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华西证券:物流需求贡献稳健增量,全年重卡销量再创新高,推荐潍柴动力(02338)等

2020年10月9日 08:13:32

本文来自 微信公众号“汽车琰究”,文中观点不代表智通财经观点。

01事件概述

根据第一商用车网数据,2020年9月我国重卡行业销量约13.6万辆,同比增长约63%,环比增长约5%;2020年1~9月重卡行业累计销量约122万辆,累计同比增长约37%,增幅进一步扩大。

02分析判断

下游需求持续释放 前三季度销量超过2019全年

受卫生事件影响,2020年重卡销量呈明显的前低后高态势,其中1月受延迟开票、经销商春节前集中备货影响销量创同期新高,但2~3月受卫生事件冲击销量同环比出现大幅下滑。卫生事件得到有效控制后,物流需求率先释放,工程需求旺季后移,共同推动4~9月被压制的需求持续释放,连续6个月销量同比增速超过60%,2020年前三季度重卡累计销量突破122万辆,超过2019年全年117.4万辆的历史记录,预计2020年全年销量有望突破150万辆。

物流需求贡献稳健增量 工程需求旺季后移

4月以来重卡销量恢复高增长前期主要靠物流需求带动。根据G7智慧物联的统计数据,卫生事件逐步得到控制后公路货运流量景气指数、货运枢纽吞吐量景气指数环比持续改善,到4月中旬景气度已恢复至与2019年旺季相当,国庆假期前一直维持在较高水平;运价方面,消费品整车运输价格9月环比有所提升,家电、日用百货、工业品零担运输价格环比基本持平。根据中汽协数据,从销量结构来看,销量同比增速半挂牵引车>重卡非完整车辆>重卡整车,也印证了物流车是核心增量来源。

受卫生事件影响,2020年工程车旺季有所延迟。2020Q2以来各地基建项目陆续启动,逆周期调节下工程重卡销量环比显著改善,根据第一商用车数据,5~8月国内重型自卸车销量同比增速维持在50%以上,工程车接力物流车在下半年贡献销量弹性。

国三淘汰+严查超载 政策因素有力支撑重卡销量

政策因素对重卡销量仍是重要支撑,蓝天保卫战要求在2020年底前,京津冀及周边地区、汾渭平原淘汰国三及以下排放标准营运中型和重型柴油货车100万辆以上,明确了国三商用车淘汰的具体目标。从地方执行情况来看,国三商用车淘汰地方补贴金额采用阶梯式标准,且大多数省市的补贴将于2021年退出,促使更新需求在2020年集中释放。此外,2020年各地治超力度持续强化,尤其是中短途支线超载治理力度大幅提升,运力缺口集中填补。

03投资建议

2020年物流重卡需求维持稳健,逆周期调节带动工程重卡销量在下半年贡献弹性,全年重卡销量再创新高,给予重卡板块“推荐”评级,推荐核心标的【潍柴动力(02338)、中国重汽(03808)、威孚高科】。

目前国六排放标准已逐步进入落地实施阶段,各环节内资头部供应商在国六阶段将显著受益于:1)尾气处理装置单车价值量提升,市场空间向上;2)下游发动机厂商、整车厂商降本压力增大,国产化率提升。关于排放升级,重点推荐【银轮股份、威孚高科、潍柴动力、隆盛科技】,相关受益标的【奥福环保、艾可蓝、国瓷材料、贵研铂业】等。

04风险提示

国三重卡淘汰进度慢于预期;治超执行力度低于预期;宏观经济下行压力加大压制物流重卡需求;逆周期调节对工程重卡销量的拉动低于预期。

(编辑:李国坚)

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