突然的枯竭下，Visa和万事达的营运利润率在过去12个月离分别为64.5%和54.3%。而Paypal在同一时期的利润率仅为15.9%。

或许人们会认为这两家双寡头离谱的利润率是理所当然的，但这个数字在过去不是一直这么高。实现如此高的盈利水平的关键是技术基础设施，这需要较低的维护成本和庞大的用户群。除了仍处于技术发展阶段之外，PayPal利润率低得多的另一个原因是它仍在努力快速吸引用户。但在此过程中，它也开始从规模经济中获益，过去10年，规模经济曾让它的同行飞速发展。

这一点在今年变得更为明显，即使在夏季的几个月里花费了大笔支出，并且在2020年初斥资40亿美元收购了Honey。为利用消费者行为的转变，PayPal提高了投资和营销费用，但其利润的增长速度仍高于销售额的增速。

那么，Paypal的营运利润率会超过50%吗?从长远来看，答案是肯定的。随着时间的推移，利润率将平稳上升，成为该公司的强劲推动力。在公司通过数字支付和银行服务实现销售快速增长的情况下，Visa和万事达则出现了萎缩。按过去12个月自由现金流来计算，其股价现金流比率为43倍，而Visa和万事达均为48倍。