铜价与美债收益率历史性背离，对美股而言非吉兆

本文来自 Wind

从历史上看，铜价与美国国债收益率往往同向波动，但最近几个月二者之间的这种关系不复存在。这可能预示着一段时期内美股回报率疲软。

铜价与美债表面上看似并无关联，但它们在很大程度上是由相同的力量所推动的。就像许多工业金属一样，铜对经济增长和工业需求很敏感，经济繁荣时铜价往往上涨，这时美债收益率也趋于上升，因为美联储会采取加息以控制通胀。

但最近几个月二者走势出现分歧。据悉，Sentiment Trader的Jason Goepfert 9月10日发布报告称，铜价一直保持在一年价格区间最高的85%，而10年期美债收益率一直徘徊在其区间最低的15%附近。在过去50天的大部分时间里，这种分歧持续存在，这至少是上世纪90年代以来最长的一段时间。

Goepfert表示，造成这种分歧的主要原因是，为应对卫生事件所采取的大规模财政和刺激措施，以及美联储积极压低利率。他写道：“铜和利率走势之间历史性的背离，部分是因为流动性过剩以及利率受抑。”

他指出，系统中过剩的流动性达到了创纪录的水平(定义为货币供应量同比增速减去美国GDP增速)。换言之，太多的钱在追逐太少的商品。

这通常对经济和股市来说是件好事，因为投资者得把这些钱花在某个地方。自上世纪60年代以来，当流动性过剩达到三年峰值时，标普500指数有近70%的时间是上涨的，该指数在接下来一年和两年涨幅的中位数分别为7.5%和14%。

但是，这种增长主要是由强劲的收益而非估值上升所驱动。在经济中流动性过剩一段时间后的几年里，标普500指数成份股的平均市盈率实际上是趋于下降的。

Goepfert写道，鉴于最近股票估值快速回升以及企业盈利疲软，这轮涨势可能已经见顶。这或意味着股票的长期回报率将低于平均水平。

受大型科技股走软拖累，美国股市9月10日录得过去五个交易日的第四天下跌，三大股指均跌超1%。“恐慌指数”VIX在前一日下跌8.42%后反弹3.12%。

Marketfield Asset Management董事长兼首席执行官Michael Shaoul表示，过去五周的曲折走势至少会暂时限制美股自3月以来的大涨趋势。“这不是说损失已无法扭转，尤其在50日移动均线能够在未来几天守稳的情况下，但指数可能需要数周才能重新挑战9月2日的高位。”

（编辑：曾盈颖）