天风证券：李宁(02331)20Q3流水中单位数增长电商亮眼，体育中考分值提升有效带动学生消费

本文来自“洋装鉴赏札记”，公众号ID:gh_644b3c35eba3

投资要点

昨日李宁(02331)公告最新经营情况，于FY20Q3

同店：

李宁（不包括李宁YOUNG）低单位数增长；其中零售及批发均中单位数下降，电商增长30%-40%高段。

零售流水：

李宁（不包括李宁YOUNG）中单位数增长；其中线下低单位数下降，其中零售持平及批发低单位数下降；电商增长40%-50%低段。

网点：

截至930李宁销售点数量（不包括李宁YOUNG）共6052个，本年迄今净减少397个，其中零售净减少30个，批发净减少367个；截至930李宁YOUNG销售点共1052个，本年迄今净减少49个。

本季李宁受电商渠道带动同店及流水逐步恢复，网点减少主要受开新的高效大店的拓展策略。国内公共卫生事件渐退背景下伴随国内供应链恢复及消费回升，国内纺服上游及下游品牌商或有持续行情。

近期上层先后发文加大青少体育重视程度，同时各级积极落地提升体育中考分值等举措，预期将有效带动学员体育服装需求及学校体育用品配套，李宁将持续受益。

维持盈利预测，给予买入评级。考虑到公共卫生事件结束以后市场需求端恢复，运动时尚品类作为近来运动行业市场热点，有望形成中国李宁大品类，带动李宁业绩的进一步提升。我们预计公司20-22年公司年归母净利润为15.73/19.94/24.50亿元，对应PE为54.86/43.28/35.21倍。

(本文编辑：孙健一）