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银行股能否拨云见日,谁又是金融界的苹果(AAPL.US)?

2020年9月11日 06:27:25

本文转自“FX168财经

随着美股市场回吐当天所有涨幅,标普500指数由涨转跌,跌幅接近1.3%至3,355.36点,银行类股也未能幸免,标普500银行ETF(KBE)下跌1.13%。今年对于银行股投资者是个巨大的挑战,但希望可能正在路上。

现在看多银行股似乎有些奇怪。可能持续数年的超低利率正在侵蚀银行的利润。与此同时,不确定的经济形势导致银行减少了新增贷款,增加了现有贷款的损失。但如果经济能够持续复苏,这些变化实际上可能有助于提振银行。因此,所谓危机,危险之下必定暗藏机遇。

准备金拨备过多反是积极信号?

银行业今年开局不利。被称为“当前预期信贷损失”(Current Expected Credit Losses, CECL)的新会计准则于2016年发布,但在2020年初开始实施。它要求银行提前计入预期的损失,而不是在贷款期间实现这些损失。这些规则是为应对金融危机而起草的,旨在迫使银行在经济景气时建立准备金,并在经济不景气时避免清算。这一制度的实施无疑会侵蚀银行业的利润。

随后事态迅速恶化,几周后,卫生事件重创了经济,利率被降至接近零的水平,银行不得不根据新标准为潜在的贷款损失匆忙建立准备金。从卫生事件开始,分析师和监管机构就试图强调,银行资本充足,能够抵御经济低迷。但美联储6月底限制派息和暂停股票回购的举措并未对提振信心起到多大作用。

此外,7月份公布第二季度业绩的大量银行数据也没有起到什么作用。病例在不断攀升,对经济前景的悲观情绪普遍存在,但一些贷款机构暗示,他们在决定将贷款损失准备金提高数十亿美元时,使用了更为悲观的预测。

根据瑞银(UBS)的数据,今年上半年,美国12家最大的银行拨备了720亿美元的贷款损失准备金,是2019年底的两倍多。在某些情况下,这些准备金将可能的利润变成了损失。以富国银行(Wells Fargo)为例,该行公布第二季度亏损24亿美元,上年同期盈利62亿美元,原因是其储备增加了84亿美元。

然而,事实上,银行的准备金可能会超过它们最终承受的损失。在第二季度财报电话会议上,许多银行高管暗示,他们的储备可能会在第二季度见顶。摩根大通(JPMorgan Chase, JPM)的高管指出,该行在建立储备时更多地依赖于下行前景。即使银行悲观的经济预测成为现实,一旦经济好转、损失得到弥补,对这些准备金的会计处理可能会允许它们计入收益。

为了利用可能的准备金释放,投资者应该寻找那些拨备高于平均水平、但资产负债状况良好的银行。瑞银分析师索尔·马丁内斯(Saul Martinez)说,摩根大通和花旗集团在情况恢复正常时释放储备金的潜力非常大。

没有哪家银行的拨备比例超过花旗集团。截至第二季末,该行的信贷损失准备金总额为263亿美元,而第一季和第二季的准备金分别为49亿美元和56亿美元。准备金现在相当于该行贷款总额的3.9%。花旗第二季度利润较上年同期下降73%,原因是增加了准备金和发生了22亿美元的净冲销。

(来源:Barron's,Factset及公司财报)

在与分析师的电话会议上,花旗首席财务官马克·梅森(Mark Mason)承认,在准备金计算过程中计入了会计准则的变化,以及银行自身对风险的“定性”评估。但他也表示,如果经济前景好转,准备金最终可能会被释放。“如果这种经济前瞻变好……或者保持不变,将支持这些准备金的释放,”梅森说。

花旗集团的股价在2020年跌了35.5%,至每股51美元后,看上去尤其便宜,只有有形账面价值的0.7倍。马丁内斯说:“花旗集团的风险状况与过去大不相同。”“认为他们将遭受不成比例的痛苦的想法是错误的。”

市场有望转变态度

自7月份以来,尽管一些经济数据(比如8月份的就业数据)出人意料地出现了增长,但来自银行的数据相对不足。一些银行可能发现,如果经济继续复苏,它们最早明年就可以释放准备金。这可能会提高他们的收入。

目前,市场仍然对银行业持谨慎态度。尽管标普500指数已经屡破记录,今年迄今上升了5%,但标普500银行ETF(KBE)今年迄今为止跌幅高达33.69%,成为今年表现倒数第二差的行业。

下周,34家美国银行将出席巴克莱第18届全球金融服务年会,届时部分负面人气可能会逆转。投资者将会密切关注银行高管们对信贷质量,也就是借款人支付其债务的能力的评论,以观察随着经济复苏,市场情绪是否发生了变化。

谁是金融界的“苹果”(AAPL.US)?

随着经济状况改善,那些交易价格低于或低于有形账面价值、同时提供健康股本回报率的银行可能受益最大。

(来源:Barron's,Factset及公司财报)

高盛(GS.US)和摩根士丹利(MS.US)是在此次危机中表现相当不错的两家银行。高盛股价今年以来下跌了12%,摩根士丹利股价持平。两家公司都能从市场波动导致的交易量激增中获益。尽管这一趋势在本季度可能有所减弱,但最近并购活动的升温和首次公开发行(IPO)的激增,也能让这两家投行从中受益。

摩根大通(JPMorgan)的市盈率为有形账面价值的1.6倍,因其“堡垒般的资产负债表”而经常受到华尔街的青睐。鉴于该行在建立储备时依赖的是更为严峻的经济形势,该行对信贷损失的拨备在总贷款中所占比例也较高。该公司首席财务长佩普萨克(Jennifer Piepszak)下周基调的任何积极变化都可能提振该股。BK资产管理公司外汇策略董事总经理Boris Schlossberg认为该行是金融界的“苹果”,虽然它“并非在所有方面都是最好的,但从消费者和企业的角度来看,它在所有方面都做得非常好。”。

总体而言,银行股并未从此次的股市反弹中获利,表现远逊于大盘,相对于市场其他部分来说,它们的确是相对便宜。他们的基础业务相当好。尽管银行业今年肯定仍将面临挑战,但下周的会议可能表明,银行业正在酝酿东山再起。、

(编辑:赵芝钰)

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