联想集团(00992)有望迎来戴维斯双击 现股价或为上车良机

万众瞩目下，PC老大联想集团(00992)于8月13日午间发布了截至6月30日的20/21财年度第一季度业绩公告，期内实现收入133.48亿美元(单位下同)，同比增长7%;权益持有人应占利润2.13亿美元，同比增长31%。

在今年的特殊环境下取得业绩增长已属不易，更何况是净利润同比增长31%。然而下午开盘股价却下跌了。从盘面看，全天成交量1.256亿股，成交额6.106亿港元，相较之前量能有所放大且主要为下午成交。

智通财经APP注意到，自7月份以来，联想集团的股价累计涨幅接近20%，远远跑赢大盘恒指3.2%的涨幅，因此发布业绩后难免有获利资金流出。不过，这并不影响联想的基本面，回调反而可能是上车良机。

今天，机构们已经开始纷纷唱多，麦格理最新对联想集团的目标价评级，更是达到了8.1港元。

行情来源：智通财经

PC业务增长强劲，数据中心表现亮眼

智通财经APP了解到，联想集团是全球领先的智能设备产品及服务提供商。 公司以智能设备与数据中心业务为核心，主营个人电脑(PC)、平板与智能设备、移动业务、数据中心业务及云服务等，业务遍布北美、拉美、亚太、欧洲、中东、非洲等全球主要市场，在个人电脑、手机、数据中心等主要业务全球市场份额均处于领先水平。

2018年以来全球市场PC出货量同比转正，作为全球PC龙头的联想集团一马当先。在向智能转型的战略转变下，联想集团以客户为中心，优化其业务分部，并拓展新业务。伴随PC市场持续回暖，高端化趋势显著，移动业务及数据中心业务亏损继续收窄，公司进入稳定盈利轨道，带动公司业绩稳定增长。

20/21财年Q1，公司收入133.48亿美元，同比增长7%;净利润2.13亿美元，同比增长31%。分业务看，智能设备业务依旧是公司业绩的“压舱石”，一季度收入117.36亿美元，同比增长5.2%，创下新高，税前溢利同比增长17.2%至6.2亿美元。

进一步细分，PC和智能设备录得收入106.03亿美元，同比增长10.1%，收入占比达到80%。主要是因为受到公共卫生事件影响，远程办公、游戏等互联网业务增多催生了PC的需求增长，期内集团的Chromebook出货量同比增长了17%，且线上商店的营业额同比大增53%。

移动业务收入10.93亿美元，同比下降27%，主要是受到拉丁美洲等地区的行业需求影响。联想的移动业务主要在拉丁美洲、北美和欧洲开展，期内拉丁美洲的移动业务市场出货量同比大跌30%，相关厂商都受到影响。不过联想凭借自身优势，反而进一步加深了市场渗透，期内在拉丁美洲、北美和欧洲的市场份额分别提升了1.8、1.6和0.6个百分点。另外值得注意的是，该部分业务收入占比仅8%，因此对于集团总体业绩影响有限。

值得一提的是集团的数据中心业务，期内收入16.12亿美元，同比增长18.9%，收入占比12%，增速甚至超过了PC业务。其向公共云服务提供商提供超大规模产品的云服务IT基础设施业务云服务IT基础设施业务一直是加速对云计算进行投资的主要受益者，期内来自云服务IT基础设施业务的收入按年增长31%，达到新的季度记录。企业IT基础设施业务在多个产品类别中也实现了强劲增长，包括软件和服务，混合云和高性能计算，期内收入同比增长9%。

IDC业务未来有望进一步放量，主要是受5G商用、云计算发展等因素推动，数据流量大量增长，IDC建设需求持续放量。并且对于公司而言， IDC业务放量还有助于公司的估值提振。

费用控制稳定，盈利能力提升

纵观近几年财务数据，在盈利能力方面联想集团表现出强大的稳定性。第一财季，集团实现毛利润20.41亿美元，同比持平，经营溢利4.36亿美元，同比增长27%，税前溢利3.32亿美元，同比增长38%。

智通财经APP观察到，2019年以来集团的毛利率明显上了一个台阶，虽然本期内毛利率为15.3%，同比减少了1.1个百分点，主要原因是受到移动手机业务的影响，但是随着卫生事件逐步控制后市场需求放开，加上联想在当地市场渗透率的提升，盈利水平将会得到大幅度改善。

期内净利率未1.9%，同比增长了0.4个百分点，自2018财年实现扭亏为盈之后，净利率水平创出了新高，而这得益于联想集团在费用支出方面优异的控制能力。

第一财季联想集团销售费用、行政费用分别为6.32亿、6.61亿美元，费用支出比分别为4.74%、4.95%，合计9.69%，同比下降了1.29个百分点。主要是因为营销费用比明显下降，环比看期内营销费用率也处在近几年最低。

智通财经APP了解到，在全球竞争下行业马太效应加剧，头部厂商市场份额不断增大。联想集团的行业竞争力和话语权不断提升，加之在规模效应之下，集团的营销费用支出比明显下降，进一步拓宽了盈利能力。

另外，联想集团的资产负债结构保持稳定，且随着经营性现金流不断增长，公司的现金及现金等价物储备不断增加，截至2020年6月30日为35.51亿美元，同样创出历史新高。现金流增长的另一面则是流动负债尤其是短期借款的逐渐减少，不难看出，随着集团盈利能力的提升，其资产结构和偿债能力也有了明显改善。

通过以上分析，不难得出联想集团的基本面相当扎实，业绩和盈利能力也处于稳中有升的通道之中。从估值上看，截至8月13日收盘，联想集团的PE(TTM)仅为10.2倍，在港股相应板块中处于低估状态。

考虑到数据中心等业务前期投入巨大，但是细分行业前景巨大，未来业务放量之后带来利润增长。在盈利水平上升的同时，公司的估值锚也会得到提升，股价就可以收获盈利乘以估值的双重收益，从而实现利润和估值提升的戴维斯双击。

这也是近期联想集团频频被大行唱多的原因。智通财经APP观察到，7月份以来截至业绩发布前，中金公司、花旗和里昂证券分别给予了6.2港元、5.7港元和7.2港元的评级，摩根士丹利也上调了目标价。而业绩发布之后，花旗再次上调目标价至6.2港元，麦格理更是给出了8.1港元的目标价评级。因此，有联想集团的基本面作支撑，机构大行唱多作背书，短期的股价波动根本不足为惧。