港股打新 | 天兆猪业(01248)：种猪养殖排名第一，预计一手中签率40%

本文来自微信公众号“郭二侠鑫金融”，作者：郭二侠。

“只要站在风口上，猪也能飞起来”，从2018年下半年开始，猪肉价格飞涨，各家生猪养殖企业也迎来业绩大爆发，天兆猪业趁此风口赴港上市。

一、招股信息

二、公司概况

天兆猪业(01248)，2004年在四川成立，是一家生猪养殖公司，主要提供高质量种猪及商品猪。其收益来自于：提供高质量种猪及商品猪、提供辅助产品及服务(如复合预混合饲料及生猪养殖服务)、及鲜肉销售(已于2020年4月起暂停)。

根据灼识咨询报告，就种猪销售收益而言，四川天兆猪业在2019年、 2018年及2017年，在国内种猪养殖公司中分别排行第一、第四及第二。

据招股书披露，截止至2020年8月28日，四川天兆猪业营运位于在中国的47座生猪养殖场。其中大多数位于重庆直辖市及四川省，其余猪养殖场则位于黑龙江省、甘肃省、江苏省及贵州省。

现阶段最大出栏产能约为三十万头猪，于2017-2019年及2020年首四个月，天兆猪业分别向其客户销售约23.81万头、22.47万头、27.74万头及7.38万头猪。

财务资料显示，2017-2019财年，天兆猪业分别取得收益人民币4.745亿元、4.489亿元、7.841亿元;净利润分别为人民币1.56亿元、4028.3万元、4.86亿元。

进入2020年，天兆猪业延续增长态势。首四月即实现收益3.52亿元，超过2018全年的四分之三;净利润增长572%至2.34亿元，超过2017年及2018年全年溢利金额。

2017至2019年，种猪及商品猪销售合计贡献了天兆猪业92.2%、76.7%、80.8%的收入。

其中商品猪销售收入连续三年排名第一，营收贡献均超过50%。

就是说公司虽然自羽为种猪销售第一，其实营收贡献最大的还是商品猪，这是因为，育种是优中选优，不符合种猪指标的二元猪，都会被当成商品猪卖掉，这也就意味着，种猪规模越大，商品猪销售也就越多。

这一点来看，公司和其它生猪养殖企业本质上没有太大区别。

中国生猪养殖中的种猪，长期以来依赖进口，在此背景之下，天兆猪业自2008年开始，先后从加拿大和法国引进优质纯种种猪(包括杜洛克、长白、大白)与育种体系及技术后，针对国内的生产及市场需要，一直对进口的种猪进行持续选育工作。

随着行业内越来越激烈的竞争，对四川天兆猪业的种猪优势带来不小的冲击。

公开数据显示，在2017年-2019年期间，天兆猪业来自种猪销售的营业收入分别为1.98亿元、7662.3万元、9709.8万元，占营业收入的比率分别为40.6%、15.1%、18.6%，整体呈下滑趋势。

众所周知，养殖业有着特别强的周期特性，在消费端价格处于高位时期，养殖量上升会推动种猪供给，而进入猪价低谷期后，种猪需求也会相应减少，这和生猪养殖行业周期律是捆绑的。

公司此次上市引入3名基石投资者，包括新疆国力民生、中国联塑(02128)及私募股权及证券专业投资者钟兆民先生，合共认购1.379亿元股份，按中间价计算，约占发售股份11.02%，设六个月禁售期。

行业方面，A股生猪养殖企业龙头牧原股份动态市盈率9.5倍，温氏股份动态市盈率14.6倍，港股方面生猪养殖龙头股万洲国际(00288)动态市盈率10倍，这几家公司都市值千亿的行业龙头，天兆猪业50亿的市值，只是人家一个零头，估值9.25倍有点贵了，但是按照2020年前4个月净利润2.34亿估算，市盈率在6.5倍左右，还算合理。

保荐人富强金融也是稳定价格操作人，历史保荐项目大涨大跌，喜欢做妖。

三、综合点评

公司第二次递表才通过港交所聆讯，耽误了IPO进程。从已经上市的生猪养殖企业股价表现来看，正处于下行区间，这个时候上市错过了最佳时机。

基石占比太低，保荐人太弱，招股价区间跨度48%，如果认购遇冷下限定价，可能还有肉吃。

四、预测中签率

香港公开发售386.3万股，每手200股，合计19315手，在不启动回拨的情况下，甲乙组各获配9658手。

现在投资者都重仓蚂蚁集团，剩下的资金不多，现在打新氛围比较冷静。可能会启动30%回拨，按照5万人申购算，预计一手中签率40%，申购30手稳中1手。

五、本人操作计划

郭二侠计划如果孖展不超过7倍就摸几手，超过则放弃认购。

在已经通过港交所聆讯的这几家公司中，融创服务和金科智慧值得期待，这两家都是在管物业面积上亿平方米的物业管理公司。

比今天暗盘的合景悠活和世茂服务大多了，这两家公司上市后的股价走势也会影响后续融创和金科的上市估值，有时候泼一盆冷水，未尝不是一件好事，可以荡涤资本家的贪婪和散户的浮躁。

（编辑：张金亮）