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唐恩都乐(DNKN.US)与星巴克(SBUX.US):餐饮行业的“红与黑”

2020年9月18日 16:38:45

智通财经APP获悉,单单比较星巴克(SBUX.US)与唐恩都乐(DNKN.US)两家公司的话,星巴克与唐恩都乐的业务基本面非常相似;两家公司都负责售卖当前市面流行的咖啡以及软饮料,店内菜单上也有纷繁多样的小食可供消费者选择;但是在当前的餐饮行业中有且只有一家具有明显超越市场潜力的公司:星巴克。

毫无疑问,公共卫生事件给星巴克以及唐恩都乐带来了业务经营上的困难,尽管市场对于当前态势下,两家公司何时能够恢复业绩的正常增长不置可否;但是长期来看,一家公司的市值以及股价表现与收入以及利润增长息息相关;从这个角度切入的话,星巴克毫无疑问已经处于领先位置。

唐恩都乐:有心无力

如果需要证实公共卫生事件对于唐恩都乐最危险的时刻已经过去的话,公司的股息派发恰好可以证明这一点,今年早些时候,唐恩都乐公司管理层宣布停止股息派发以确保公司能够在公共卫生事件的困难时期保持充足的流动性;但是随着公司宣布2020年第二季度业绩,公司同时已经恢复正常的股息派发进度,这毫无疑问增强了投资者对于公司未来前景的信心。

但是公共卫生事件的负面影响仍未完全消散,预计今年唐恩都乐将至少关闭800家业绩惨淡的线下门店;然而即使公司近年来在行业中保持着积极进取的发展策略,但是公司的营收增长依然乏力;这主要在于唐恩都乐实行特许经营模式,其主要收入来源是加盟费用以及租金,而并非销售额。由此导致公司过去三年内的年化营收增长率不足4%。

然而唐恩都乐并非没有可取之处,作为一家实行特许经营的公司,每股收益增长是公司的亮点。尽管2020年的公共卫生事件使餐饮行业进入“凛冬”。但从2015年到2019年,该公司摊销后的每股收益率达到168%。这使得该公司能够维持稳定的股息派发增量,而公司过去5年的股息派发增幅超过了50%。

但是目前公司面临的关键问题是营收增长缺乏动力,这一缺陷对于吸引价值增长型投资者而言是致命的;但是另一方面也就意味着股息投资者很青睐这样一只股票。目前该股的升值幅度与股息派发增长大体一致,收益率稳定在2%的水平线上。因此公司价值趋势很可能将会继续维持。

另外一个问题是,公司的股息派发增长率不足10%,这种增长幅度不足以跑赢市场,这是该股不被看好的另一大原因。

星巴克:中国市场的“独树一帜”

与欧美餐饮市场的惨淡经营不同,星巴克在中国市场的表现可谓是“雨过天晴”;同样受到公共卫生事件的负面影响,星巴克在中国总计约有4400家门店受到冲击;今年2月,中国市场同店销售额同比下降78%,但是根据最新数据,这种下降趋势只是暂时性的;星巴克方面在9月15日摩根大通举办的相关论坛上表示,星巴克中国市场8月份营收与去年同期持平,这也意味着星巴克在中国市场的销售行情已经开始复苏。

星巴克方面指出,星巴克在公共卫生事件下的影响下,全球的同店销售额都较为惨淡:全球同店销售额下滑40%,交易量下滑51%;美洲地区同店销售额下滑41%,同店交易量下滑52%;除美洲外,其它地区的同店销售额下滑37%,同店交易量下滑44%。这一表现,略高于华尔街的预期,考虑到公共卫生事件的严重影响,分析师此前预期星巴克全球同店销售额的跌幅为42%。

而另一方面,在中国,由于公共卫生事件控制良好,从今年3月起,星巴克中国的同店销售额就开始逐渐恢复。早前星巴克曾表示,整个二月星巴克中国同店销售额下滑78%,销量最低时下滑90%达到最高值,但到三月最后一周,同店销售额下滑幅度已收窄至42%。

从当前形势来看,中国市场的业务恢复速度已经超出星巴克预期。根据星巴克第二季度财报显示,中国市场同店销售额下滑已收窄至19%。

中国市场对于星巴克的重要性不言而喻,但在今年的特殊情况下,中国市场对于星巴克的业绩无疑是“救命稻草”。美国和中国是星巴克当前最大的两个市场,截止今年第二季度,这两个市场的门店数量占到星巴克全球门店数量的61%。早在6月份,星巴克还发公告称,计划在未来18个月中永久关闭北美的400家门店;

眼下,星巴克全球已有97%的门店重新投入运营,中国门店99%已经恢复营业,然而中国市场对于公共卫生事件下的星巴克而言显然已是重中之重,中国的咖啡市场的潜力仍然有待挖掘,人口消费基数大、咖啡文化及相关认知在中国市场仍有巨大提升空间等都是星巴克看重中国市场的原因。

尽管受到公共卫生事件的影响,但截至2020财年第三季度,星巴克在中国净增了300多家新店。该公司还计划在第四季度结束前再增加约200家门店,这将使其在中国的门店总数达到约4600家,如果星巴克的新店计划得到落实,那么这将使中国一举超过美国跃居成为星巴克的第一大市场;另外这些门店均为星巴克公司所有。因为与特许经营模式相比,公司自有门店对收入增长的贡献比重不言而喻。

试想,星巴克在北美的门店总数约为一万家,尽管如此,美国和加拿大的人口总计只有中国人口总数的一个零头,这种体量上的巨大优势预示着星巴克在未来巨大的增长潜力。

此外,星巴克在中国的扩张战略也出现了转机。该公司目前有10家星巴克门店专门用于为消费者提供移动订购、外卖和送货等服务。这种精简批量的运营模式似乎与中国消费者产生了共鸣,并将成为星巴克中国未来发展战略的重要组成部分。

目前星巴克正在加速打开中国市场的推广渠道;据悉,星巴克已经与阿里巴巴(BABA.US)达成战略合作,星巴克将通过阿里巴巴旗下的应用支持消费者在线对星巴克产品进行预定和支付;这一策略简化了消费者之前必须下载名为“Starbucks Now”的应用程序才能在线订购星巴克产品的繁琐程序。这对于星巴克在中国市场的推广渠道战略来说至关重要。

简而言之,星巴克在中国正在打造一种与众不同的市场策略以及落地方案,这似乎已经预示着星巴克将在未来中国市场将迎来巨大的成功。

估值

最后从两家公司的P/E的估值以及股息的角度切入:

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尽管增长前景利好,但是基于市盈率的角度,目前星巴克的股价溢价仍然要小于唐恩都乐,长期股息收益率两家公司相持平;所以对于星巴克而言,投资者不必像唐恩都乐一样,价值以及增长只能选择两项指标的其中之一,因为星巴克两项指标的综合增长前景都十分可观,因此对于星巴克和唐恩都乐来说,星巴克无疑是更好的选择。

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