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传统影院不会死,这四只院线美股可逢低入手

2020年10月12日 19:02:56

本文源自微信公众号“巴伦周刊”。

美国的影院运营商希望自己能拥有一个好莱坞式的美好结局。

在公共卫生事件期间,连锁影院迟迟无法复工,而在终于复工后,各大电影公司推迟新片首映导致影院上座率非常低,给影院的运营造成了不小的冲击。纽约、洛杉矶和旧金山的影院大部分或全部仍处于关闭状态,而这些影院的票房收入要占到全美票房收入的四分之一左右,也是电影公司推出重磅新片时首先关注的关键市场。

“现在的情况可以说是雪上加霜,”研究公司LightShed Partners的媒体分析师里奇·格林菲尔德(Rich Greenfield)说。他表示,影院运营商现在纯粹是在烧钱,如果无法尽快恢复收入,可能就得通过破产程序进行债务重组。“消费者已经转向流媒体等领域,现在绝对是影院最困难的时期。”

根据目前的防疫要求,连锁影院处于半复工的状态,一旦新一波卫生事件暴发,票房收入会进一步承压。为了维持接下来几个月的运营,部分连锁影院正在筹集资金。只有卫生事件结束影院的运营才能恢复正常,而卫生事件什么时候才会结束是任何人都无法预测的。

评级公司标普全球(S&P Global Ratings)认为,影院运营商面临着非常严峻的形势,有鉴于此,该公司下调了四家影院运营商的评级。标普全球称,未来六个月,这四家运营商“不可避免”地会出现债务违约、以避免破产为目的的债券廉价交易或赎回等情况。标准全球表示,美国最大的连锁影院AMC Entertainment Holdings (AMC.US)的流动性可能会在六个月内耗尽,除非该公司能够筹集资本或提高上座率。标普全球把AMC的评级从CCC+下调至CCC-。AMC称自己的流动性已经有所改善。

10月8日,游说团体美国国家影院业主协会(National Association of Theatre Owners)再次呼吁国会为影院运营商提供援助,该协会称:“如果得不到政府的帮助,许多影院将无法再度开放,这是一个非常严峻的事实。”

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Box Office Mojo的数据显示,截至10月8日,今年美国和加拿大电影市场的票房收入为19亿美元,上映影片数量为353部。而去年的票房收入为113亿美元,上映影片数量为909部,2018年更是曾实现创纪录的119亿美元的票房收入。互联网信息服务供应商Comscore称,过去几周重新开放的影院数量只有去年的一半。

数据供应商Morning Consult最新发布的每周消费者信心调查显示,目前只有23%的人愿意去影院观影,38%的人表示要再等上六个多月才愿意去影院观影。

虽然影院运营商的股票已经从去年此时的高点大幅回落,但考虑到艰难的运营环境,投资者可能不愿意买入这类股票。B. Riley Securities分析师埃里克·沃尔德(Eric Wold)称,这类股票的波动性非常大,而且目前难以预测该行业的状况,因此不适合买入。

对于那些希望投资娱乐行业的投资者来说,提供流媒体服务的Netflix (NFLX.US)、拥有Disney+的迪士尼(DIS.US)和Roku (ROKU.US)或许是更合适的短线投资对象。

Netflix的股价今年迄今上涨了64%,近期涨至532美元。该公司拥有自制内容,10月份一个月就推出了12部以上的作品。Roku的股价今年迄今上涨了65%以上,近期涨至224美元。

迪士尼今年迄今下跌了15%,至123美元,股价下跌主要是受到该公司裁员2.8万人的消息的不利影响。激进投资者丹·勒布(Dan Loeb)旗下的对冲基金Third Point正在呼吁迪士尼改变策略,他认为迪士尼应该在Disney+上推出新片首映而不是影院,通过这样做大力发展流媒体业务。勒布认为这样做有利于延长用户使用该服务的时间。

但B. Riley Securities分析师沃尔德认为影院运营商的未来依旧光明。如果它们能一直营业到明年年初,“就能度过这段困难时期。”

总部设在密尔沃基的影院运营商Marcus (MCS.US)拥有91处影院和1100块银幕,该公司股价目前在7.50美元左右,大幅低于52周高点37.39美元,今年迄今下跌了76%。Marcus最近关闭了十几家刚刚重新开放的影院。该公司近期通过发行可转换债券筹集到了资金,部分资金用于偿还债务。Marcus称从现在到2021年都可以继续维持运营。

总部设在德州普兰诺的Cinemark Holdings (CNK.US)在全球拥有534家影院,该公司8月份通过发行可转换票据筹集了4亿美元。公司首席执行官马克·佐拉迪(Mark Zoradi)在接受采访时表示,这些资金将为公司提供财务缓冲,虽然卫生事件仍未结束,但能够让公司的运营维持到2021年。

Cinemark旗下运营Rave Cinemas和Century Cinemas等影院。虽然加州部分地区停工停产影响到了该公司影院的全面复工,但佐拉迪称“公司的财务状况还不错”。Cinemark股价今年迄今下跌了74%,目前在8.60美元左右。

佐拉迪认为,只要能够度过眼前这场危机,电影行业就能起死回生。2021年是新片发行的一个重要年份,而且人们迫不及待地希望生活恢复正常。“可以看出人们希望能尽快走出家门,回归影院观看电影。”

总部设在堪萨斯城的AMC的股价今年迄今下跌了43%。AMC拥有1000家影院和11000块银幕,该公司也通过增发股票筹集到了资金。

今年夏季以来,各大影院逐渐重新开放。虽然AMC的竞争对手英国影院运营商Cineworld Group (CINE.UK)近期因纽约和洛杉矶的禁令关闭了该公司在美国开设的Regal影院,但AMC上周承诺会继续保持影院的开放状态。

Cineworld首席执行官穆奇·格雷丁格(Mooky Greidinger)在一份声明中称:“在主要市场对重新开业制定了更具体的指导方针以及重要影片重返大银幕后,公司会恢复在美国的运营。”

标普全球近期把Cineworld的债务评级从CCC+下调至CCC-,评级展望下调至负面。标普全球称:“预计2020年第四季度全球观影人数的恢复速度将比我们此前预计的要慢得多,现在我们预计卫生事件对观影人数的影响将持续到2021年。”

FactSet的数据显示,去年年底AMC的净债务与Ebitda(利息、税项、折旧和摊销前收益)之比约为15,而目前接近500。AMC首席执行官亚当·阿伦(Adam Aron) 8月份称:“公司通过其他方式大幅增加了现金储备,而且提高了流动性,从现在到2021年的财务状况不会出现什么问题。”但标普全球指出,虽然AMC仍在营业,但销售疲软。“我们预计,AMC的现金消耗将持续增加,并可能在2020年剩余时间里进一步加速,除非9月份的上座率有明显改善。”

凭借超大银幕深受动作片观众欢迎的IMAX (IMAX.US)近日在回答B. Riley Securities分析师沃尔德的提问时称,卫生事件暴发后该公司每月现金消耗曾高达900万美元,现在预计第四季度现金流为正值。

10月8日,IMAX宣布将从10月26日起暂时裁员大约150人,为期至少两个月。此举是为了“暂时缩减开支、节省资源和调整业务”,以应对新片减少和影院停工造成的影响。

IMAX的此项举措不涉及中国和日本的业务。IMAX拥有的1500家影院有一半设在中国,今年中国国庆节(10月1日至8日)期间,IMAX电影票的预售额比去年同期高出10%。中国“是IMAX销售额稳定增长的引擎,”IMAX首席执行官里奇·格尔丰德(Rich Gelfond)在一份声明中说。

目前电影公司仍在推迟大片的首映,其中包括华纳兄弟(Warner Bros.)的《神奇女侠1984》(Wonder Woman 1984)和环球影业(Universal)推迟到明年的《糖果人》(Candyman)。米高梅(MGM)再次把007系列电影《无暇赴死》(No Time to Die)推迟到了明年4月。9月份美国劳工节周末上映的由克里斯托弗·诺兰(Christopher Nolan)导演的科幻惊悚片《信条》(Tenet)算是一次试水,该片原本被认为会给电影市场带来提振,但最终票房收入为3亿美元,而且大部分来自美国以外的市场。

“《信条》上映时没有其他影片竞争,而且每家已经重新开业的影院排片都很满,这样的票房其实很一般,”格林菲尔德说,“只能说消费者还没准备好重返影院。”

但新片推迟发行而不是像迪士尼上个月把《花木兰》(Mulan)放在流媒体平台上发行仍是一个积极迹象。Franchise Entertainment Research负责人大卫·A·格罗斯(David A. Gross)称,电影公司在传统影院首映大片能赚更多钱。

“影院运营商目前所处的环境非常糟糕,”格罗斯在接受采访时说。“Netflix和Disney+风头正劲,但是当你仔细研究财务数据时候就会发现,没人会认为我们应该把原本属于影院的电影放在流媒体平台上。”

(编辑:赵锦彬)

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