安信国际：爱点击（ICLK.US）盈利能力快速提升，SaaS业务迎来爆发

本文来自微信公众号“安信国际”。

内容摘要

2Q20盈利能力快速提升。2Q20爱点击(ICLK.US)实现收入5811.3万美元，同比增长18%，实现毛利1661.5万美元，同比增长22%，实现营业利润140.1万美元，实现GAAP净利润38.2万美元，营业利润及净利润都是为公司上市以来首次盈利;实现Non-GAAP EBITDA 515.8万美元，同比增长322%，环比增长119%，实现Non-GAAP净利润249.5万美元，环比增长351%。

广告业务维持稳健增长。2Q20公司广告业务实现毛收入1.28亿美元，同比下滑8%，主要因人民币汇率波动以及公司主动加强客户信用管理、放弃了部分低质客户;在不变汇率下，2Q20公司广告业务毛收入为1.40亿美元，同比基本持平。2Q20收入稳健增长，达到5296.9万美元，同比增长14%，环比增长19%;变现率达到41.5%，同比环比分别提升7.8和12.4 ppts，主要因全额入账的效果类广告业务在二季度表现更好。我们相信随着卫生事件影响消退，广告主的预算投放将在三、四季度逐步恢复，公司毛收入将恢复增长。

SaaS业务将迎来爆发。2Q20公司SaaS业务实现收入514.4万美元，同比增长87%，环比增长17%。公司在2019年获得了约50家客户，ARPU约20万美元，远超一般CRM SaaS公司，因公司主要服务于大中型客户，付费能力和付费意愿更强。公司在1H20新签约了约50家客户，并将在下半年维持持续的规模增长。根据公司3Q20业绩指引，公司SaaS业务收入预计将达750-950万美元，同比增长187-264%，环比增长46-85%，SaaS业务将进入爆发增长期。

上调20-22E盈利预测。公司在2Q20首次实现了 GAAP净利润的盈利，并且Non-GAAP净利润大幅增长，表明随着公司业务规模持续增长，公司盈利拐点已经来临，预计未来盈利能力将持续提升。我们将公司2020-22E的Non-GAAP净利润预测分别上调至603.9万美元、982.4万美元、1487.4万美元，上调幅度分比为179%、26%、13%。

维持“买入”评级，上调目标价至14.66美元。我们以SOTP 分部估值法定价(Ad-Tech业务2021E P/S(毛收入)1x;SaaS业务2021E P/S 5x)，将爱点击目标价上调至14.66美元，维持“买入”评级，较现价有48%上涨空间。

风险提示：Ad-tech行业增长不及预期;CRM SaaS云服务行业竞争加剧;宏观经济下行风险。

（编辑：张金亮）