中信里昂：禹洲集团(01628)销售势态持续强劲 物管分拆提升价值亮点 上调目标价至4.4港元

本文来自禹洲集团。

国际知名投行中信里昂近日发布研究报告指出，禹洲集团(01628)2020年上半年业绩符合预期，持续强劲的销售表现对未来盈利增长带来良好预期，加上物管业务分拆将带来巨大效益，将禹洲集团目标价上调至4.4港元，维持“买入”评级。

01 上半年业绩符合预期 强劲销售领先行业

报告表示，禹洲集团今年上半年的销售表现强劲，尤其值得关注。截至7月底，禹洲实现人民币539亿元的合约销售金额，同比增长56%，增幅在该行覆盖的23家地产开发商中排名第一。2020年下半年，基于禹洲的可售货值达人民币1,158亿元，该行预计禹洲集团2020年的合约销售金额将上升至人民币1,020亿元，将很有可能超额完成全年的千亿销售目标。

02 维持稳健的财务结构 盈利能力有望提升

该行认为，强劲的销售表现可为未来集团的盈利能力持续提升带来保证。截至今年上半年，禹洲集团的已售未结金额约为人民币1,000亿元，即使由于公共卫生事件完工进度或受轻微影响，但仍能确保今年全年的盈利增长。今年上半年，禹洲集团的核心盈利达人民币15.3亿元，同比增长9.6%，收入亦按年大幅上升了20.4%至人民币141亿元，毛利率维持在27%的水平。尽管上半年禹洲大力补充了土地储备，但由于集团一向坚持理性的拿地政策及审慎的财务政策，负债水平保持稳定可控，净负债下降1.92个百分点到63.72%。于此同时，禹洲集团坚持高派息回馈股东，维持与去年同期(扣除特别股息)持平的派息水平，派发中期股息每股12港仙，派息比率高达36.65%。

03 物管分拆将释放价值 可进一步提高派息水平

此外，该行表示，物业管理和商业管理业务的分拆上市将为禹洲集团带来巨大效益。截至2020上半年，禹洲物管业务的在管面积达1,300万平方米，合同管理面积为2,200万平方米。中信里昂预测，至2021年物管业务将达到人民币1亿元的利润贡献，以25倍的市盈率计算，该物管业务的估值将达到28亿港元左右。该行认为，假设将其中75%用作股息分派予禹洲集团现有股东，这意味着以最后的收盘价计算，将会带来接近10%的特别股息收益率，预计会在很大程度上提高投资者的关注。

中信里昂对禹洲集团重申“买入”评级，并将目标价上调至4.4港元。

（编辑：郭璇）