中泰国际：威高股份(01066)产品结构逐步优化，若分拆骨科业务上市有助减轻资本开支

本文来自微信号“港股策略思考”，作者：施佳丽。

国内著名的医疗器械生产商，产品结构逐步优化

威高股份(01066)是国内著名的医疗器械生产商，总部位于山东省威海市，产品涵盖临床护理、创伤管理、血液管理、药品包装及产品、医学检验、麻醉及手术相关产品、骨科、介入等多个领域。公司早年以低值医疗耗材(注射为主,2018年在国内低值耗材中市场份额达11.9%，为最大国产厂商。

公司早年以毛利率较低的耗材业务为主，但是近年来骨科(人工关节与脊柱植入物等)、药品包装(包括预充注射器及冲管注射器等)、医学检验(采血器具与血糖检验等)、血管与肿瘤介入业务迅速发展，带动收入稳健增长，产品结构不断优化。公司在国内销售网络遍及231个城市，2020年6月底销售网络覆盖5,626家医疗机构。

2020年下半年卫生事件影响将逐步缓解，长远看将继续受益于高端医疗器械的需求

公司2020年上半年受到收入同比增长3.0%至约50.9亿元，而股东净利润则同比增长3.5%至约9.7亿元。由于受卫生事件的影响公司销售推广不便，而且医院经营受影响，因此临床护理与创伤护理业务收入分别同比下降10.4%与17.9%。

利润层面，由于卫生事件期间部分从海外接受的相关订单毛利率低于其他业务，导致公司整体毛利率较去年同期略微下降。我们认为下半年卫生事件影响仍然存在，但是随着国内卫生事件的缓和经营情况将逐步好转。中期看国内人工关节、血管与肿瘤介入等高端医疗器械方面需求广阔，我们认为公司将受益。

旗下爱琅医疗的中国业务迅速发展，威高与爱琅的合作将达成双赢效果

公司为拓展高端医疗业务，2018年收购美国爱琅医疗。爱琅医疗产品涵盖放射学、血管外科、介入心脏病学和肿瘤学提供一系列广泛的医疗设备。公司通过收购爱琅进入心脏介入与肿瘤介入领域，进一步向高端医疗器械发展。

爱琅原来以美国业务为主，而威高在中国拥有广阔的销售网络，2018年被公司并购以来爱琅中国业务增长迅速。我们认为合作双方优势互补。2020年上半年爱琅受到卫生事件的影响，但是净利润仍然保持增长，我们看好威高与爱琅的合作前景。

如成功分拆骨科业务单独上市,将有助骨科业务发展并减轻公司骨科资本开支

公司早前曾经公布计划分拆骨科业务回A股科创板上市。根据我们的了解，目前公司仍在推进该事件。人工骨关节与骨科植入物技术壁垒很高，而且在中国市场拥有广阔的需求，在港股与A股优质标的均不多，因此优质人工关节公司普遍享有高估值，我们认为威高的骨科业务如能在A股上市将享有高估值，也将为骨科业务的发展夯实资金。对于威高股份来说，如能成功分拆骨科业务回科创板，将减轻公司在骨科业务方面的资本开支。

风险提示：1)卫生事件反复导致销售受影响;2)与爱合作需要时间磨合