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东兴证券:国常会通过新能源汽车规划,促电网企业剥离竞争性业务

2020年10月13日 06:20:00

本文来自 微信公众号“分析师”,文中观点不代表智通财经观点。

摘要

市场回顾:2020年9月,电力设备及新能源板块(CI005011.WI)上涨0.87%,同期沪深300指数下跌4.75%。

月度重要公告:隆基股份与通威股份公告调整战略合作事项,隆基股份拟参股投资永祥新能源和云南通威,并与通威就建立长期稳定的多晶硅料供需关系达成合作意向;晶澳科技拟对包括硅片、电池、组件在内的一体化产能进行扩建;星源材质拟在瑞典设立全资子公司并开展涂覆隔膜生产线建设;宁德时代全资子公司成功在境外发行总额15亿美元债券;隆基股份分别与丽江市政府和曲靖市政府签订项目协议;万马股份的实际控制人将变更为青岛西海岸新区国资局;南都电源成为新源动力第二大股东;TCL科技成为中环股份间接控股股东;多氟多拟出售红星汽车股权;金冠股份拟挂牌转让辽源鸿图锂电隔膜85%股权和湖州金冠鸿图隔膜85%股权。

月度行业大事:国常会通过《新能源汽车产业发展规划》;工信部等五部门发布《关于开展燃料电池汽车示范应用的通知》及解读,燃料电池汽车推广受政策助推;国常会促电网企业剥离竞争性业务;Tesla(TSLA.US)“电池日”宣布计划介入电池生产环节;交通运输部官网发布部分省市地区开展交通强国建设试点工作的相关意见;《广东省培育新能源战略性新兴产业集群行动计划(2021-2025年)》发布;LG化学拟拆分电池业务;阿特斯推进A股上市计划,晶科能源(JKS.US)计划申请A股上市;越南国家电力发展计划VII新增了91个风电项目,总容量约7GW;GE发布13MW风机并获英国海上风电项目大单;国电投发布三代核电型号“国和一号”。

投资要点:展望四季度及未来,我们持续看好如下细分领域带来的投资机会:欧洲新能源车市快速发展,Tesla、大众等外资与合资车企在华新能源车型推广,风电、光伏降本增效、建设提速,大尺寸硅片与异质结等光伏新技术产业化,同时原材料端涨价带动行业进入高景气度,大兆瓦风机产业化推进,等等。建议关注:宁德时代、日月股份、东方电缆、贝特瑞等。

风险提示:卫生事件全球扩散情况对社会经济活动的影响,或偏离预期;光伏等领域新技术发展方向或偏离预期;相关上市公司主业发展或低于预期。

1行业趋势观察

电力设备与新能源行业(简称“电新行业”或“行业”)在国民经济发展中发挥着重要力量,下游应用领域涵盖电力生产及输配、新能源汽车、智能制造等,其发展与我国的能源结构变革紧密相关。

我们整理了过去一个多月对行业发展具有一定影响力的事件,如下。

1.1 国常会通过《新能源汽车产业发展规划》

2020年10月9日国务院常务会议通过《新能源汽车产业发展规划》,我们解读如下。

其一,延续以往对新能源汽车行业的支持态度。会议决议提出,加大对公共服务领域使用新能源汽车的政策支持。2021年起,国家生态文明试验区、大气污染防治重点区域新增或更新公交、出租、物流配送等公共领域车辆,新能源汽车比例不低于80%。我们认为,这体现出官方对新能源汽车行业的支持态度,但未来行业重要增量部分仍将来自个人消费领域。

其二,强调技术路线市场化。会议决议提出,明确充分发挥市场在资源配置中的决定性作用,强化企业在技术路线选择等方面的主体地位,更好发挥政府在标准法规制定、质量安全监管等方面作用。我们曾于此前报告指出,工信部《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》(征求意见稿)未提及对电池系统的能量密度、成本等问题的指引,这是有别于2012版《节能与新能源汽车产业发展规划(2012-2020年)》和2017版《汽车产业中长期发展规划》相关表述的重大变化。我们认为,减少在技术路线方面的行政干预,有助激发企业活力,交由市场选择合适的技术路线与恰当的商业模式之组合。我们坚持此前报告观点:对于下一阶段的新能源汽车产业行政监管而言,安全性的优先级将高于动力电池的能量密度和制造成本。

其三,重视汽车智能化发展。会议决议提出,加大关键技术攻关,鼓励车用操作系统、动力电池等开发创新;并进一步指出,支持新能源汽车与能源、交通、信息通信等产业深度融合,推动电动化与网联化、智能化技术互融协同发展,推进标准对接和数据共享。

我们曾于此前报告提出我国新能源汽车行业“三阶段”发展范式,其中第三阶段为智能网联化的趋势引领期,电动化与智能驾驶的结合将极大提升新能源汽车的驾乘体验,提升性价比和竞争力。从国常会决议来看,官方对汽车智能化的发展高度重视,我们预计未来将有更多相关支持性细则文件出台。

其四,确定公共充电网络以快充为主。会议决议提出,加快形成快充为主的高速公路和城乡公共充电网络,这与此前工信部《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》(征求意见稿)提出的“加快形成适度超前、慢充为主、应急快充为辅的充电网络”有较大差异;决议同时提出,对作为公共设施的充电桩建设给予财政支持,鼓励开展换电模式应用。我们认为,快充有助提升电动乘用车的日常使用体验,换电模式理论上有助加强对电池的专业养护。

其五,支持燃料电池汽车发展。会议决议提出,加强加氢基础设施建设。我们预计,燃料电池汽车产业在政策支持下将加快发展,缩小与锂电系新能源汽车产业的差距;考虑产业化发展阶段不同,预计未来5年锂电系车仍将为新能源汽车商业化推广的主要形式。

其六,鼓励加强新能源汽车领域国际合作。我们认为,如执行顺利,一方面将提高我国本土产业链的技术水平与竞争实力,另一方面将利好产业链优秀企业“走出去”,分享海外市场发展红利。

综上,我们看好新能源汽车产业的发展前景,维持对国内市场的产量预测:2020年锂电系新能源汽车总产量预计将达到128.7万辆,同比增长3.6%;其中纯电动乘用车占比最大(预计66.2%),产量预计85.2万辆,包含自主品牌65万辆、外资及合资品牌20.2万辆(预计特斯拉11.7万辆);展望2021、2022年,我们预计国内新能源汽车产量将达到182.6万辆、242.6万辆,同比增长41.9%、32.8%,外资及合资品牌相关车型产量有望加速释放,车型更为丰富。

建议关注产业链细分环节具有较强竞争力的标的,如:宁德时代、恩捷股份、贝特瑞等。

风险提示:政策具体细则未来或现调整;新能源汽车行业发展与相关上市公司经营或不达预期。

1.2 燃料电池汽车推广受政策助推

9月21日,工信部官网发布了五部门(财政部、工信部、科技部、发改委、国家能源局)《关于开展燃料电池汽车示范应用的通知》及解读,提出,对燃料电池汽车的购置补贴政策将调整为燃料电池汽车示范应用支持政策,“以奖代补”,对入围示范的城市群按照其目标完成情况给予奖励。

示范期暂定4年,申报的示范城市群需已推广不低于100辆FCV,已建成并投运至少2座加氢站,且单站加氢能力不低于500kg/日。示范城市群需完成的基础目标包括(但不限于):1)燃料电池汽车(FCV)搭载的基础材料、关键零部件技术取得突破并产业化,示范应用不低于500台套;2)氢能经济性明显提高,其中车用氢终端售价不超过35元/kg;3)应用新技术的车辆推广规模超过1000辆,累计运行里程满足要求,建成并投运超过15座加氢站。

政策设置了奖励积分标准(具体略),原则上1积分奖励10万元,设置规则总体呈"逐年退坡"之势。积分上限为:FCV推广应用,1.5万积分;氢能供应,0.2万积分。由此测算,奖励金额上限为17亿元。

我们认为:

1)“以奖代补”较为务实,有助理性引导FCV产业发展。

2)政策文件、附件与官方《解读》明确提出的重点支持的技术方向(电堆、膜电极、质子交换膜、碳纸、催化剂、双极板、氢气循环系统、空气压缩机等),直击中国FCV产业链短板;重点支持的示范应用领域(中远途、中重型商用车),对于推动货车的动力用能清洁化具有重要意义。

3)在工信部发布的2020年1~10批《新能源汽车推荐车型目录》中,FCV新增车型累计入围逾200款,主要为客车与货车,涉及北汽福田、中通、厦门金龙、南京金龙、上汽大通、申龙客车、东风客车、中车时代等多家车企,一定程度上反映出多家车企对研制与推广FCV车型的积极意愿。

4)从中汽协发布的统计数据来看,燃料电池汽车(FCV)推广在2020年前8个月中并未取得亮眼成绩,1~8月FCV产销量分别为567辆、578辆,同比下降52.3%、48.6%。但是,我们预计,FCV产业在政策支持下将加快发展,缩小与锂电系新能源汽车产业的差距。考虑产业化发展阶段不同,预计未来5年锂电系车仍为新能源汽车商业化的主要形式。

风险提示:FCV推广或不达预期。

1.3 国常会促电网企业剥离竞争性业务

中国政府网披露的2020年9月17日国务院常务会议决议在谈及“要进一步为民营企业发展创造公平竞争环境”,“持续放宽市场准入”时,指出“加快电网企业剥离装备制造等竞争性业务”。我们认为,如推动顺利,将为多数电力装备企业尤其民营企业营造更好的竞争环境。

截至目前,国家电网控股的上市公司中,从事电力装备制造业的有:国电南瑞、许继电气、平高电气、国网英大、国网信通,在电力调度、变电站自动化、特高压核心装备、非晶合金变压器、电力通信等细分市场市场处于一线阵营。我们认为,总的来说,这些上市企业的管理体系基本健全,治理结构较为合理;未来控股方变更事项如方案合理、执行妥当、过渡顺利,则大概率不会对电网关键环节核心设备供应市场带来“断供”类冲击。对于这些企业来说,如着眼长期经营发展,需考虑进一步拓宽市场与业务领域,降低对电网类业务的依赖度。

风险提示:相关政策落地推进,或存一定不确定性。

1.4 Tesla“电池日”宣布介入电池生产环节
9月23日,特斯拉举行“电池日”活动,宣布正在研发新型电池,布局相关产业链,根据“车东西”等媒体相关报道,特斯拉拟通过五渠道降低电池一半成本。详细分析,请参阅研究报告《特斯拉造电池更重要的意义在于对产业的推动作用》(20200928)。
另据媒体报道,特斯拉CEO埃隆·马斯克(Elon Musk)10月7日通过推特提及,柏林工厂或将率先采用新电池技术,上海和美国佛利蒙特的工厂则会在新技术成熟两年后使用。另据韩国时报9月20日报道(记者Baek Byung-yeul、 Kim Yoo-chul),特斯拉有意入股LG拟分拆设立的LG Energy Solutions,以增强与LG化学的合作。我们认为,这同时也表明特斯拉短期仍将高度依赖外部电池供应商。

我们认为,特斯拉造电池更重要的意义在于对产业的推动作用。一方面,来自特斯拉的竞争将促进动力电池行业降成本的速度,利好行业发展;另一方面,中游材料企业的客户将更加多样,产业链地位或将改善。

2产业链价格追踪

三元正极材料价格保持稳定

9月三元正极材料价格保持稳定。5系三元正极材料价格8月初停止上涨以来,价格稳定,单晶6系、常规6系三元正极材料价格9月价格也并未出现波动,三元8系产品价格9月初小幅上涨。据中国化学与物理电源行业协会数据显示,截至2020年10月7日,三元5系动力型、单晶型、数码型材料的价格维持8月初的11.95万元/吨、12.55万元/吨、11.15万元/吨,三元6系常规型、单晶型材料的价格分别为12.95万元/吨、13.75万元/吨,三元8系811型材料价格为17.45万元/吨。其价格走势如图1和图2所示。

我们认为,三元正极材料价格与矿产资源价格相关性较高,不同系三元正极材料的价格走势和其金属含量不同有关,也和各材料的需求不同有关,三元材料后续价格走势需要看钴矿价格。2020年10月7日,三元523和三元622前驱体价格分别维持在8.25万元/吨、8.85万元/吨;电池级硫酸镍和硫酸钴价格分别为2.75万元/吨、5.45万元/吨,如图3、图4所示。硫酸钴(≥20.5%)的价格较9月初下降8.4%;电池级硫酸镍的价格继8月底攀升过后,9月末出现小幅回落。

光伏产业链价格维持稳定

据PV Infolink通过微信公众号(简称“官微”,下同)发布的统计数据,光伏产业链重要环节价格近期较为平稳,如图5~图8所示。

其中,多晶硅料菜花料和致密料价格出现拐点,10月7日价格分别落在94元/吨和63元/吨;多晶硅片和单晶硅片价格于8月19日前后进入相对平稳期,价格分别稳定在3.2元/片和1.6元/片左右;多晶电池片和单晶PERC电池片9月以来价格基本保持稳定,10月7日价格分别落在0.86元/W和0.576元/W。近期组件价格相对平稳,275/330W多晶组件和325/395单晶组件分别稳定在1.3元/W和1.51元/W。然而,光伏玻璃等环节持续涨价,10月7日3.2mm厚度光伏玻璃价格已升至37元/㎡,较上月上涨23.3%。

我们认为,光伏产业链部分环节近期价格趋于稳定,有助行业健康发展。长期来看,在技术迭代与产业化进步的双重推动下,行业有望持续降本增效,助推“平价”进程。

风险提示:光伏行业与相关上市公司发展或不达预期。

3行业近期动态

3.1新能源汽车行业动态

地将绿色交通纳入开展交通强国建设试点工作中

交通运输部官网2020年5月27日至9月2日先后分别发布13省市关于建设交通强国的意见文件,如:《交通运输部关于浙江省开展构筑现代综合立体交通网络等交通强国建设试点工作的意见》、《交通运输部关于江苏省开展品质工程建设等交通强国建设试点工作的意见》等。我们分析认为,多地已将绿色交通纳入开展交通强国建设试点工作中。

浙江相关政策文件提出(但不限于):1)推广使用清洁能源车辆,推进城市新增和更新的公交车、出租车、轻型物流配送车逐步实现清洁能源(含新能源)化,推动港口、机场、物流园区等新增和更新作业车辆采用新能源和清洁能源车;2)大力推动靠港船舶使用岸电,推广使用电能、LNG等新能源清洁能源船舶和港口车辆、机械;3)优化供能业态配置,探索开展氢燃料电池汽车应用。

拟实现:1)通过1~2年,全省新增和更新城市公交车、出租车中清洁能源车比例达到80%以上,杭州、宁波、温州、湖州(含德清)、绍兴、金华主城区公交车、出租车中清洁能源车比例达到100%,建成330座超标排放定点维修治理站。主要港口五类码头(集装箱、客滚、邮轮、3000吨级以上客运和50000吨级以上干散货)75%以上具备岸电供应能力,内河水上服务区和锚泊区泊位100%具备向船舶供应岸电能力,京杭运河水上服务区实现岸电设施“全覆盖”。2)通过3~5年,全省主城区公交车、出租车中清洁能源车比例达到100%,建成500座超标排放定点维修治理站。主要港口五类码头(集装箱、客滚、邮轮、3000吨级以上客运和50000吨级以上干散货)100%具备岸电供应能力,相应五类船舶受电设施覆盖率大幅提升,实现岸电常态化使用。新能源清洁能源动力船舶数量大幅增加。

雄安新区相关政策文件提出(但不限于):1)发展建设绿色枢纽,推动光伏等被动式超低能耗绿色建筑技术应用;2)全面推广新能源和清洁能源运输装备,除新增注册特殊车辆外全部采用新能源车辆,既有车辆逐步更换为新能源车辆。对白洋淀内已有燃油船舶进行升级,对具备改造条件船舶进行清洁化改造,不具备改造条件船舶统一退出,合理增置燃气船、电动船等环保船舶,科学合理规划建设加气站和充电设施,打造全国绿色船舶示范区。

拟实现:1)通过1~2年,出台新能源和清洁能源车辆、船舶发展政策,形成新能源和清洁能源交通装备配套保障体系,配套设施布局完善,淀区燃气、电动船舶广泛应用;2)通过3~5年,建成容东绿色出行区,实现绿色交通出行比例达到90%、公共交通占机动化出行比例达到80%。在容东、昝岗和启动区等区域建成新能源和清洁能源车辆示范区,在白洋淀建成绿色船舶示范区,全面完成船舶清洁化改造和利用。

此外,在江苏、湖北和重庆的相关试点工作意见中也涉及了岸电和清洁能源船舶等方面的相关内容。

我们认为,相关政策文件如执行顺利,将有助推动各地包括动力电池、燃料电池车辆、清洁能源船舶、岸电等绿色交通相关产业的发展。

LG化学拟拆分电池业务

据LG化学官网9月17日报道,LG化学计划在2020年12月将其电池业务分拆成一家独立的新公司(LG Energy Solutions),旨在加强各事业部门的专业性,起初由LG化学全资持有,业务涵盖汽车电池、储能系统和消费电子电池等,新公司2020年预期销售额为13万亿韩元(约合779.6亿人民币)。

据韩国SNE Research公司 10月7日发布的调查结果,2020年1~8月,LG化学动力电池累计装机量15.9GWh,占据全球24.6%市场份额,排名第一。LG化学上半年开始配套上海特斯拉工厂车辆生产,拉动了动力电池装机量。

我们认为,LG电池业务分拆后,将获得更大的经营管理灵活度和发展空间,有助保持市场优势地位。

国电投发布氢燃料电池

据国家电力投资集团(简称“国电投”)“官微”发布,国电投2020年9月27日在宁波慈溪发布了由旗下氢能公司自主开发的“氢腾FC-ML80/FCS65”氢燃料电池,电堆额定功率88kW,体积功率密度3.2kW/L,系统额定净输出67kW,质量功率密度350W/kg,可实现-30℃低温启动,已通过中汽研强检。同日,国电投氢能公司与中国中车、中国商飞、慈溪公交分别就宁波公交、博鳌氢能交通、无人机氢动力、武汉物流等项目签订协议,销售35套燃料电池系统,达成400台采购意向。

我们认为,近年来多家能源及装备领域的央企在氢燃料电池领域积极开展研制布局,并取得阶段性进展,有助推动行业降本增效,加快燃料电池产业化进程。

3.2 清洁能源发电行业动态

风电并网加速

据国家能源局9月18日发布,2020年1~8月中国大陆风电累计投资额1329亿元,同比增长1.45倍;风电累计新增并网10.04GW,同比减少1.05GW,我们据此测算,同比下降9.47%,降幅较一季度(降35.45%)、上半年(降30.47%)显著收窄,如图9所示。我们根据官方发布的相关统计测算,2020年7月、8月新增并网2.24GW、1.48GW,同比增长89.8%、80.4%,连续两个月同比大幅增长,如图10所示。

8月全国新纳入国家财政补贴规模户用光伏1.02GW

据国家能源局“官微”9月16日文章报道,2020年8月新纳入国家财政补贴规模的户用光伏项目总装机容量为1.02GW,8月山东、河北分别新增0.43GW、0.23GW,领跑全国市场;截至8月底共有3.95GW户用光伏装机纳入2020年国家财政补贴规模,地域分布如图11所示。我们按照2020全年户用光伏总补贴5亿元、0.08元/度补贴强度(见于国家发改委《关于2020年光伏发电上网电价政策有关事项的通知》)测算,全年户用指标约6.25GW,尚余2.3GW,我们预计,户用光伏装机将在年内达到相关指标额度。

广东拟培育新能源战略性新兴产业集群

广东省发改委等六部门于2020年9月29日下发《广东省培育新能源战略性新兴产业集群行动计划(2021-2025年)》。计划大力发展先进核能、海上风电、太阳能等优势产业,加快培育氢能、储能、智慧能源等新兴产业,到2025年,全省非化石能源消费约占全省能源消费总量的30%。

提出2025年产业规模目标:新能源发电装机规模约102.5GW(核电约18.5GW,气电约42.0GW,风电、光伏、生物质发电约42.0GW),天然气供应能力超过700亿立方米,制氢规模约8万吨,氢燃料电池约5GW,储能规模约2GW;全省新能源产业营业收入达到7,300亿元,新能源产业增加值达到1,800亿元。

在重点工程方面提出以下行动计划(但不限于):

1)海上风电领跑工程。基本建成现已规划的浅水区项目,开展省域深水区示范项目,争取国家支持建设专属经济区近海深水区千万千瓦级海上风电基地,出台广东省扶持海上风电发展的相关政策,争取2025年前海上风电项目实现平价上网,到2025年底累计投产海上风电约15GW。

2)先进核能推进工程。坚持有序开发核电,推动惠州太平岭在建核电工程建成投产,开工建设汕尾陆丰、湛江廉江等地核电项目约12GW。

3)太阳能产业壮大工程。推进千万千瓦级光伏发电平价上网项目建设,拓展分布式光伏发电应用,大力推广太阳能建筑一体化应用。

4) 氢能产业链培育工程。聚焦氢能核心技术研发和先进设备制造,加快培育从氢气制储、加运、燃料电池电堆、关键零部件和动力系统集成的全产业链。利用低温氢燃料电池产业区域先发优势,形成广州-深圳-佛山-环大湾区核心区车用燃料电池产业集群。

据广东省统计局数据,广东2019年全社会用电量6,695.85亿kWh,排名全国各省区第一,发电量4,726.30亿kWh,电力对外依赖度达29.41%。我们分析认为,上述行动计划如顺利执行,将有助广东优化能源结构,并保证一定的电力自给度。

越南拟大力发展风电

据微信公众号“风能专委会CWEA”9月23日报道,丹麦能源署和世界银行为越南海上风电制定的发展规划图中,到2030年越南可发展10GW风电。

另据越南政府6月25日发送给越南工业和贸易部795 / TTg-CN2020号公函(越南法律文件数据库网站vanbanphapluat.co当日收录),越南国家电力发展计划VII(该计划为越南2011-2020越南电力发展计划)中新增了91个风电项目总容量6.98GW,包括:西南部37个项目、3.17GW,中部高地28个项目、2.43GW,中北部海岸16个项目、0.94GW,中南部9个项目、0.34GW,东南部1个项目、0.10GW。

GE发布13MW风机并获大单

据美国通用电气(GE)官网2020年9月21日报道,GE将为全球最大的海上风电场Dogger Bank的前两期提供190台改进过的Haliade-X 13 MW风力发电机(12MW Haliade-X的升级型号)。英国Dogger Bank风场位于约克郡北海离岸130km处,计划2020年开始建设,2023年装机,2026年完成建设,设计容量3.6GW,届时约占英国预计总发电量的5%。

国电投发布三代核电站“国和一号”

据国电投“官微”9月28日报道,当日国电投于上海发布第三代核电型号“国和一号”。国和一号是在引进消化吸收三代非能动压水堆核电技术的基础上,依托工程项目平台实践和国家大型先进压水堆核电站重大专项开发的、具有完全自主知识产权的大型先进非能动压水堆核电型号,是自主设计的中国核电技术品牌,单机组输出功率1.5GW,单机组年发电量114亿度,年可用功率可超过93%。

核级半封闭螺杆压缩机实现国产化突破

据格力电器官网9月3日报道,9月2日在珠海格力电器总部召开由中国机械工业联合会和中国通用机械工业协会组织的“华龙一号”核级冷水机组样机鉴定会,专家组鉴定,格力电器自主研发的机组样机产品能够完全适配“华龙一号”核电站,主要技术指标达到“国际先进”水平,其中“核级风冷型及水冷型半封闭螺杆压缩机”填补了国内空白,机组的“宽工况0%~100%变负荷高效运行技术”达到“国际领先”水平。我们认为,这意味着我国三代压水堆核电站的关键配套设备核心技术自主率进一步提高。

据该报道,作为核电站关键配套设备之一,核级冷水机组较普通工业制冷具有更高的稳定性和抗震性,满足抗八烈度地震、防老化、抗压力和使用时间长达60年等苛刻要求。

阿特斯与晶科能源拟回国上市

阿特斯“官微”9月30日报道,阿特斯获得17.8亿元融资协议(约合2.6亿美元),成功引进了多家知名机构投资者和战略合作伙伴。交易完成后,阿特斯母公司将筹备阿特斯回国上市计划,阿特斯母公司将继续在纳斯达克上市。

晶科能源9月21日于官网发布,子公司江西晶科将寻求于A股科创板上市的机会。

4 月度重要公告

自9月15日至10月9日的重要公告如下。

晶澳科技(2020-09-16):拟对一体化产能进行扩建,包括:1)硅片产能,年产1GW拉晶及5GW切片项目、年产20GW拉晶及切片项目;2)电池产能,年产3.5GW高效太阳能电池项目(越南)、年产6GW高效太阳能电池项目;3)组件产能,年产3.5GW高功率组件项目(越南)。

星源材质(2020-09-16):拟在瑞典设立全资子公司星源材质(欧洲)有限责任公司,开展欧洲工厂一期项目的建设工作。欧洲工厂一期项目投资金额约1.3亿元人民币,新建4条涂覆隔膜生产线,年产涂覆隔膜约0.9亿平方米。

宁德时代(2020-09-19):境外全资子公司时代瑞鼎已在境外完成发行总额15亿美元债券,本次发行的债券已获准于2020年9月18日在香港联合交易所上市,5年期和10年期债券票面年息分别为1.875%和2.625%。

隆基股份(2020-09-22):与丽江市政府签订《单晶硅棒三期项目(年产10GW单晶硅棒建设项目)投资协议》。

万马股份(2020-09-23):控股股东将变更为海控集团,实际控制人将变更为青岛西海岸新区国资局。

隆基股份(2020-09-23):与曲靖市政府和曲靖经济技术开发区管委会签订项目协议,就公司在曲靖新增投资建设年产20GW单晶硅棒和硅片项目(二期项目)达成合作意向。

南都电源(2020-09-24):以1.1亿元收购新源动力17.86%股权。交易完成后,公司将持有新源动力合计26.34%股权,成为新源动力第二大股东。

隆基股份、通威股份(2020-09-26):双方对战略合作的相关事项进行了调整,签订了相关合作协议。协议内容包括:1)双方以每年10.18万吨多晶硅料的交易量为基础目标,隆基的硅料需求优先从通威采购,通威硅料优先保障供给隆基;2)双方按原有持股比例(隆基股份15%,通威永祥85%)增资永祥新能源,注册资本由12亿元提升至28亿元,预计高纯晶硅年产能由3.5万吨提升至7.5万吨;3)双方合作投资云南通威(云南保山4万吨高纯晶硅项目),其中隆基股份、通威永祥分别持股49%、51%。

中国核电(2020-09-28):江苏田湾5号核电机组上网电价为0.391元/kWh(含税)。

坚瑞沃能(2020-09-28):证券简称自2020年9月28日将变更为“保力新”。

中环股份(2020-09-28):TCL科技受让天津津智国有资本投资运营有限公司及天津渤海国有资产经营管理有限公司分别持有的中环集团51%及49%股权,并通过中环集团间接持有公司总股本的25.30%。本次变动,公司控股股东中环集团及其持股数量不变,TCL科技成为公司间接控股股东,公司实际控制人由天津市国资委变更为无实际控制人。

华瑞电器(2020-09-29):股权变更及实际控制权变更事项,获得梧州市国资委及梧州市政府批准。

太阳能(2020-09-29):与镇江与高邮政府分别就在两地建设6.5GW高效太阳能电池项目、1.5GW高效组件智能制造项目签署意向性合作协议。

多氟多(2020-09-30):拟将公司持有的红星汽车58.88%股权和鹰潭多氟多持有的红星汽车30.97%股权,共作价2.095亿元,转让给龙冈投资。完成后,龙冈投资将持有红星汽车100%股权。

金冠股份(2020-10-01):1)拟公开挂牌转让全资子公司辽源鸿图锂电隔膜85%股权和湖州金冠鸿图隔膜85%股权,资产评估价值合计6.995亿元。2)拟向特定对象发行股票,募集资金不超过10亿元,用于大功率有序充电场站建设及运营示范项目,以及补充流动资金。

大洋电机(2020-10-09):截至2020年9月30日,大洋电机香港已累计出售巴拉德7.04%股权,仍持其2.35%股权。

孚能科技(2020-09-30公告的2020-09-01投资者关系活动记录):镇江工厂分三期建设,目前投产的第一期工厂现有9条生产线,其中2条专供戴姆勒,剩余的供给其他客户。

5相关标的

展望四季度及未来,我们持续看好如下细分领域带来的投资机会:欧洲新能源车市快速发展,Tesla、大众等外资与合资车企在华新能源车型推广,风电、光伏降本增效、建设提速,大尺寸硅片与异质结等光伏新技术产业化,大兆瓦风机产业化推进,等等。建议关注:宁德时代、日月股份、东方电缆、贝特瑞等。

5.1 宁德时代(300750):多维度“借力”推进主业发展, “强烈推荐”评级

自2015以来,国内新能源汽车市场进入快速发展阶段。公司快速布局动力电池领域,产品性能逐渐达到行业领先水平;通过与客户成立合资子公司的模式,形成利益绑定,与北汽新能源、上汽、吉利、广汽等客户强强联合,占领市场份额。而据汽车之家等媒体援引SNE Resarch数据,1-8月公司全球装机量15.5GWh,全球份额占比24.0%。另据中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示,公司上半年在国内装机8.44GWh,份额48.31%,我们测算出口部分约1.56GWh,处于全球动力电池第一梯队。

宁德时代9月动作频频,多维度“借力”合作,推进主业发展。

据宁德时代“官微”发布,公司和四川省政府、长安汽车、普洛斯达成战略合作协议,具体见于表2。

据科士达英文官网9月25日报道,宁德时代和科士达已开始在欧洲提供“多合一”单相住宅储能解决方案,并在荷兰的家庭储能市场拉开序幕。

宁德时代9月18日公告,成功发行15亿美元高级无抵押固息债券,其中:5年期和10年期债券发行规模分别为10亿美元和5亿美元,票面年息率分别为1.875%和2.625%。我们认为,此举有助拓宽融资渠道,一定程度上优化融资成本,为海外业务发展提供重要支持。

我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为40.23亿元、47.40亿元和53.12亿元,对应当前股本下EPS分别为1.73元、2.03元和2.28元,对应2020.10.09收盘价130.2倍、110.5倍和98.6倍P/E。

风险提示:行业和客户需求或不及预期,行业竞争加剧或致公司市场份额与盈利水平低预期。

5.2 日月股份(603606):大兆瓦风机铸件等主业进展顺利,“强烈推荐”评级

公司是风电铸件行业领跑企业,近期公司经营良好。风电铸件业务受益行业发展订单充足,同时产品结构优化,产能得以释放。核废料罐研发顺利,为公司长期发展奠定一定基础。

招标统计显示风电行业发展向好,利好公司主业成长。据微信公众号“每日风电”8月12日报道,2020年初至8月10日,中国大陆共新增163个风电项目中标,总规模17.94GW,我们测算,相当于2019年新增并网(25.74GW)的69.7%;涉及17家风机厂商,居于前列的金风科技、远景能源、明阳智能、上海电气合计份额58.2%,皆为公司的重要客户。

顺应市场发展趋势的大兆瓦风电铸件交货进展顺利,有助巩固市场竞争优势。公司2020上半年4MW以上轮毂及底座等产品销量1.26万吨,接近2019全年同类产品销量(1.36万吨),占当期风电产品销量(16.68万吨)7.55%,较2019全年提高2.22个百分点;中报预计全年大兆瓦产品销量可至5万吨以上,我们认为实现概率较大,其收入占比提高有助进一步改善主业毛利率。

核废料储运罐研制进展顺利,有望实现进口替代。公司间接持股51%的孙公司日月核装备已于2019年11月设立;据2020年中报披露,核废料储运罐产品已完成首个铸造测试件生产。我们预计,该产品将大概率按计划于2021年实现批量供货,打破欧美垄断,推动行业发展。

盈利预测:我们预计,公司将于2020-2022年实现盈利8.96亿元、12.49亿元、13.94亿元,对应当前股本下EPS 1.08元、1.50元、1.68元,对应2020.10.09收盘价21.8倍、15.6倍、14.0倍P/E。如按当前总股本30%之上限增发,则摊薄后EPS分别为0.83元、1.16、1.29元,对应2020.10.09收盘价的P/E分别为28.3倍、20.3倍、18.2倍。

风险提示:风电行业发展或不达预期;公司业务发展与成本管控或低预期。

5.3 东方电缆(603606):屡中海上风电与海洋油气市场大单,“强烈推荐”评级

公司是中国海缆市场领跑者,近期屡中大单,彰显在海上风电与海洋油气市场的竞争实力。

海缆及敷设和深水脐带缆业务订单饱满,利好公司未来发展。公司2020年前三季公告的此类中标项目(个别含部分电力电缆产品)合计中标金额71.08亿元,相当于2019年公告的同类中标金额的3.1倍,涉及:1)位于广东阳江、广东湛江、福建莆田、江苏启东、浙江嵊泗、浙江台州玉环、浙江温州和越南的多个海上风电项目;2)中海油秦皇岛32-6、曹妃甸11-1油田群、涠洲油田的岸电相关项目;3)中海油流花29-2项目和陆丰22-1油田开发项目(供应深水脐带缆产品)。我们认为,如相关项目后期执行顺利,将利好公司高附加值业务持续较快发展。

公司9月30日公告了8亿元可转债发行结果。据相关公告,募集资金将投入高端海洋能源装备系统应用示范项目(5.6亿元),并补充流动资金(2.4亿元)。据7月30日公告,前者项目投资总额15.05亿元,预计2021年7月完工投产,不仅增加海洋缆产能(海洋新能源装备用电缆630km、海洋电力装备用电缆250km、海洋油气装备用电缆510km),还将新增智能交通装备用电缆产能9.245万km。我们认为,这将助力公司进一步拓展海上风电、海洋油气田、轨道交通等高端细分市场,优化业务结构。

盈利预测:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为6.61亿元、8.24亿元和9.41亿元,对应当前股本下EPS 1.01元、1.26元和1.44元,对应2020.10.09收盘价24.7倍、19.8倍和17.3倍P/E。

风险提示:海上风电建设或不达预期;公司业务发展与成本管控或低预期。

5.4 贝特瑞(835185):具备成本优势与先发优势的正负极材料供应商,“推荐”评级

全球领先正负极材料供应商,客户结构优质。公司主要产品为正负极材料,自2013年以来,公司的负极材料出货量已经连续7年位列全球第一,在三元高镍正极材料和磷酸铁锂正极材料领域,公司出货量位列全国前三。公司客户优势明显,2019年松下、三星SDI、LG化学、SKI四家海外动力电池企业销售额占比超50%,同时,宁德时代、比亚迪、国轩高科等均是公司客户,并且海外大客户与宁德时代的销售占比均在提升。

天然石墨成本优势显著,行业地位稳固。天然石墨原材料成本占比8成左右,制造费用和炭化相关费用占比15%左右,公司通过子公司拥有171万吨石墨矿开采权,保证了低价原材料来源;此外,公司积极建设矿石浮选、石墨球形化等工序产能,形成从矿产到天然石墨终端产品的高度一体化产业链,形成了显著成本优势。公司在国内天然石墨出货量中占有50%左右份额。

加大国内市场拓展力度,人造石墨放量。国内动力电池企业多选用人造石墨作为负极材料,公司近年来积极拓展国内市场,2019年对宁德时代销售额占比显著提升。2019年公司负极材料出货5.90万吨,人造石墨占比生升至51.18%,市场份额升至14.52%,随着新产能释放出货量有望进一步增加。

硅基负极与高镍正技术领先,具备先发优势。硅基负极和高镍正极材料是锂离子电池提升能量密度的关键,均具备一定生产制备上的技术门槛。公司官网消息显示2014年公司硅碳负极已经通过三星公司认证,率先达到产业化要求,统计数据显示,2019年公司硅碳负极出货量在国内占比50%左右,我们通过销售价格与客户需求结构推测公司的这两样产品均已供货松下。我们认为,供货头部企业为公司产品形成质量背书,多年的研发量产经验以及与客户的认证供应关系为公司带来先发优势,行业需求增加时,公司或率先受益。

盈利预测:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为5.37亿元、6.23亿元和7.47亿元,对应当前股本EPS分别为1.12元、1.30元和1.56元。对应2020.10.09收盘价40.1倍、34.5倍和28.8倍P/E。

风险提示:行业和客户需求或不及预期,产能投产进度或不及预期,成本下降幅度或不及预期,行业竞争加剧或导致产品价格下跌超出预期。

6风险提示

卫生事件全球扩散情况对社会经济活动的影响偏离预期;光伏等领域新技术发展方向或偏离预期;相关上市公司主业发展或低于预期。

(编辑:曾盈颖)

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