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美国两大石油巨头市值,被这家企业悄悄超越

2020年10月12日 19:41:13

本文源自微信公众号“石油圈”。

近期一则新闻:埃克森美孚(XOM.US)退位美国最有价值能源公司,引起不小关注。据媒体报道,美国第二大石油公司雪佛龙(CVX.US)当日收盘上涨2.05%,市值达到1420亿美元,首次超越埃克森美孚。2011年曾是美国最大上市公司、多年来一直是美国最大能源公司的埃克森美孚,当日市值为1416亿美元。

而就在8月份,上述两家石油巨头的市值都被新能源企业Next Era(NEE.US)超越——这也说明,市场寄予能源转型的厚望远比石油巨头们热烈得多。

01. 埃克森美孚的困境

作为石油五大巨头之首的埃克森美孚,石油产量约占全球的3%,能源产量约占全球的2%。其市值在2007年10月曾达到近5300亿美元的巅峰,2008年的利润为460亿美元,创下当时美国上市公司的最高纪录。但年初以来股价累计跌幅近50%,市值蒸发超过1445亿美元。

拖累现金流的巨额支出不断增加,是埃克森美孚亟待解决的难题。

2020年之前,其他石油巨头早已开始将重心转向可再生能源,埃克森美孚面临的最大问题似乎是太过偏重油气投资,跟不上形势——2018年,埃克森美孚宣布将在2025年前斥资2300亿美元,实现新增100万桶产能。但全球市场受到公共卫生事件重击之后,一系列耗资巨大的项目成为现金流的巨大负累。

进入2020年,埃克森美孚20多年来首次出现连续两个季度亏损。2009年至2019年间,公司资本支出为2610亿美元,并增加了450亿美元的债务。2009年公司的资本回报率为16%,而2019年仅为4%。同时每年近150亿美元的巨额股息支出也让埃克森美孚不堪重负,这意味着如果这种情况持续到2025年,埃克森美孚将面临“无息可派”的窘境。

于是埃克森美孚也走上了削减支出、出售资产与裁员的道路。今年7月,埃克森美孚宣布资本支出已经减少了100亿美元,降幅达30%,并放缓了从西得克萨斯州到非洲的项目;另外,埃克森美孚正在寻求完全退出英国北海区域,涉及该地区15个油田资产和管道基础设施;10月5日,公司还宣布将于明年底之前在欧洲裁员1600人。

02. 雪佛龙的底气

在2019年4月油气股价格高企之际,雪佛龙市值最高达到2216亿美元,与埃克森美孚最高3230亿美元的市值相差超过1000亿。而仅仅过了一年半,二者市值差距已经缩至40亿美元之内。

此次雪佛龙市值能够暂时超越埃克森美孚,一方面得益于成功收购诺贝尔能源的消息利好,另一方面,后公共卫生事件时代的雪佛龙反弹回升力度优于埃克森美孚,也给予投资者极大信心。

目前道指能源股只剩下权重仅为2%的雪佛龙。在宣布以50亿美元完成对诺贝尔能源(NBL.US)收购后,隔夜盘中公司股价涨幅一度超过2.2%。

公共卫生事件导致能源价格暴跌,全球油气市场受到极大冲击。但在石油巨头中,雪佛龙的资产负债表最为强劲。大幅削减成本并严格控制新项目支出,精准把握能源转型时期的需求走向,是雪佛龙在市场低迷态势下的应变策略。雪佛龙出手诺贝尔能源,看中的是上游天然气资源未来对公司的收益贡献预期。

卫生事件过后雪佛龙股价反弹幅度较埃克森美孚更大,年初至今累计股价跌逾36%,损失市值为822亿美元。

而面对油价长期徘徊不前,埃克森美孚与雪佛龙的共同选择是:大量减记油气储量。

埃克森美孚8月表示,将把今年已探明储量估值下调10亿桶油当量,其中大部分来自美国页岩油。2019年底,该公司已探明储量总计224亿桶油当量。

同时,雪佛龙也表示,由于权益效应,低油价将对已探明储量产生积极影响。因此将已探明储量下调约10%,其中大部分位于美国二叠纪盆地和澳大利亚。雪佛龙二季度45亿美元的上游支出中,即包括在某南美油气储量大国(委内瑞拉)的26亿美元资产减值。

03. 攻势凌厉的新能源

长期以来,石油巨头们采用的是全产业链综合战略。这种战略无论在上游资源勘探、中下游原油炼制与化学衍生品生产开发方面都可自成一体,能够规避市场风险特别是避免油价波动对企业盈利造成的严重影响。然而美国页岩行业异军突起、油价战等因素,特别是公共卫生事件造成全球需求骤降,都改变了全球能源市场格局。

今年上半年,壳牌(RDS.A.US)、bp(BP.US)、埃克森美孚、道达尔(TOT.US)和雪佛龙等五大国际石油巨头以及国内的中石油、中石化累积亏损超过3500亿元。

石油巨头们意识到,要应对全新的市场环境,就要对一体化经营模式进行调整,同时重新评估企业资本管理体系。石油巨头们纷纷选择出售非核心油气资产、或者转投更为优质的油气资产、在不同国家投资组合之间进行互换。比如bp、埃尼(E.US)和康菲(COP.US)可以考虑收购埃克森美孚、道达尔和壳牌在印尼的投资组合。

另据Rystand能源估计,石油巨头们或会在60个国家“寻求退出203个油气区域”,将它们在各国的油气区域总数从293个减少到90个。而最终决定是否退出的关键标准是,未来五年的现金流和投资组合的潜在增长率。

然而可再生能源领域发生的迅速变革让石油巨头们的动作略显缓慢,新能源企业的攻势愈发凌厉。今年8月,埃克森美孚的市值已被新能源企业NextEra超越。无论埃克森美孚还是雪佛龙,在备受投资者青睐的NextEra面前,都已不是对手。

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作为电力巨头的NextEra在8月17日收盘市值为1455亿美元,超过了当时埃克森美孚的1416亿美元。而7月这家电力巨头的市值已经超过时市值为1420亿的雪佛龙。

NextEra已成为世界上最具投资价值的公用事业公司,这在很大程度上得益于对可再生能源,尤其是风能的大力投资。除了在美国佛罗里达州拥有电力公司之外,它旗下的NextEra Energy Resources还是美国最大的风能、太阳能可再生能源生产商。二季度公司净利同比增长15%,其中清洁能源业务利润增速近20%。公司计划将可再生能源投资组合扩大到3000万千瓦,足以为2250万户家庭提供电力。

(编辑:赵锦彬)

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