港股IPO的大象能舞多久?

作者: 智通编选 2020-10-23 10:39:55
以往制约大型新股短期表现的两个因素:缺乏稀缺性和后续资金供应不足的问题,是否仍然存在呢?

本文由深圳天爱资本投资总监杜先杰供稿,文中观点不代表智通财经观点。

若是放在两年前,海底捞(06862)的创始人张勇先生恐怕做梦也想不到,同样是集资一百亿,市值过千亿,同样是知名品牌,2018年海底捞(09633)招股时公开发售才超购不足5倍,而农夫山泉能超购1147倍。不过还有更惨的,今年的科网股龙头美团点评(03690),当年上市时公开发售只超额了0.5倍。

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(以上图片来自网络)

海底捞和美团上市的时候,港股IPO市场最靓的仔是一家叫“毛记葵涌”的香港本地媒体公司,它创下了公开发售超购6288倍的历史记录,至今无人能打破。原因很简单,毛记葵涌总集资额仅8千多万港币,用香港人的话讲叫“细细粒,好好炒”。相比之下,纵使美团和海底捞分别有腾讯和高瓴资本作为基石投资者,但由于集资额太大,当时在IPO招股阶段无法成为市场焦点。

2年前的港股新股市场,对于集资额十亿以上的中大型股,无论是散户的打新资金,还是长期持股的机构投资人,一般不会选择在早期就重金投入,比如美团的上市招股价是69元,上市一年后仍在70元左右,足足用了两年的时间箱体整理,一直到今年5月才正式步入上升轨道。海底捞的情况稍好,但也有类似的过程,上市后都需要给二级市场足够的时间去理解公司和整理筹码。

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(美团点评  周线走势图)

根据我们的经验,聪明的资金应该在大型新股上市后,待股价走势稳定时,再择机入场。早期不宜投入重金打新大象的原因有二:第一,打新打的是“稀缺”,大型新股发售量大,早期不具备稀缺性;第二,经过一轮大规模集资,新增购买力短期内难以再次聚集,市场需要一段时间蓄势;第三,机构需要时间调研公司。

然而,就在今年上半年,市场风向悄悄发生了转变。

首先是HK.9969诺诚健华B,它3月招股时正赶上美股熔断,虽说顶着施一公的光环和多家明星基石站台,但募集资金高达20亿,市场早期普遍认为情况不乐观,甚至出现过大额抽飞。最终的结果却超出预料,公开发售超购近300倍,上市首月近乎翻倍。事后分析,原因可能是诺诚的基石投资者占比高达57%—62%,导致机构无法在国际配售买到足额的股票,只好来公开市场打新。接下来的大型新股包括:康方生物B(638倍),沛嘉医疗B(1183倍),移卡(640倍),网易S(359倍),京东(177倍),康基医疗(988倍),欧康维视生物B(1879倍),一直到9月份上市的农夫山泉,集资81.49亿港元,录得1148倍超购,冻资额创下历史纪录6777亿港币,市场气氛达到阶段顶点。众多大型新股被热炒,首日涨50%,甚至翻倍的也不足为奇。一时间大象起舞,蔚为壮观。

冷静下来思考,以往制约大型新股短期表现的两个因素:缺乏稀缺性和后续资金供应不足的问题,是否仍然存在呢?答案是肯定的。

首先,大量医药B股和科网股集中上市,且后续排队的同类标的源源不绝,大家都有豪华的基石阵容,何谈稀缺性呢?其次,大量的巨无霸新股集中上市,市场上增量资金的速度跟不上新股“抽水”的增速,后续“活水”的供应得不到保证。

就在此时,史上最庞大的IPO——蚂蚁金服,即将开始A+H招股。公司预期估值从早期的2000亿美金迅速上升到4000亿美金以上,其A股的IPO战略配售基金更是遭到市场疯抢。然而,在大象起舞的盛世之下,几乎看不到有研究员分析蚂蚁金服的估值如何?如何定义其金融和科技的业务属性?至于“爆款”的战略配售基金,基民是否知道基金有18个月的封闭期,以及只能配置10%的蚂蚁金服,90%的基金资产将投向其它标的?

日满则溢,月满则亏。

其实,市场已有预兆!比如近期上市的两家同样是高瓴资本做基石的医药股:嘉和生物和云鼎新耀,国际配售都有高额的基石占比,公开发售分别超购1200倍和600倍,但目前的股价却是一个已经破发,另一个仅仅微涨。更惨的是顶着物管光环的第一服务甚至首日破发达-26%。再回头看这波行情的起点诺诚健华,股价也默默已经跌回了首日的开盘价附近。

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(诺诚健华B  日线走势图)

我们不禁要问:港股IPO的大象们还能舞多久?当年美团和海底捞上市初期的股价走势,今日会重现吗?

值得一提的是,虽说乱哄哄你方唱罢我登场,方兴未艾。但那灯火阑珊处的IPO涨幅王究竟是谁呢?答案是三家小型股,也是冷门股:濠江机电(+270%),天任集团(+350%)和捷心隆(+250%)。时代在变,股票市场赚钱的逻辑却从未改变。

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