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东吴证券:中联重科(01157)定增方案修订版落地,长期坚定信心不变

2020年9月30日 15:36:59

本文来自 微信公众号“透视先进制造

投资评级:买入(维持)

投资建议

定增方案调整为A+H股发行,募集总额维持66亿元不变

中联重科(01157)发布定增预案修订稿,鉴于目前资本市场政策环境变化,并综合考虑公司实际情况等因素,就发行对象、定价方式等内容进行调整。

主要调整为:将原先在A股向4名战略投资者锁价发行募资66亿,改为A+H股联合发行;其中在A股改为向不超过35名特定投资者询价募资56亿,H股则为管理层参与配售,以5.86元港币/股募资10亿人民币,合计募资金额不变。锁定期应要求由18个月改为6个月。

募投项目基本不变,拟投向挖机、搅拌车以及关键零部件等智能制造项目。目前公司土方机械的市场网络已经得到恢复,挖机市占率已从2019年同期不到1%提升至2-3%。搅拌车受益于环保和治超带来的需求,公司市场份额也在快速提升。募投项目的展开将进一步促进公司综合竞争力的提升。

管理层参与认购定增10亿元,长期坚定信心不变

前后两次方案中核心管理层均认购10亿元人民币,认购金额维持不变,预计也将长期持有公司股份,绑定股东利益,并为后续A股询价发行奠定基础。我们认为此次定增方案调整主要是应对目前资本市场政策环境变化,公司中长期规划及对未来的坚定信心依旧不变。

业绩层面:行业高景气下份额提升,下半年增速有望加快

下半年基建地产持续复苏,挖掘机、起重机、混凝土机等开工小时数上升,工程机械行业需持续旺盛。行业高景气下公司市场份额进一步提升,我们预计国内市场Q3同比增速高于Q2,下半年业绩增速有望加快。

盈利预测与投资评级

混凝土机+工程起重机+塔机三大后周期品种景气持续性强,且市场份额不断集中,公司将受益于后周期品种销量高增+规模效应带来的业绩高弹性。我们预测2020-2022年实现归母净利润分别为65.3/78.6/87.9亿元,三年内业绩有望翻倍,当前股价对应PE分别为9.7/8.1/7.2倍,参考国内外可比上市公司,我们认为公司PE估值被低估,我们给予2020年目标估值至11倍PE,对应市值718亿,维持目标价9.1元,维持“买入”评级。

风险提示

下游固定资产投资不及预期;新业务开展不及预期。

中联重科三大财务预测表:

(编辑:曾盈颖)

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