通达集团(00698):3D玻璃浪潮下的一匹黑马?

作者: 智通研究院 2016-12-12 08:36:20
站在风口浪尖的三星爆炸风波未平,苹果也被拉下神坛,与此同时,内地国产手机却正在强势超越。

站在风口浪尖的三星爆炸风波未平,苹果也被拉下神坛,与此同时,内地国产手机却正在强势超越。

工信部最新数据显示,今年首11月,国内手机市场出货量4.97亿部,同比分别增长7.6%。智通财经获悉,在国产品牌中,华为定下明年1.7亿目标,Oppo和vivo则以1.6亿和1.5亿试图挺进亿部销量俱乐部,仅这三家,明年合计增长50%以上。而港股市场上的通达集团(00698),正是这些手机的机壳供应商。

那么,投资机会是否确定呢?来看智通研究院的分析:

国产智能机手机强势崛起

“充电五分钟,通话两小时”,这句Oppo 手机的广告词已经深入人心,除了快充,定位为拍照手机的Oppo R9更是以高像素,大光圈,自动对焦功能吸引了众多女性的喜爱,成为今年爆款机型,Oppo也一跃成为中国手机业一匹黑马。

单季销量上,Oppo R9破500万(见下图),甩开iPhone一大截,更别说正走向没落的三星。Oppo近亲、同属于步步高系的vivo X7销量也近300万,华为Mate8和P9两款明星机型合计销量也超过了苹果。

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作为技术成功的代表,华为前三季度智能机销量同比增长25%以上,而Oppo和vivo则得益于广告营销和精品战略的成功,今年预计翻倍增长,当之无愧的黑马(见下图)。

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目前,三家手机公司磨刀霍霍,华为定下明年1.7亿目标,Oppo和vivo则以1.6亿和1.5亿试图挺进亿部销量俱乐部,如此算下来,三家明年合计增长50%以上!

港股市场哪只股票和他们相关呢?

通财经梳理发现,通达集团(00698)正是明星机型Oppo R9以及华为P9 Lite的机壳供应商。

金属外观件乃“牛股”温床

为了预测通达集团(00698)的股价表现,可以先来看看同类型的企业——A股长盈精密股价表现。同是智能手机外观件的长盈精密,明显走出牛股形态:

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金属外观件为何容易诞生牛股呢?

(1)主要还在于这是个依靠规模获取优质客户的行业,大厂的旗舰机型每月出货量都在100万以上,按单台CNC月产能500只算就需要2000台CNC,至少5-10亿资本开支,优质客户自然落在有实力的大厂身上。

(2)另一方面,机壳加工过程有多道工序,精加工与后段表面处理工艺直接影响产品良率,因此工艺成熟度也是盈利的关键。

那么长盈精密做机壳有何优势呢?

因为采用从整块铝板掏空的全CNC加工成本很高,一些中低端机型不选用,长盈精密之前做手机连接器的,有模具设计和金属冲压成型的经验,对精密制造有行业积累,目前长盈有30%的机壳采用了锻压+CNC工艺,减少CNC使用,成本降低了不少。

通达在机壳金属化浪潮中受益

类似长盈,通达集团也有过CNC使用经验和相应的材料处理工艺,能快速上手,成为机壳金属化浪潮的首波受益者。

通达原先以塑胶机壳为主,掌握纳米注塑技术,2013年开始金属机壳业务,主要提供性价比较高的塑胶金属混合式机壳,第一大客户华为去年贡献了近25%的营收(15亿港币),上半年荣耀V8在京东618大促中销售量及销售额双冠,但新机型较少导致上半年华为收入增长不高(见下图):

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下半年华为新机型众多,除了热卖的P9 Lite,麦芒5也曾在9月进入迪信通手机销量排行榜第二。3月底发售的Oppo R9过去几个季度的热卖有望将Oppo全年收入同比增长200%,小米有更多的新机型进来增长预期也不错(见下图)

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新机型集中发售加上进入年末,手机厂商都在加紧备货为年底冲量,通达更是出现了三季度手机业务同比增长了157%的盛况(见下图)。

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3D玻璃取代金属外壳带来新增长机会

三星Galaxy S7采用3D玻璃做保护盖,与柔性OLED显示屏贴合,具有很好的感官体验,市场也预测明年iPhone8将采用类似iPhone4的双面玻璃和金属中框支撑方案,其中部分高端机型面板将用3D玻璃(智通财经将在后续报告中对3D玻璃展开研究)。

由于金属中框同样是CNC加工出来的,价格比后盖高(金属后盖单价 120-150 元;铝金属中框单价 150-160 元;不锈钢中框单价 230-260 元),这对通达是重大利好。

同时,通达还掌握了3D玻璃加工技术,3D玻璃单块100元左右,加上金属中框200元,一台手机通达可提供的外观件价值就过400元,是后盖的3倍,目前通达3D玻璃已经给国内客户送样,预计明年规模量产。

智通财经认为通达2018年外观件收入就可能超过150亿(100亿机壳+50亿玻璃),20亿利润,其他部分不计,通达目前股价仅仅后年6倍PE,即便按照市场预测,现价也仅仅相当于明年10倍,加上近2%的股息率,是个不错的投资机会。(文/罗马斯基)

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