欧央行利率决议来袭，市场聚焦欧元走势

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9月10本周四，欧央行将公布利率决议，市场预期欧央行将在美联储新货币政策框架的压力下采取鸽派政策，避免欧元升值过高。

欧央行面临削弱欧元的巨大挑战

3月以来，欧元兑美元汇率逐步走高，在8月达到2018年以来新高。尽管9月随着美元走弱，欧元兑美元升值出现缓和趋势，但欧元3月以来的走势仍不少投资者表示，欧洲央行的政策制定者在试图压低欧元汇率方面可能面临艰巨任务。

欧元走强削弱了该地区的出口竞争力，同时降低了进口价格，这对该地区经济构成了压力。与此同时，欧元区已经经历了4年来的首次通缩。

欧元的升值预计将使得欧央行在周四会议上进一步削弱对欧元区的通胀预期。不少业内人士警告称，欧央行行长克里斯蒂娜•拉加德(Christine Lagarde)及其他官员没有足够的政策空间来影响汇率。许多人将欧元走强归因于美联储政策框架的重大转变，以及7月成立的7500亿欧元复苏基金所支撑的市场情绪。

瑞士资产管理公司Union Bancaire Privee的外汇策略主管彼得•金塞拉(Peter Kinsella)表示:“对欧洲央行来说，试图压低欧元越来越像是一项无止境又徒劳的任务。对拉加德来说，本周谈论欧元贬值是一回事，但他们实际上能做些什么就不那么清楚了。”

投资者认为，欧洲央行没有很大的降息空间，目前的利率为- 0.5%。野村证券(Nomura)分析师表示，市场预期欧洲央行明年将把存款利率再下调0.1个百分点。但他们预测，欧洲央行将维持利率不变，转而增加1.35万亿欧元的紧急债券购买计划，以缓解通缩压力。

与此同时，美联储为应对卫生事件冲击采取的一系列政策，也为欧央行带来压力。3月以来，美联储将利率降低至接近零的举措削弱了美元资产的吸引力。而在8月，美联储允许通胀在一段时间内高于2%，新政策框架进一步削弱美元，并增加了欧洲央行采取应对措施的压力。

EvercoreISI全球政策和中央银行战略主管克里希纳·古哈（Krishna Guha）表示：“在美联储新的货币政策框架下，欧央行面临遏制欧元兑美元汇率走高的巨大挑战。欧央行必须观察美国政策是否会对欧元区复苏产生不利影响。”

欧元走强削弱企业利润

在欧元走势坚挺的背景下，欧元区的机械，汽车和化学制品等出口商品对外国买家而言将变得更加昂贵，这也侵蚀了该地区企业的海外销售。

Legal＆General Investment Management的全球股票策略师Lars Kreckel表示，一般来说，欧元区公司的收入来自国外，而不是大型美国企业，后者更多地依赖美国消费者。他估计，欧元兑美元每升值10%，欧元区企业的利润就会损失约3%。对于标普500指数公司，美元升值10%会使公司损失高达2%的费用。

意大利投资银行Intermonte Sim SpA的股票研究分析师Gianluca Bertuzzo表示，欧元走强可能会削弱欧洲汽车制造商的利润。菲亚特·克莱斯勒汽车公司（Fiat Chrysler Automobiles NV）和意大利赛车制造商法拉利（Ferrari）的销售额很大一部分都在自欧元区以外地区，其中菲亚特·克莱斯勒估计其收入的70％来自北美。

众所周知，法拉利只在意大利制造汽车，这意味着其大部分成本以欧元计，而其销售主要以其他货币计价。Bertuzzo估计，欧元兑美元每升值1%，法拉利的每股收益就可能下降约1%。这家汽车制造商在第三和第四季度的收入可能会因欧元升值而受到侵蚀。

法国轮胎制造商米其林(Michelin)首席财务长夏普特(Yves Chapot) 7月27日表示，欧元兑美元升值也令米其林在提供今年剩余时间的业绩指引时更加谨慎。他说，该公司约40%至50%的销售总额以美元计价。

分析师称，欧元走强并未对欧洲股市造成太大压力，尽管这是该地区股票基准指数落后于美国基准指数的原因之一。

除了欧洲市场以外，欧央行为削弱欧元的政策也将影响商品市场。分析师预期，欧央行推高通胀的举动将为金价提供支撑。如果欧央行为削弱货币采取更激进的政策，全球很有可能引发贬值竞赛，为大宗商品市场提供支撑。

大型投行对欧央行利率决议的政策预期

大型投行预测，尽管欧央行几乎没有降息空间，但仍有一系列政策工具助其削弱欧元、推高该地区通胀。

高盛表示，鉴于降息空间有限，以及为更多量化宽松政策可能导致欧元升值，理事会抑制欧元走强的选择很少。因此，我们预计欧洲央行官员将通过“淡化”利率曲线来继续反对欧元升值。

摩根士丹利则称，在经历了通货紧缩意外之后，再加上欧元走强的拖累，我们将寻找欧洲央行可能提早采取行动的任何信号，也许是在12月的预测会议上，以捍卫其通胀目标的可信度。

加拿大皇家银行认为，当前欧洲“超额准备金”的绝对水平是充足的，即使大幅下调，也不应对货币市场利率构成上行压力。换句话说，通过购买和放贷计划创造的外汇储备增加，应使欧洲央行能够在不危及货币政策平稳传导的情况下采取这一举措。

该投行进一步指出，鉴于欧洲央行执委会成员施纳贝尔在本周接受采访时表示，欧洲央行尚未讨论调整分层乘数的问题，我们认为进一步调整的可能性更大。至少，我们希望这个议题能提上议程。如果欧洲央行更加积极主动，我们甚至可以看到乘数的增加，允许银行以0%而不是-0.5%的利率向欧洲央行存入更多的存款，从目前的最低准备金的6倍增加到8-9倍。

(编辑：李国坚)